加快编制“国家账本” 依法有序去杠杆

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中央经济工作会议提出要继续做好“三比一、一减一补”工作，确保重大风险防范和化解取得重大进展。去杠杆化作为“三比一、一减一补”的重要任务，仍将是明年经济工作的重点。专家认为，从绝对水平来看，企业部门的债务负担相对较重，国有企业去杠杆化仍将是重中之重。他们建议在法治框架下有效降低企业杠杆率，对无望扭亏的企业坚决依法破产清算。同时，要加快“国书”特别是地方资产负债表的编制和发布，摸清“财力”，依法有序推进去杠杆化。

国有企业去杠杆化仍然是重中之重

中国社会科学院国家金融与发展实验室副主任张小静表示，去杠杆化是一个长期过程。中国的杠杆率以“一高二低”为特征。“一高”意味着企业的杠杆率高，“两低”意味着居民和政府的杠杆率相对较低。从绝对水平来看，国有企业的债务负担仍然很重，约占非金融企业债务的60%，国有企业去杠杆化仍是重中之重。如果通过破产重组妥善处理僵尸企业，企业部门的杠杆率将降低6个百分点左右。

中国政法大学破产法与企业重组研究中心主任李曙光在接受《中国证券报》采访时表示，要按照中央经济工作会议的基本思路，在法治框架下，整合管理服务，降低企业杠杆率。我们应该利用市场化和法治去杠杆化。合法化意味着降低企业的杠杆率，可分为两种方式:庭内和庭外。庭内模式主要是指通过破产程序清理市场或通过破产重组程序降低企业的杠杆率。市场上采取了更多的庭外手段，包括债转股、债务重组、调整股权结构、调整人员薪酬结构、减少库存、降低企业成本等。庭外模式主要尊重市场主体的意愿，应注意以下问题:一是限制企业借贷规模，监督借贷资金的使用。第二，正确使用债转股工具。债转股的发展应由合格的主体运作，选择合适的企业，将市场意志与法治结合起来。三是依法公开信息。应建立相应的制度，加强对信息披露真实性的监管。在去杠杆化过程中，应重点审查企业财务报表的权益，同时明确相应的问责机制和法律责任。第四，鼓励企业投资创新。企业的持续创新能力是企业持续盈利的重要保证，可以从根本上扭转企业偿付能力薄弱的局面。

此外，李曙光最近在中国政法大学破产法与企业重组研究中心主办的首届“即墨破产重组对话”上表示，根据中国目前的实际情况，国有企业是去杠杆化的重点对象。降低杠杆率不能以牺牲破产法的执行为条件，也不能以放弃法庭途径为前提。对于一些债台高筑、长期亏损、扭亏无望的企业来说，他们不能指望通过降低杠杆率来解决问题，但必须坚决依法破产清算。

改进杠杆结构，纠正错配

关于金融去杠杆化，张小静认为，自2016年以来，中国的金融去杠杆化有所加快，但很难判断金融去杠杆化的适度程度，需要结合国际和国内的形式进行综合分析。面对国际竞争，光谈稳定和监管是远远不够的，还要谈效率和竞争力。中国需要在金融稳定与金融行业效率和竞争力之间取得平衡。因此，“强监管”必须根据国内外形势的变化来解释。

张小静指出，中国政府部门的杠杆率不高，去杠杆化的最大问题不在中央政府，而在地方政府。从中国经济的长期发展来看，总杠杆率仍将进一步上升。杠杆率本身并不可怕。可怕的是杠杆率的不匹配和治理能力的缺乏。杠杆本身不管是好是坏。问题在于杠杆资源的配置是否合理。如果所有的低效企业都在增加杠杆，而高效企业却不能增加杠杆，这将导致杠杆比率的错配，即财务资源的错配，这将带来风险。

张小静表示，政府目前淡化gdp增长目标的目的，不是为了保持经济增长而大幅扩大信贷，这有利于去杠杆化。未来的去杠杆化应该分为“三步”:第一步是降低杠杆增长率；第二步是稳定杠杆率，改善杠杆率结构，降低风险；第三步是降低杠杆率。除了协调各种政策，如控制信贷、发展直接融资、强化预算约束、减少隐性政府担保等。，也有必要促进破产重组，处理僵尸企业和纠正杠杆错位。

编写“账簿”并找出“家庭”

据了解，目前，国家统计局负责促进国家和地方资产负债表的编制。根据计划，中国将在今年年底前完成2015年国家资产负债表的编制工作。这意味着中国将正式拥有自己的“国民账户”

中国审计中环会计师事务所首席合伙人史文贤认为，第一次全国资产负债表的顺利发布，不仅是中国特色社会主义市场经济进入新时代的客观尺度，也是过去五年经济社会发展全局的缩影。

李曙光指出，当务之急是编制一份国家资产负债表，以降低企业的杠杆率，促进供应方的结构改革。弄清国家和地方资产负债的“家族背景”，对于把握债务规模、揭示风险、服务政府决策具有重要意义。如何编制国家和地方资产负债表因国家而异，有不同的经验和发展道路。由于社会性质和金融标准的不同，编制国家和地方资产负债表需要一个中国方案。在编制国家资产负债表的过程中，目前国内生产总值是分母，负债是分子。除了gdp作为分母，我们还应该理解资产和负债的关系，比如自然资源、土地资源和国有资产。

他指出，经过近几年的探索和总结，我国国家资产负债表的编制标准已经基本明确，下一步的难点在于如何编制地方资产负债表。鉴于我国国情和转轨时期的复杂性，目前编制地方资产负债表极具挑战性，需要重点关注三个问题:一是地方政府的杠杆率。只有将各种地方政府负债纳入地方资产负债表，才能真实、客观地反映地方政府的杠杆率，正确揭示地方债务风险，有效抑制地方政府盲目举债。第二，地方政府作为债务人的偿付能力。编制地方资产负债表需要正确评估地方资产，考虑从地方长期盈利项目中提取资金，同时考虑现有资产的稀释和折旧，以正确反映地方政府作为债务人的偿付能力和流动性。第三，地方政府的财政健康。地方政府经营项目的健康运行和财政收支平衡是实施更加积极的财政政策的信用基础和前提。在市场环境中，当政府作为债务人发行债券时，也需要信用担保。赋予地方政府发债权的前提应该是它们拥有健康的财务状况和良好的政府信用，而不是依赖中央政府。