节能环保行业

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首先，该行业震荡走低，估值中心下移

2017年前三季度，环保工程与服务指数下降0.78%，水服务指数和环保设备指数分别上升7.42%和3.51%，分别比沪深300指数低15.57、7.37和11.28个百分点。同时，与第二季度末相比，渤海节能环保板块的估值大幅下降。目前，渤海节能环保行业整体估值接近历史中值水平(2010年以来，环保行业估值中值为37.3倍)。考虑到环保行业的增长，我们认为目前该行业的估值处于相对合理的位置。

其次，京津冀环境治理大有可为

目前，京津冀地区环境污染形势依然严峻。就空气污染而言，京津冀地区是我国空气污染最严重的地区，其pm2.5和pm10等空气污染物的浓度常年高于全国平均水平。在水污染方面，京津冀地区存在严重的资源性缺水和水质性缺水问题。2014年，京津冀协调发展上升为国家战略，明确提出加强生态环境保护合作；2015年，《京津冀协同发展规划纲要》正式颁布，强调打破行政区域限制，共同防治环境污染；自2017年起，《2017年京津冀及周边地区大气污染防治工作规划》和《2017-2018年秋冬京津冀及周边地区大气污染综合治理行动计划》等。，从大气污染传播途径的角度，明确规划了相关城市大气污染防治的具体任务和时限。我们相信，政策的不断增加将促进北京、天津和河北环境治理要求的不断提高。与此同时，持续的高压环境监管和执法将进一步迫使企业管理环境，北京，天津和河北的环境管理需求预计将加速释放，空气处理，污水处理和其他子行业乐观。

第三，vocs治理欢迎新的发展机遇

Vocs是pm2.5和o3污染的重要前兆。目前，我国以pm2.5和o3为特征的大气复合污染形势依然严峻，全面加强vocs污染防治迫在眉睫。2017年9月，《挥发性有机化合物污染防治“十三五”规划》正式颁布。根据规划，到2020年，将建立以改善空环境气体质量为核心的vocs污染防治管理体系，总排放量将减少10%以上。此外，规划明确了挥发性有机化合物治理的重点领域、重点行业和重点污染物，提出了加强产业结构调整、加快实施工业挥发性有机化合物污染防治等五大任务。《规划》的颁布预计将促进市场对挥发性有机化合物治理需求的释放。建议关注上市公司在相关细分领域的投资机会，如vocs治理和监控。

四.投资策略

抓住京津冀环境治理机遇，重视挥发性有机化合物治理。目前，环保行业的整体估值接近历史中位数水平。在投资策略方面，提出了两条主要的投资路线。首先，建议在京津冀环境治理全面升级的背景下，抓住具有区位优势、深度参与京津冀生态环境治理的上市环保企业的投资机会。建议青新环境(002573，诊断单位)和碧水园(300070，诊断单位)。第二，建议关注挥发性有机化合物监测和治理领域，加快政策实施，持续改善繁荣，从上到下选择内生增长强劲的优质股票。建议使用血滴龙(002658，诊断股票)和聚光科技(300203，诊断股票)。

风险警告。政策执行低于预期；这个项目进展缓慢；监督和执法力度低于预期；行业竞争加剧，导致毛利率下降。

链接:个股分析

新鲜环境(002573)

大气控制水龙头

公司在脱硫技术领域保持绝对领先地位，也是空气处理领域技术创新的领导者，并提前安排了非电力行业的空气处理。北京、天津、河北及周边“2+26”通道城市空气污染防治监管力度继续加大，环境治理将继续升温。凭借先进的技术、强大的工程和管理优势，公司积极开发运营资产。去年，它与中铝集团(该公司占60%的股份)成立了一家合资公司，然后成功收购了中铝旗下五家企业的燃煤发电机组的脱硫、脱硝、除尘等环保资产，总成本为17.5亿元。从非电场自备电厂出发，提出了非电场烟气处理。目前有86台燃煤锅炉和10个工业流程，锅炉规模分别为18055吨/小时和1756吨/小时。2017年初，公司完成了对博惠通80%股份的收购，进入石化领域。我们相信，随着环保检查员的不断推广，非电减排市场/0/0有望很快实现。(华创证券)

碧水园(300070)

大量订单

订单继续高速增长，引领ppp项目。今年年中，公司新签了150亿元人民币。据我们不完全统计，2017年前三季度新签项目金额超过230亿元人民币(不含战略合作协议)。我们估计全年实现300亿元新订单的可能性很高。大量订单将支持公司继续发布业绩，我们预计全年净利润增长率将达到38.8%。享受生态综合治理的大市场。今年以来，除了传统的供水和排污项目外，公司还在流域综合治理、生态恢复和城市基础设施建设等领域取得了一定的成绩。随着土地开发、资源总量管理和有偿使用领域生态文明建设顶层规划的实施，越来越多的生态综合管理和开发市场以ppp模式释放需求，企业对共享生态市场持乐观态度。

作为中国核心膜设备ppp水务的领导者，公司将享受污水处理市场的拓展和传统产能的提升。公司位于北京，辐射京津冀市场，对双膜中水解决方案的发展前景持乐观态度。(CICC)

雪地龙(002658)

等待智慧和环保

公司积极发展+并购，通过横向扩展和纵向扩展相结合的方式扩展产品线。2015年7月，公司收购并增加了Korea 51%的股权，并获得了先进的tof质谱技术，为将来产品线向医疗和生物领域的爆炸性扩张奠定了基础；同月，它收购了吉美44%的股份，这将推动全国生态网络建设；8月，实现了对科迪威的全面控制，加快了公司水质监测业务的配送。2月16日收购了英国。

达因公司获得了工业气体检测器和先进的色谱技术。公司承担的国家重大专项“挥发性有机化合物在线/便携式监测设备的开发与应用”已进入原型阶段，全国产化监测系统将在未来大规模推向市场。未来，公司将依托高校产学研一体化，扩大技术领先优势。(沈万红源(000166，临床股票))