中新药业：拟进行营销等机制革新 新任高管团队值得期待

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最近，我们对中信制药(600329，临床单元)进行了调研，公司新的高级管理团队参加了调研活动。新管理层虽然执政时间较短，但计划在营销、用人、管理机制等方面进行创新和突破，具有较强的进取精神，并期待后续的实质性进展。相关调查如下:

整合营销资源，构建营销共享平台。该公司有许多分支机构和子公司，其销售以前相对独立。目前，我们已经尝试将龙顺龙团队与实力雄厚的乐人堂销售团队进行整合，建立一个包括专家、渠道、区域、终端、消费者和展会在内的营销资源共享平台。此外，还考虑通过授权经营、代理等多种方式激活休眠品种，充分发挥品种资源优势。

人才第一，就业机制更加市场化。公司中层干部调整到位，有能力者优先，打破了国有企业固有的资历制度。对于销售和R&D人员，建议启动“百万富翁”计划，建立更加市场化和灵活的薪酬激励方法。

计划建立一个更加开放的市场和资本研究所。公司将成立市场研究所和资本研究所，研究药品销售市场和资本市场，再次表明新管理层将以更加开放的心态面对市场，寻求管理上的突破。

投资建议:我们认为公司的业绩和管理水平有良好的预期，建议关注后续的实质性进展。在业绩层面，随着萧肃九鑫丸第二次议价的完成，作为公司最大的盈利品种，预计将为明年和明年的业绩贡献更多的弹性。在管理层，公司大股东层面的混合改革计划已经宣布。如果成功实施，公司作为集团的最佳资产，在管理层有着良好的期望。此外，天津市人民政府近日同意《天津市国有资产监督管理委员会(SASAC)推进以资本管理为主要任务的职能转变规划》，将原SASAC“市属管理企业上市公司股权激励方案审批权限”下放给市属管理企业。我们相信，随着天津国企改革的进一步推进，公司的管理机制有望更加市场化和灵活化，其强大的品牌传承和多种资源优势有望逐步发挥出来。

预计公司2017-2019年实现净利润473，624，731万元，分别增长12%，31.8%，17.2%；每股收益分别为0.62元、0.81元和0.95元。目前，股价约为2017年估值的26倍，给该公司一个“推荐”评级。