央行宣布降准1个百分点 放水约4000亿正面影响股市

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中国央行宣布，将把大多数金融机构的存款准备金率下调1个百分点，以取代到期的最低存款准备金率。新增资金约4000亿元。据分析，RRR降息释放的增量资金增加了小微企业的低成本贷款来源，对稳定宏观经济和股市有积极作用。该股指有望反弹，并逐步修复此前的下跌趋势。

央行通过将一些金融机构的RRR利率下调1个百分点，释放了4000亿元人民币

央行宣布，从2018年4月25日起，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县级农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将下调1个百分点；同日，上述银行将按照“先借后还”的顺序，用RRR降息释放的资金偿还中央银行的中期贷款。

央行相关负责人表示，部分金融机构减持RRR、替代中期贷款的操作主要涉及大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行。这些银行的存款准备金率的基准级别相对较高，为17%或15%，而借入mlf的机构也在这些银行之列。存款准备金率已经处于较低水平的其他金融机构被排除在此次操作之外。

负责人介绍，具体操作分为两步:第一步，从2018年4月25日起，将上述银行的人民币存款准备金率下调1个百分点；第二步，在RRR降息当天持有未到期mlf的银行将按照“先借款后还款”的顺序，用RRR降息释放的资金偿还央行借入的mlf，而RRR降息释放的资金略高于需要偿还的mlf。根据2018年第一季度末的数据，在运营当天偿还了约9，000亿元的mlf，并释放了约4，000亿元的增量资金。大部分增量资金被释放给城市商业银行和非县级农村商业银行。

兴业银行(601166)首席经济学家鲁正伟认为，用RRR减持释放的资金替代到期mlf的操作模式不能从单一的mlf操作来看，而应从长远角度来理解。一方面，在外汇储备持续减少和央行调控资本价格的短期操作背景下，央行控制了金融机构的银行间负债比例；另一方面，金融机构的银行间负债比重不断增加，这就产生了矛盾，因此有必要降低RRR。

平安首席经济学家张明博士表示，近期的高频数据显示，国内增长势头正在减弱，对贸易战不利影响的关注度正在上升，这使得第二季度可能出现的收紧金融监管政策的可能性降低，而央行放松流动性操作的时机提前(此前判断会在第三季度出现)。尽管央行此举的具体影响仍有待观察，但其直接影响是有益于债券市场，有助于稳定股市和宏观经济。

值得一提的是，上述央行负责人表示，RRR降息并不意味着货币政策趋势已经改变。此次RRR降息释放的大部分资金用于偿还中期贷款，这是两种流动性调整工具的替代品，而剩余的少量资金将在4月中旬和下旬的纳税期进行对冲。因此，在优化流动性结构的同时，银行体系的流动性总量基本保持不变，保持中性。

这对股票市场有积极的影响

最近，央行频繁调整利率。除了最近备受市场关注的利率市场化之外，在RRR宣布降息的第17天上午，央行宣布将中期贷款利率上调5个基点，并且很少将到期的中期贷款利率上调5个基点。前一天，央行还将14天反向回购利率上调了5个基点。

长盛基金表示，结合央行行长声明，相关金融机构新增资金应主要用于小微企业贷款，这应纳入mpa考核的表述。考虑到mpa评估是按季度进行的，因此不能排除多次进行“置换型”RRR还原的猜测。除了4月17日到期的mlf，今年第二季度到期的mlf规模为8905亿元，接近9000亿元，这也是一个温和的猜测。如果这一猜测得到证实，RRR“替代”降息将按季度频率推进，这意味着今年可能会有不止一次类似的“替代”RRR降息，约4.9万亿元的mlf将逐步被完全替代，流动性将继续改善。

随着上证综指的持续下跌，央行定向RRR降息将释放流动性，这有望对a股产生一定的积极影响。据业内人士分析，RRR减持释放增量资金增加了小微企业贷款的低成本资金来源，对稳定经济增长和股市稳定有积极作用。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，近期a股市场的调整主要受国际形势和中美贸易摩擦的影响，经济基本面没有改变，很多优质股被错杀。央行下调存款准备金率以提振市场信心，市场前景有望反弹，并逐步修复此前的下行趋势。

长盛基金指出，二月后股市调整的核心在于担心经济下滑。第一季度的统计数据显示，经济仍然相对稳定，随后的经济可能会保持平静。股市出现了修复悲观预期的局面。在经济稳定、流动性宽松的背景下，股市继续拉动业绩，目前正处于反弹布局的窗口。这一下调将增强市场信心，增加市场流动性。

据了解，自2014年以来，央行已9次下调RRR利率，其中5次全面下调RRR利率，4次定向下调RRR利率。2017年9月30日是离RRR降息最近的一天，在公告发布后的第一个交易日(2017年10月9日)，上证综指开盘上涨1.65%，收盘上涨0.76%。

值得一提的是，在央行宣布RRR降息后，外部股市立即做出了反应。截至发稿时，富时中国50指数期货上涨至2%。