率先实施“北向通”“债券通”获批

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“债券互联”(Bond Connect)是中国银行间债券市场进一步对外开放的新举措，为海外机构通过境内外基础设施连接方便地进入市场增加了新的渠道，也有利于在开放环境下更好地促进国际收支平衡。客观地说，“债券通行证”仍存在一定的风险和挑战，需要两地监管部门密切配合

5月16日，中国人民银行和香港金融管理局决定允许内地和香港的基础设施机构进行“债券交换”。“邦德通行证”将逐步实施，第一步是实施“北行通行证”。央行相关负责人表示，通过“债券通行证”，外国投资者可以依靠基础设施互联互通和多层次托管，方便地“进入一个点”。

为什么先打开“北行通行证”

“债券通行证”将在中国金融市场对外开放的总体规划和部署下分阶段实施。目前，为落实“北行通信”，两地基础设施机构正积极合作开展互联互通的准备工作，如系统建设、协议签署、规则制定等。未来，两地监管机构将适时向“南向通道”拓展，将此作为境内机构“走出去”投资海外债券市场的可选渠道。

“北环线”遵循开放内地银行间债券市场的现行政策框架，并尊重国际惯例。“北通”投资者和交易工具的范围与中国人民银行相关公告规定的范围一致。通过两地基础设施机构的合作和互联互通，外国投资者可以更方便地投资内地债券市场、配置人民币资产和实施相关风险管理。“北环线”没有投资限额。

至于为何首先推出“北行”交易，央行相关负责人表示，一方面是为了满足国际投资者现阶段投资内地债券市场的需求。近年来，中国经济保持中高速增长，债券市场取得显著成效，人民币债券资产的吸引力不断提升。彭博(Bloomberg)、花旗(Citigroup)等国际债券指数提供商已宣布将中国债券市场纳入其债券指数，这表明国际投资者配置人民币资产、投资中国内地债券市场的需求正在增加。

另一方面，先进行“北行沟通”，符合循序渐进、稳步推进的原则。“债券互联”(Bond Connect)是内地和香港债券市场两个交易结算系统之间的连接，涉及两地之间的交易和结算等多个金融基础设施平台，在技术和实施要求上存在一定的复杂性和挑战性。本着循序渐进、稳步推进的原则，做好“北向沟通”，可以为今后的“双向沟通”积累经验。

“债券通”是中国银行间债券市场进一步对外开放的新举措，同时仍符合资本项目管理、中长期机构投资者资格要求、投资交易信息综合收集等现有的规范化管理安排。

“债券通”为海外机构方便进入市场增加了新的渠道，以提高进入市场的效率。在这种模式下，外国投资者可以依靠基础设施互联和多级托管方便地“进入一个点”。

央行相关负责人表示，“债券通行证”将进一步丰富海外投资者的投资渠道，增强投资者信心，有助于在开放环境下更好地促进国际收支平衡。

如何防范风险

客观地说，“债券互联”的实施可能在跨境资本流动、投资者保护和市场透明度、基础设施互联互通、跨境监管和执法等方面面临一定的风险和挑战。

针对这些风险和挑战，央行相关负责人表示，央行将逐步落实，完善相关制度安排，深化监管和执法合作。

在现阶段，“北行通道”将会实施，而“南行通道”将会在日后适当时候开放，因此整体影响是可以控制的。中国人民银行一直重视引进有资产配置需求的央行机构和中长期投资者。“债券通行证”引入的境外投资者范围与现有投资者相同，可以直接进入市场，资本大量流入和流出的风险相对较低。

在初始阶段，“债券互联”计划采用成熟市场普遍采用的做市商机构的交易模式，可以有效降低海外投资者的交易对手风险，也可以更好地吸收流动性冲击，在市场波动时稳定市场。同时，加强基础设施管理，制定稳定合理的系统连接安排，在软硬件架构设计、人员安全、监控管理等方面保证业务系统的可靠性。

中国人民银行一直与香港金融管理局和其他监管机构保持密切沟通。下一步是签署监管合作备忘录。“债券联网”实施后，两地监管部门将在信息共享和联合执法方面进一步密切合作。

开放式债券市场空厅

近年来，中国银行间债券市场的开放程度不断加深。2016年，中国人民银行发布第3号公告，进一步扩大了境外机构投资者的种类和可投资银行间债券市场的交易工具范围，取消了投资额度限制，简化了投资管理程序。截至目前，已有473名海外投资者进入该市场，总投资余额超过8000亿元人民币。但是，与其他高度开放的国际市场相比，仍有必要进一步全面深化开放。

香港金融管理局总裁陈德林表示:“债券通行证的推出是香港推动资本账户开放的又一个里程碑。随着沪港通和深港通的实施，两地股票市场已基本实现互联互通，债券市场是资本市场的另一个重要组成部分。外国投资者在中国内地债券市场持有的债券不到2%，这大大提高了外国投资者的参与度。通过“债券联通”提供的平台，香港可以为外国投资者进入内地债券市场提供便捷的窗口，发挥香港作为国际金融中心的作用和资金进出内地的中介作用。”

据有关专家介绍，近年来，内地和香港的金融市场在“永远保持”中互动良好，联系不断深化。目前，香港已有近200家金融机构投资内地银行间债券市场。在此背景下，通过两地基础设施互联互通实现内地与香港的“债券交换”，是中央政府支持香港发展、促进内地与香港金融合作的重要举措，有利于巩固和提升香港的国际金融中心地位，加强内地与香港的合作。(经济日报中国经济网记者张伟)

(编者:梁