创业板仍会再次引领中国股市的发展

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经济观察人士方炯成/温的创业板自2015年年中的最高点4037点以来一直在下跌，最近自2015年股市地震以来又跌至1641点的新低。调整达到了69%。市场对创业板失去了信心，认为泡沫破灭了，创业板等于讲概念、吹故事，但时间会告诉我们，创业板是中国经济的未来，股市的许多大牛市将在创业板诞生。

上海证券市场自诞生之初就为解决国有企业的融资和重组问题而成立，国家又将上海定位为代表国家的金融中心，因此几乎所有的大型国有企业都在上海上市，而深圳作为改革开放的前沿，有自己的主力军为民营企业提供上市融资服务，所以深圳市场几乎是中国中小企业的集中地，尤其是创业板。

在过去40年的中国经济改革中，经济高速发展。然而，由于成本上升，传统产业的发展变得不可持续。除了因成本上升而丧失海外竞争力外，重复投资也造成了供过于求，经济开始进入转型升级阶段。创业板上市公司的确是中国转型升级的目标。创业板上的许多高科技公司已经成为世界先进技术生产链中不可替代的一部分，并具有很强的出口竞争优势，保证了利润的稳定和发展机会。

尽管以上证50指数为代表的上海股市今年以来的表现明显好于深市，但其利润增长来自于供给面改革导致的供给减少，资金的泛滥导致商品期货市场的泛滥，投机相关原材料的价格。利润不是由经济增长需求的增加造成的。这种利润增长模式是不可持续的，最终会导致相关企业供过于求和亏损，但届时不仅库存会增加，而且债务也会变得更加严重。

创业板已从高位调整至60%，市盈率已从峰值的150倍降至目前的46倍，也下降了68%。据彭博社报道，中国创业板指数基于公布结果的市盈率目前为36.2倍，略高于纳斯达克综合指数的34.3倍。无论是下跌幅度还是估值回报趋于合理，创业板已经出现了中期反弹。

最近，主要蓝筹股的业绩倒退和创业板概念泡沫的破灭，加速了投资者对创业板的逃离。然而，这只是宏观经济下滑和资本收紧所显示的短期现象，也是对以往资金泛滥导致的资本风险意识下降所导致的泡沫的清理。创业板的新兴经济体自身的高科技互联网模式并没有随着社会发展目标而改变。经过这轮清算，它将再次体现自身价值，引领整个中国的投资方向。

短期内可能发生的情况是，资金将从以梅梅50为首的蓝筹股外流转移到高质量的二级蓝筹股和受业绩增长支撑的新兴产业股票。创业板的苹果产业链、新能源汽车、生物技术和信息技术板块将受到基金的青睐，因为这些行业的增长是高度确定的，现在股价已经被错杀，严重滞后。

根据国有资产监督管理委员会的数据，2016年底中央企业的资产负债率为66.6%，高于同期中国房地产行业平均资产负债率60.4%的水平。中国规模以上工业企业的资产负债率为56%。据估计，非国有企业负债同比增长率约为5%，低于gdp增长率，而国有企业负债增长率可能超过20%，这意味着民营企业正在去杠杆化，而国有企业正在增加杠杆化。

随着中国经济持续下滑，政府去杠杆化和强有力的货币监管政策被延长，社会资源向国有企业倾斜，创业板的中期表现仍难以乐观，本轮反弹后仍有可能打破新低。然而，如前所述，创业板现有企业是中国经济发展的未来。创业板以其强大的生命力和顺应社会发展趋势的强大竞争力，将一如其自2010年成立以来的优异表现，再次引领中国股市的发展，反映中国经济的真实发展。