货币政策料不会偏紧

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年中之后，该行的理财收益略有下降。然而，由于央行收紧金融监管，银行的许多表外资产需要转移到资产负债表上，导致资金竞争激烈，许多银行理财产品的收入仍保持在5%以上。

自7月份以来，央行已开始削弱对市场流动性供应的控制，并已数次“放水”。7月14日至21日，央行公开市场累计净投资5100亿元，为6个月来最高。7月24日，央行再次通过公开操作实现了2200亿元的净投资。从财务管理收益率保持在较高水平而非去年的较低水平来看，市场资本并没有像预期的那样松动。8月2日，央行继续保持公开市场的均衡运行，通过利率竞价的方式推出了1200亿元人民币的反向回购操作，完全对冲了当天到期的金额。其中，7天期品种为900亿元，14天期品种为300亿元，利率与前期相同。这是央行连续第三天在公开市场零投资。可以看出，央行在公开市场操作中继续保持稳健的货币政策。

上述操作将有助于保持市场流动性稳定，银行隔夜拆借利率也将整体上升。最近，shibor隔夜利率上升0.33个基点至2.8093%。存款机构的质押式回购利率(dr007加权利率)前天也飙升至2.9411%，为6月下旬以来的最高水平。

与此同时，8月份，北京许多银行开始实施首套住房贷款利率基准价格，大多数银行的贷款周期在3个月内开始，贷款审批和资格审查也比以前更加严格。

由于美联储最早将在9月份、最晚将在12月份开始缩减其储备，预计欧洲央行的货币政策也将转向。最近，欧洲央行行长马里奥·德拉吉透露，他将在秋季讨论修订前瞻性指引和货币政策。为了保持人民币汇率在可控的弹性范围内，在中国外向型经济的主导模式下，其他主要经济体的货币政策对中国经济的影响不可低估。

此外，自7月3日试运行以来，“北行”债券链接一直是“满月”。为了在国际市场上储备足够的空人民币债券，中央银行需要稳定国际市场上对人民币汇率的预期，维持紧缩或稳定的货币政策是合理的。在过去的10年里，中国的债券市场迅速扩张，在过去的5年里保持了21%的年平均增长率，并以56.3万亿元的债券存量成为世界第三大债券市场。然而，外资对中国债券市场的参与仍然微不足道，仅占整个市场的2.52%，占主权债务市场的3.93%。随着中国债券市场开放进程的深入，海外投资者在现实中仍面临诸多障碍，但中国债券市场就像一片正在开发的蓝海。

最近召开的央行行长座谈会显示，下半年要创新调控思路和方法，继续实施稳健中性的货币政策，处理好稳定增长、结构调整和总量控制的关系，保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定，为供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。

然而，从央行防范系统性金融风险的金融政策出发，货币政策在未来几个月内不可能收紧，稳健的货币政策将是一种中性、稳健的状态，既不能过于宽松，也不能泛滥。

中信证券分析师显然认为，目前债券市场的波动更多是由于市场预期的变化和商品市场的过热，是不可持续的；从7月以来的货币政策操作量、价格和期限的组合来看，货币政策并未收紧。在杠杆率稳定和成年期金融工作主要内容的背景下，中性宽松货币政策将配合监管的恢复，成为年内新的政策组合；中性宽松流动性交付，主要是短期流动性交付工具，将继续下去。