央行开展800亿元逆回购操作 净投放600亿元

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18日，央行推出800亿元人民币反向回购操作，其中7天400亿元，14天200亿元，28天200亿元。中标率分别为2.45%、2.60%和2.75%，与前一次操作相同。当日100亿元反向回购到期，央行实现净投资700亿元。当天，又有2345亿元中期贷款到期。然而，央行已经在17日对到期的mlf进行了延期。

17日，央行启动4955亿元人民币的mlf操作，对当月到期的mlf进行全面对冲。根据风能数据，4月份共有4515亿元的mlf到期。

不难看出，从恢复反向回购交易净投资和过度更新到期日的多边基金来看，央行供应流动性的意愿最近有所增强。据统计，自4月13日恢复公开市场操作以来，央行通过反向回购实现净投资1900亿元，通过mlf操作实现净投资440亿元。

相比之下，3月24日至4月12日，央行连续暂停公开市场操作，其间累计有4900亿元人民币的反向回购到期，全部实现了自然净提。

业内人士指出，尽管央行重启了反向回购，但规模有限。本周，由于可转换债券的重叠、mlf到期、季度纳税等因素，资本结构无法延续本月初的宽松状态。

周二，银行间市场的资金继续收紧。据市场参与者称，周二早些时候，资金相对紧张，每个时期的金融机构都较少。下午收盘前，资金逐渐增加，但仍有许多机构需要融资。关于银行间市场的质押式回购利率，18日不同时期的回购利率继续上升，其中隔夜利率上升了8个基点，7天期利率上升了6个基点，当月21天期回购利率上升了36个基点。

华创证券的报告指出，央行周一对mlf的慷慨投资只是略微缓解了资金短缺，但流动性不确定性依然存在。从实力来看，4955亿元的mlf投资显然是不够的，所以我们不应该对以后的资金过于乐观。

海通证券的蒋超认为，流动性紧缩的预期很难消除，短期内放松货币政策也很困难。首先，过度的金融繁荣导致了资产泡沫。3月份，信贷同比下降，银行表内资产扩张开始放缓。然而，表外融资的大幅增加意味着表外杠杆仍在继续。在金融去杠杆化的背景下，银行间存款等政策被纳入银行间负债，对mpa的严格监管随时可能到来。二是由于外汇持有量下降等原因，银行超额准备金持续下降。据估计，2月份超额准备金率已降至1.4%的低水平。自3月下旬以来，央行一直在不断重返网络，货币市场资金吃紧。

市场人士指出，目前季度纳税已经进入高峰期，短期流动性萎缩，并将受到月末等因素的影响。5月份的纳税压力不容忽视，面临着6月份半年后的评估。考虑到央行的货币政策保持稳定和中性，流动性在未来很有可能出现紧张的平衡。