不重“温泉”重“文娱”国旅联合转型之路面临挑战

本篇文章2028字，读完约5分钟

每个记者吴凡每个编辑杨军

由于知道主要的温泉酒店业务无法再为自己带来持续稳定的业绩，2014年年中，以酒店温泉起家的cits joint (600358，咨询公司)(600358，sh)将其战略发展方向从温泉休闲度假转向户外休闲体育产业。

这是一个战略转折点，也是一个巨大的挑战，因为虽然户外娱乐行业仍处于朝阳阶段，但跨行业的中国国际旅行社要在竞争激烈的市场中成为中国娱乐的龙头企业并不容易。

据《国家商报》记者分析，2015年至2017年12月，国旅联合实施了与相关文化体育娱乐公司合作、对外投资、成立文化体育产业基金等方式，旨在促进公司转型发展新业务。

2017年9月，国旅联合出售公司主要资产南京国旅联合唐山温泉开发有限公司(以下简称唐山温泉)，重点进行改造。目前国旅合资的新业务进展如何？2018年1月16日，国旅联合在接受《国家商报》采访时表示，国旅联合整个体育产业布局的雏形已经初步形成。在下一阶段，公司的阶段性目标是将体育赛事和体育服务有机结合，并积极与旅游、卫生等周边产业融合。

主营业务继续遭受挫折

《国家商报》记者了解到，国旅联合最初的主业是以温泉主题公园为单一主业，专注于以温泉为核心资源的休闲度假的开发、建设、运营和管理。

在亏损发生前几年，国旅联合归属于母公司股东的年平均净利润超过2100万元，公司的主要收入来自温泉酒店业务。然而，由于中国温泉酒店等旅游资源日益丰富，同质化竞争日益激烈，国旅合资温泉酒店业务开始出现经营亏损。

2011年至2012年，国旅联合归属于母公司股东的净利润分别为负6234万元和负5606万元。2013年，它通过出售资产将亏损转化为利润。2014年，国旅联合的亏损扩大到1.66亿元。

此外，《国家商报》记者发现，虽然国旅联合在某些年份(如2013年和2015年)实现了盈利，但记者通过风闻发现，2008年至2017年前三季度，上市公司母公司股东应占净利润继续为负。

针对上述现象，上海证券交易所事后询问了国旅集团2016年度报告的审计情况。针对2014年至2016年国旅联合扣除非经常性收入后出现亏损，累计亏损达到3.51亿元的情况，上海证券交易所要求该公司针对酒店主营业务目前的经营状况，分析业务部门面临的主要问题及应采取的对策。

当时，国旅联合认为，导致业务亏损的主要原因有四个，即行业竞争加剧、一些温泉酒店采取降价竞争、渠道提供商和在线旅行社平台对价格谈判的需求不断增加、固定成本不断增加。同时，国旅联席还表示，在新的一年里，他将采取加强专业市场开发、扩大区域市场开发范围、拓展业务渠道等措施，力争在新的一年里实现收支平衡。

唐山温泉上市出售

在国旅联合提出向体育和娱乐转型后，它在2016年的报告中表示，它将在未来10年参与并分享体育、娱乐和旅游业的黄金时代。

此外，转型口号提出两年多来，国旅集团全资子公司唐山温泉一直是上市公司的主要收入来源。2015年，子公司收入为7697.14万元，占公司营业总收入的比例。87%；2016年，该子公司的收入为6920万元，占国旅集团总收入的63%。

然而，作为本公司温泉酒店业务的主要经营实体，2015年及2016年唐山温泉普通股股东应占净利润扣除非经常性损益后分别为2816.33万元及2583.68万元。

2017年上半年，国旅联合的业绩仍然没有改善。虽然无法得知公司是否实施了各种措施来改善温泉酒店业务，但2017年上半年，唐山温泉并未走出亏损的“泥潭”，报告期内亏损1537万元。

在2017年半年度报告中，国旅联合没有花太多时间描述公司的温泉酒店业务，而是更多地关注文化、体育和娱乐的转型方向。

事实上，由于温泉酒店业务面临的经营压力以及上市公司向户外休闲发展战略的调整，国旅联合已经有了将唐山温泉上市出售的想法。

2017年6月29日，国旅联合宣布计划出售其全资子公司南京国旅联合唐山温泉开发有限公司的100%股份..最终，在两次“无人问津”之后，拍卖会以2.99亿元的价格成交。

股权投资布局风格

户外娱乐的前景是毫无疑问的。据公开信息显示，娱乐业已经连续六年实现40%以上的复合增长，到2025年，中国体育产业的规模将超过5万亿元。

因此，自2015年以来，国旅联合一直积极部署在户外风格领域。

记者发现，从2015年到2017年前九个月，国旅联合投资了大量公司，其中大部分是股权投资。这些被投资公司的业务范围也是“不同的”。其中，在体育方面，他们的投资项目包括:泰拳业务、台球业务、电子体育业务、篮球业务等。在娱乐和体育方面，他参加了风景旅游节，并设立了文化产业M&A基金。

国旅联合回答记者，国旅联合以户外休闲体育为核心发展战略，整个体育产业的布局是实现这一战略的必由之路。“虽然有些投资体育项目似乎比较分散，但从产业结构来看，有些投资是为了高质量的顶级知识产权布局，有些投资给体育训练行业带来了丰富的经验和先进的管理模式。”

关键路体育咨询有限公司总裁张庆认为，国旅联合采取的这种外延扩张措施，在判断战略方向上是正确的。“事实上，现在可以收购的高价值资产并不多。上市公司现在更有可能进行一些早期投资，”张庆说。“不要用控股，而是用参股，你可以设定一定的条件，这相当于培育和孵化，这样目标就可以成长到一定的阶段或量。

《国家商报》记者注意到，国旅股份在上述部分投资公司中所占比例不高，公司还将这些资产归入可供出售金融资产项下。

通过对比发现，2015年国旅联合的可供出售金融资产为3451万元，而2016年底，公司的可供出售金融资产增加到1.08亿元，比年初增加了212.03%。国旅联合表示，这主要是由于股权投资的增加。

截至2017年第三季度报告，国旅可出售的金融资产为1.21亿元。

除股权投资外，国旅联合还参与了“中意”目标公司的股权并购，包括“波折”，最终通过现金认购和增资的方式获得新线钟石51%的股权，拓展互联网业务，此次计划以4.95亿元的价格收购杜诗体育100%的股权。

那么，目前公司转型的进展如何？

国旅联合回答说，近年来，公司进行了多次投资并购，虽然涉及到多个子行业，但通过公司的有效整合，上述公司已经与国旅联合形成了密切合作的工作状态。

张庆告诉记者，目前，许多体育公司规模小且分散，还没有形成规模。上市公司可以在不同的细分市场中找到潜在的企业，然后选择合适的对象来培育它们。在平台的支持下，他们可以在两三年左右的时间里培育小型龙头企业。

经济学家宋清辉告诉记者，泛M&A在上市公司业绩改善和业务转型中发挥着越来越重要的作用，但同时也伴随着高风险。由于缺乏相对可靠的估值参考体系，一些上市公司的跨国并购并不令人满意。由于未能实现M&A目标的预期回报，商誉减值准备和上市公司未能履行业绩承诺的情况时有发生，可能面临巨大风险。

编辑朱昱