金融去杠杆叠加违约风险上升 5月社融规模环比降五成

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6月12日，央行2018年5月发布的金融统计报告显示，5月份社会融资规模增加7608亿元，比上年同期减少3023亿元；5月份，人民币贷款增加1.15万亿元，同比增长405亿元；5月末，广义货币(m2)余额174.31万亿元，同比增长8.3%，增速与上月末持平，同比下降0.8个百分点；狭义货币(m1)余额为52.63万亿元，同比增长6%，增速分别比上年末和去年同期低1.2和11个百分点。

与4月份增加的1.56万亿元相比，5月份社会融资规模为7608亿元，同比下降51%。

交通银行金融研究中心(601328)(港股03328)高级研究员陈济昨日告诉《证券日报》，5月份社会融资规模大幅缩减。就分项而言，除信贷和股权融资外，每月增量为正，所有其他项目均为负。不仅表外融资进一步收缩，公司债券融资也出现负增长。然而，这两个原因之间有一些差异。前者在很大程度上反映了金融去杠杆化和监管强化的有效性，而后者是由近期市场违约风险增加和中小企业融资能力下降造成的。

此外，关于人民币信贷增长，陈济认为，5月份信贷增速略有下降，下降0.1个百分点，至12.6%，基本稳定。但是，考虑到监管力度加大以来从表外到表内的融资需求，信贷增速似乎偏低。

细分行业数据显示，家庭贷款增加6143亿元，其中短期贷款增加2220亿元，中长期贷款增加3923亿元；非金融企业和政府机构贷款增加5255亿元，其中短期贷款减少585亿元，中长期贷款增加4031亿元，票据融资增加1447亿元；非银行金融机构贷款增加142亿元。月末，外币贷款余额8700亿美元，同比增长6.1%。当月外币贷款减少45亿美元。

陈济表示，从结构上看，居民中长期贷款增量相对稳定，这与近期三、四线城市楼市有关。与4月份相比，企业中长期贷款增量有所下降，但近两个月地方债务置换发行增加，单个月增量4031亿元是正常的，并不低。然而，企业短期贷款负增长和单个月票据融资3082亿元的大幅增长，在一定程度上反映了目前信贷风险增加后，接受存款金融机构普遍谨慎，信贷风险偏好下降。

国泰君安(601211)(港股02611)固定收益首席分析师秦汉昨日在接受《证券日报》采访时表示，5月份m2同比增速仍较低，信贷扩张放缓，财政存款增长乏力，这对货币衍生产品产生了负面影响。然而，根据央行的说法，m2保持中低速增长，与当前名义gdp增长水平相一致，有利于宏观杠杆率稳定下行，符合未来保持低速m2的政策取向。