港交所重大改革：“同股不同权”公司可上市

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图片来源:远景中国(000681)经过四年的不懈努力，HKEx终于推出了新的上市系统。

HKEx昨日(4月24日)宣布，扩大香港上市制度的新《上市规则》将于4月30日生效，有意在新制度下申请上市的新兴和创新工业企业可从该日起提交正式申请。预计首批公司将于6月或7月在新系统下上市。这是继h股之后，香港资本市场25年来最大的改革。根据修订后的上市制度，HKEx将允许拥有不同权利的公司上市。

HKEx首席执行官李小嘉表示:香港资本市场将与时俱进，竞争更加激烈，而这一重大改革将使香港成为培育创新型企业的摇篮。

三类公司可以在香港证券市场上市，所有拟上市的公司都应按照《上市规则》的要求申请上市。作为上市改革的一部分，HKEx在主板上市规则中增加了三章，并相应修改了现行的上市规则，允许未通过主板财务资格测试的生物技术公司上市；允许拥有不同权利的公司上市；为寻求在香港二次上市的中国和国际公司建立新的二次上市渠道。

然而，国家商报记者注意到，HKEx同意尚未盈利的公司和不同投票权结构的公司存在潜在风险，因此建议增加适当的措施保护投资者，包括确定申请人是否适合上市的详细标准、提高市值要求和加强披露要求。对于尚未获利的生物技术发行人，HKEx将采取措施，简化退市程序，以限制该公司对其主营业务进行根本性改变，并造成潜在空壳股票。对于拥有不同投票权的发行人，保障措施包括对不同投票权施加限制，实施保护拥有相同股份和权利的持有人投票权的规定，以及改善公司治理要求。例如，不同的投票权只能在上市时或上市后给予上市公司的董事。此外，不同的投票权不能超过普通股投票权的10倍。

值得一提的是，并非所有公司都能享受到同股不同权上市的待遇，这也是市场最为关注的。HKEx指出，上市公司必须证明自己有资格、适合在不同的投票权结构下上市，并具备市场价值要求。在初始阶段，HKEx计划只接受不同投票权结构、预期市值不低于100亿港元的公司申请上市。如果不同投票权结构的申请人上市时的预期市值低于400亿港元，HKEx还建议要求该上市公司在最近一个经审计的财年至少赚得10亿港元。

事实上，美国股票市场上有许多明星科技公司，其中许多公司采用了相同的股份但不同的股权结构。许多市场参与者认为，同股不同权的结构安排可以确保公司的创始人或高管通过拥有更高的投票权对股东大会的决策产生决定性影响，从而确保公司的控制权。

对于以香港为第二上市地的创新型工业企业，新规要求相关企业至少在最近两个财年有良好的合规记录，包括纽约证券交易所、纳斯达克和香港联合交易所。当香港成为第二个上市地时，预期市值至少为100亿港元。

它可以增加香港股市的资本流动。市场早就预料到香港股票上市规则的改革。早在今年2月23日，HKEx就向市场咨询了新兴和创新行业公司的上市制度，市场的反馈似乎非常积极。

据了解，HKEx已收到283份对咨询文件的答复。在以上所有回答中，96%的市场参与者支持全新的生物技术章节，84%支持全新的不同投票权章节，96%支持全新的第二上市章节。

《全国商报》记者注意到，作为市场参与者的兴业证券(601377)在回复咨询文件时指出，香港证券交易所目前的改革是市场和国家战略的需要。我们支持新规定，并希望这些规定能进一步延伸到代表新经济模式的行业，如人工智能、云计算和新能源。

监管事务总监、上市负责人戴表示:我们在咨询文件中提出了最适合市场的发展方向；在应对市场竞争的同时，我们也继续保持高水平的投资者保护。这些项目在咨询中得到市场的广泛支持。在审阅了市场反应意见后，我们在咨询总结中澄清了一些细节，并根据市场意见调整了一些规章制度，平衡了各方意见，进一步完善了上市制度。

李小嘉预测，未来香港新上市的公司中，生物科技公司的数量将会更多，同一只股票中拥有不同权利的公司规模将会更大。

至于港股上市规则改革对市场的具体影响，香港第一上海首席策略师叶尚志在接受《商业日报》采访时表示，新的上市规则预计将吸引更多公司在香港上市，从长远来看，这将增强香港股市的资本流动，有助于提高市场估值水平，但对市场的短期影响主要是心理刺激。

天丰证券认为，香港证券交易所的上市规则改革正在稳步实施，同股不同权将吸引更多内地和国际新经济公司在香港上市，拓宽香港股市的资金来源，带动ipo融资额大幅上升，振兴香港股市。