饲料企业风险管理工具进一步完善

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从单边期货、基础交易到期权对冲

饲料企业需要转变思维

豆粕期权的引入为相关产业链、各企事业单位提供了灵活的套期保值工具，增强了行业客户的风险管理能力。饲料加工企业和水产养殖企业是豆粕产业链的重要参与者，必须定期购买豆粕以满足生产需求。随着豆粕期权的上市，饲料加工和水产养殖企业增加了新的风险管理工具。如何利用期权来应对当前的价格波动风险已经引起了行业客户的关注。

从单边期货、基础交易到期权对冲

对于饲料企业来说，利用单边套期保值进行风险管理要求企业准确定位其原材料库存和需求。如果套期保值的数量没有把握好，很容易变成投机。

这个问题一直困扰着饲料企业。如果你购买期货套期保值，套期保值的金额太大，这就相当于在以后的市场上下注。一些风险控制不严的企业也将在未来三个月通过期货进行全额买入，事实上，他们是在押注未来三个月的市场。但是谁能预见未来三个月的市场呢？一旦市场运行方向相反，企业的损失会更大。

广东汇海是一个规模较大的农牧集团，年饲料生产能力为200万吨，养猪2万头。收购交易副总监赵表示:“我们将严格控制单边套期保值，力争在一个月内控制套期保值金额。超过一个月消耗量的套期保值操作必须经董事会批准后才能实施。”

同时，随着基础模型在油脂行业的兴起，企业开始尝试在单边套期保值的基础上进行基础交易。赵秦永说，“如果供应紧张，采取多做基差的策略，增加现货库存，抛出空期货套期保值，从而赚取基差上升的收益。此外，还将在磁盘上进行一些虚拟差价头寸交易，通过月差价、品种差价和基差变化降低企业采购成本。”

随着豆粕期货在大型商业企业的引入，饲料企业的套期保值增加了新的工具。据了解，饲料厂的资金一般都比较紧张。过去，单边套期保值要求企业提高期货保证金。一旦期货保证金大量增加，将不可避免地影响企业的正常资本流动。然而，期权具有非线性损益特性，不要求企业追求保险，期权组合丰富多样，为套期保值提供了更多可选择和自由组合的策略。

“目前，我们已经开始尝试期权交易，包括场内和场外交易。在市场交易中，如果嘉吉(一家大宗商品跨国公司)在3月至9月间进行差价，如果我们认为豆粕的价格是2500元/吨，那么它的定价将是70%-80%，剩下大约20%，30%，然后卖出看跌期权。当价格可行时，我会直接把它转换成期货多头价格。”广东惠海赵勇说。

赵勇进一步介绍说，在豆粕现货价格上涨后，传统的方法是进行期货套期保值，但现在一些期货空头将被某些期权所取代，这实际上相当于卖出一个跨期期权。

饲料企业需要转变思维

对于工业客户来说，利用期权进行风险管理有其独特的优势。首先，直接使用期权对冲现货库存和价格风险；第二，利用期权对冲期货头寸，规避期货波动风险。期权的特点是收益不对称、杠杆的不确定性和策略的多样性。

以饲料厂为例。如果饲料厂持有长豆粕期货合约，期货当前价格为3000元/吨，价格担心下跌，该厂可以在当月购买执行价为2800元/吨的看跌期权，并支付溢价和80元；同时，为了降低套期保值成本，我们在同一个月卖出了执行价为3200元/吨的看涨期权，收到了溢价和80元。这种策略锁定价格区间，不寻求收益最大化，而是降低整体套期保值成本，最大损失和最大收益是确定的。

“交易时机主要取决于企业的现货库存和采购计划，同时会根据当时的市场情况进行详细考虑。交易合约一般选择与主期货合约相对应的期权合约，主要是因为现货市场仍然购买主期货合约进行定价，所以期权套期保值大多选择与主期货合约相对应的期权合约。至于期权价格的选择，将参照相应的定价模型和自身的波动率预期来判断市场价格是否在企业经营的目标范围内。”赵对说道。

期权的交易目标与期货基本相同，其目的是避免价格波动的风险。然而，由于影响期权价格波动的维度较多，在企业的具体套期保值操作中必须考虑希腊值如delta、gamma、vega和theta。因此，对于许多饲料企业来说，期权套期保值的使用相对复杂，一些企业高管难以接受。

但事实上，从欧美成熟市场来看，期权已经占据了衍生品的一半，而期权在中国的发展才刚刚开始。

“期权相当于企业购买航班延误保险。飞行时你不必小心。如果你耽搁了，你就会被耽搁。不管怎样，到时候你会给我钱的。有时我甚至喜欢购买无延迟保险，因为我认为不会有任何延迟。选项没那么复杂，至少比德州扑克和麻将简单。目前，期权最需要的是每个人都感兴趣，市场需要慢慢培育。嘉吉蛋白质产品连锁店的贸易经理刘炯说。

虽然期权交易有很多优点，但其交易风险也不容忽视。企业在套期保值时一般承担特许权使用费的成本。大商会相关负责人表示，对于最低价格变动过大、仓位限制、流动性等问题，将会有进一步的解决方案。由市场提出。

(cis)

(主编:陶海玲hf003)