美联储缩表 中国有底气保持货币政策独立性

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在经历了近十年的量化宽松政策后，缩水的桌子终于落地，美联储的货币政策迎来了一个历史性的时刻。

北京时间9月21日凌晨，美联储(Federal Reserve)宣布了9月份的利率决议，将基准利率维持在1%~1.25%不变，并宣布将从今年10月开始逐步收缩。此外，美联储最新的位图显示，今年还会有一次加息，这意味着美国可能会在今年12月再次加息。《国家商业日报》指出，在美联储公布利率决议后，芝加哥商品交易所(cme)的fedwatch工具显示，美联储在12月将利率上调25个基点至1.25%~1.5%的概率已升至70.5%，而该决议公布前的概率为50.9%。

分析师表示，这并没有给市场带来明显的影响，因为市场已经充分预计到美联储的收缩，而且该计划未来仍面临不确定性。然而，从市场表现来看，大家对美联储今年再次加息的预期和准备明显不足。

数据显示，美联储政策声明发布后，美元指数迅速从低位上涨近130点，至92.70点，创下9月6日以来的新高；非美元货币、黄金、白银等。曾经急速下跌。

表约简实现中的不确定性

自2008年11月以来，美联储实施了三轮量化宽松政策，这使得美联储的资产负债表迅速扩张。数据显示，截至2017年8月9日，美联储总资产达到4.5万亿美元，比量化宽松前的9000亿美元高出4倍。此外，美联储资产占美国国内生产总值的比例也从量化宽松前的6%升至2015年的25%，然后略有下降。截至今年第二季度，美联储资产占美国国内生产总值的比例仍保持在23%。

2017年9月21日，美联储正式宣布将于10月开始收缩。美联储表示，将通过降低到期本金并进行再投资来实现这一削减。首先，它将每月减少60亿美元的国债和40亿美元的抵押贷款支持债券。这一规模的上限每三个月提高一次，直到每月减少300亿美元的国债和200亿美元的抵押贷款支持债券。

东方金城研发部副总经理王庆表示，由于全球市场已经做好充分准备，并提前调整了美联储的紧缩政策，这一“政策公告”不会给相对脆弱的新兴市场国家带来强烈冲击，再次引发“金融事故”的可能性非常低。

CICC研究所首席经济学家赵庆明认为，美联储的货币政策只是影响美元和国际资本流动趋势的因素之一。中国相对充足的外汇储备和有效的资本账户管理能够更好地抵御外部冲击，也是保持货币政策独立性的“基础气”。

“根据美联储的预测，该表的收缩将持续到2021年，而美联储的资产和负债规模将降至约3万亿美元。收缩的主要目标约为1.8万亿美元，占住房抵押贷款证券化的39%。然而，mbs目前不会主动出售，而是通过在到期时停止再投资而被动收缩。”交通银行(601328)(香港股票03328)首席经济学家连平表示，对市场的影响相对有限。然而，收缩表传达的美元流动性下降信号的重要性不容忽视。

值得注意的是，九州证券首席经济学家邓海清向《国家商报》记者指出，美联储在缩减其席位方面仍面临一定的不确定性。最大的悬念是，特朗普在2018年2月提名的新美联储主席能否实施耶伦的缩减席位计划。

12月，美国加息的可能性升至70%

值得注意的是，美联储将2017年国内生产总值增长预测从2.2%上调至2.4%，显示出美国经济超出预期的乐观情绪。耶伦表示，美国就业继续表现强劲，商业投资在最近几个季度得到提振，经济活动温和增长。第三季度的Gdp将被飓风拖垮，但飓风因素不会在超过两个季度的时间里改变国民经济。目前，商业投资已经回升，随着全球经济的加强，美国的出口也有所回升。

此前，一些市场参与者猜测，美联储这次将降低加息幅度，但美联储的最新图表暗示，它基本上已就今年第三次加息达成一致。芝加哥商品交易所的fedwatch工具还显示，美联储在12月加息的可能性已升至70.5%。根据分析，这是美联储政策声明发布后市场剧烈波动的直接原因。受美元升值影响，21日人民币兑美元中间价下调197个基点。在离岸市场，人民币对美元的即期汇率曾一度在当天跌破6.6大关。

“预计人民币汇率短期内将继续回落，中期内将双向波动。自9月11日以来，由于反周期因素的调整，人民币对美元的升值已经暂停。美联储的紧缩表和加息是相互促进的，“数量减少和价格上涨”及其带来的信号效应将有助于提振美元。”连平认为，在强有力的监管放缓后，市场利率可能上升和下降，中美利差可能收窄，人民币兑美元汇率可能在短期内继续回落。但是，中国经济运行基本稳定。目前，人民币汇率与经济基本面基本一致。中国跨境资本流动和国际收支趋于平衡，外汇供求基本稳定。监管部门对外汇和资本流动的宏观和微观审慎监管不断加强。人民币汇率具有明显的双向浮动特征，贬值预期明显减弱，未来将呈现双向波动趋势。

招商银行(600036，股票市场)(港股市场03968)资产管理部分析师刘东亮、黄伟对《国家商报》记者表示:“此前，我们认为美元汇率持续贬值处于错杀阶段，没有进入弱循环。随着美联储收缩和加息的推进，预计美元汇率定价将逐步回归利率驱动，美元指数有望由弱转强。”