清华金融安全专家：十九大前有望完成资产泡沫清理

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资料来源:《海斯每日观察》；作者:方，清华大学国家金融安全专家委员会主任

那篇文章是在5月21日，方在okcoin货币银行；奥克林克主持了“新金融与新经济全球投资战略峰会”的主旨演讲

引言:“我们的货币也增长很快。我们今天的环境不是另一场危机，而是一场货币危机，本质上是一场信仰危机和人性危机。在20年的房地产周期中，中国房地产上涨18年是正常的，未来还会下跌。世界上有金融战争和货币战争。

十多年来，我一直在追踪全球经济数据。今天下午我不会谈论数据跟踪的具体过程，而是数据跟踪的结论，并分享一些从全球宏观周期和资产配置角度把握未来投资方向的东西。

在当前的危机之前，一些人说我们在投资自己的房子，说中国和世界没有很好的联系。当美国在2007年出现次贷危机时，它在2007年7月和8月第一次受到次贷危机的冲击，然后在12月第二次受到攻击。当时，许多人仍持乐观态度，称中国股市不会受到影响。最后，中国股市从6000多点上涨至1600多点。因此，做事要注意宏观，中国古代文化也讲在正确的时间和地点做事。

从房地产周期看危机的起源

宏观本身是复杂的，宏观是一个抽象的东西。宏观循环本身是抽象的，我们看到的宏观循环无法逃脱图中九个循环的叠加。南开大学有一个由弟弟周金涛制造的康博循环，这实际上是18个循环的叠加和演化，即普通工商企业的库存循环，中国的库存循环已经见顶。

让我们来谈谈房地产周期。在20年的房地产周期中，中国房地产上涨18年是正常的，未来还会下跌。经济学中最基本的均衡是瓦尔拉斯的一般均衡。一旦经济系统处于不平衡状态，市场力量就会自动将经济系统调整到新的平衡状态。无论是学习经济学还是投资，我们都应该尊重市场和客观规律。轮回是轮回，轮回是命运，轮回背后是信念。

还有农业周期和金融周期，比如2010年的欧洲债务危机。还有货币周期。1976年，货币换了锚。我们仍在牙买加体系中。在此之前，世界上所有的货币都与黄金挂钩，黄金与美元挂钩。在牙买加体系之后，黄金没有货币化。1976年，黄金没有在国际上货币化，所有纸币都由政府信贷发行。

在牙买加体系下，我们的货币增长非常快。

在金融危机之前，美国的资产负债表是8000亿美元，现在是4.5万亿美元。许多富人去买美元。美元在很长一段时间内也是疲软的，并且美元超卖。欧元区更加清醒。十年来，我们的货币发行量增加了7倍，美国的也增加了5倍。

1976年后，全球货币没有了锚。支柱是政府信用，即所谓的牙买加体系。全世界的货币都与美元挂钩，但不知道美元与什么挂钩。Petrodollar是后来制定的，但后来没有实施。我们在2010年谈到了能源，现在全世界都没有能源短缺，更不用说能源短缺了。

你注意这个循环，它不仅是一个循环，而且是一个非线性的循环。例如，美国的页岩气革命将在未来向中国出售天然气和原油，而中国几个月前从美国进口了原油。这种基于石油美元的牙买加体系已经不复存在，现在也没有货币锚。从1944年到1976年，货币的锚是黄金，然后在1976年之后，伪装的货币的锚是石油。现在货币没有锚，所以没有信仰和锚，每个人都会感到困惑，这很正常。

自1976年以来，货币体系已转变为信用体系，经济增长如此之快，以至于货币呈指数级增长。在过去的十年左右，中国有超过20万亿元，现在是150万元。人民币升值了7倍，北京的房地产升值了10倍，这是一种货币现象。

在过去的20年里，中国的货币锚是美元体系的锚，它利用美元的贸易顺差来发展人民币。这是一种分配机制，就像房地产一样。过去，房地产价格上涨了。中国m2发行量与中国房地产呈正相关，相关系数为85%。这是货币供应。在过去的七八年里，货币升值了七倍，房地产价格上涨了七倍，小城市的涨幅较小，大城市的涨幅为十倍。不要说这只是需要，这就是全部

前六个周期加上人口周期，这七个周期可以计算，还有全国运动周期。过去，美国人很少谈论国家运动周期。班农谈到了民族运动周期，也谈到了宗教周期。过去，中国有30年的河东和30年的河西，这是很难准确计算的。

我们今天的环境不是另一场危机，而是一场货币危机，本质上是一场信仰危机和人性危机。

全球增长没有亮点。金融游戏确实存在

别头晕。这其实很简单。记住一句话。一位行业分析师写得很好。现在它是半全球化的。包括美国在内，美国也是支离破碎的。美国一半人生活在资本主义中，一半人生活在困境中。包括中国，你可以看到世界上的酒店和欧美的一样。酒店比欧美的酒店更华丽，有些地方和非洲的酒店相似。这种情况实际上是支离破碎的。我们不需要全球化和去全球化，但是整个世界是分裂的。《红楼梦》中有一句话应该记住:真是假，假是真。丈夫和妻子是同一个森林里的鸟，遇到灾难时会分开飞。过去，世界在发展，过去30年也在发展。大家好。2007年，金融危机开始消退，整个世界被撕裂。分享快乐和悲伤没有问题，但是分享痛苦有问题，包括第一次世界大战和第二次世界大战都是由经济原因引起的。

结论很简单。世界在分裂，周期在改变频率。如果你不懂也没关系。世界是分裂的。我们谈论全球金融游戏和国家金融安全，它们都是真实存在的。世界上有金融战争和货币战争。这不是阴谋。过去有过。过去经济增长的矛盾不那么突出。现在经济正在走下坡路。就像在家里一样，当你和你的妻子处于良好状态时，他们会发生冲突。然而，这是一个如此简单的事实:他们没有钱花，也没有钱和妻子争论。事实上，国际关系、国内政治和你的日常生活基本上是一回事。每个人都是人，更不用说这么高了。

请记住:这个周期正在分化，全球增长没有亮点。过去，全球增长依赖于人口红利、科技红利和和平红利。现在股息已经结束，下一波股息尚未到来。过去，科技创新，包括美国的科技创新，导致了美国劳动生产率的负增长，而现在这种增长也非常缓慢，所以美国的经济复苏非常微弱。在那之后，美元上下波动，美国的生产率增长结束了。未来，美国也依赖于人口红利，他也依赖于投资促进。

全球经济普遍低迷，美国制造业的复苏还不错，但规模很小。美国的两个主要指标，即房地产同步指数、新房销售量和领先指标都低于预期，而且都在下降。去年11月，美元指数见顶，而不是见底。

在这种背景下，美国经济的复苏非常脆弱。去年，在最高点，许多富有的中国人将人民币兑换成美元，然后就赔钱了。然而，美国第一季度的经济预测是2: 00，实际上是0.7。它将在第二季度上升，在第三季度下降。在这种背景下，美联储可能会在第二季度加息，但加息不是基于中产阶级的预期，而是基于金融和货币游戏的需要。

在防范风险之前，我们主动挤压泡沫。问题的关键在于它能否实施，是否被利益集团所阻挠。

美国的改革比中国的更困难。为什么这么难？在美国有200多年的历史，利益集团根深蒂固。在中国有很多机会。作为一名平民，我在中国比在美国有更多的机会。为什么美国很难说资本主义正在误入歧途？美国的利益集团根深蒂固，美国的水比我们的深得多。中国的利益集团只有40年的改革开放，他们决心打破它。

中国有空改革，而美国很难改革，包括特朗普，他能调动谁，解雇一名联邦调查局局长，然后大惊小怪。利益集团已经固化了200多年。为什么他们有一个全国运输周期，并在200年内走下坡路？

美国很有可能在第二季度加息，而经济将会下滑。要分析一个国家，我们应该分析利益集团，而不是简单地分析框架。在一个国家里，国家就是国家，政府就是政府，老百姓(603883，诊所单位)就是老百姓。事实上，这背后有利益集团。

德国、法国和英国已经复苏。现在我们来谈谈欧美的国际资本。二十年前，我的导师在哥伦比亚写了一篇展望未来的文章。国际资本与国家主权的矛盾是当今社会的主要矛盾。1999年，哈佛大学教授写了一个定理，认为国家主权、民主政治和全球化只能取其二。国际资本、国家资本和国家资本是三个概念，这三个矛盾是当今社会的主要矛盾。美联储代表国际资本，特朗普代表美国国内资本，我们代表我们的国家资本、国际资本和国家资本，这不是一个概念。现在，据说欧美有资本回流的迹象。我自己投资欧洲，这是一种避险资产，这是一种逻辑。

美国经济复苏乏力。美国将在第二季度复苏，美联储将提高利率，并在第三季度回落。美元指数在过去103年达到峰值，欧洲的复苏相对稳固。为什么？在过去的五六年里，欧元在欧洲贬值，危机得以延续。此外，欧洲政府的杠杆非常非常低。过去，欧洲无法支付工资，中国和美国也没有摆脱它们的杠杆作用。现在，货币体系和现代金融体系的核心是政府的隐性担保。政府的杠杆很高，动用任何人的杠杆都没有用。为什么真正的供应学派说特朗普是里根的经济学，但实际上两者都不是？里根经济学的要点是什么？精简政府将造福人民。在欧洲，政府已经去杠杆化，欧洲的危机已经解除，所以欧洲的复苏相对稳固，尤其是在德国。法国也很好，英国也很好，李嘉诚又说对了，把钱投入英国。投资时不要看媒体报道。美国在欧洲也有这样的恐怖袭击。未来，对欧洲资产而非美国资产进行战略投资。事实上，我们的一带一路与欧洲和德国相连。

我们在一带一路的投资与德国的投资是有联系的。在未来，特别是宏龙上台后，欧元的政治风险被解除，中美合作与博弈的规模正在扩大，这既是合作又是博弈，因为世界上没有新的增长点。

欧洲基本上是统一的，欧洲更有决心去杠杆化，欧元区也不会解体。此外，美国主流资本，其故乡是欧洲和美国，现在有一个结构:大西洋(600558，诊断股票)系统。也就是说，欧美的主流首都，大本营都搬到了欧洲，但大西洋体系只是一个想法。现在特朗普上台了，包括包括特朗普在内的美国工人，要求缩小美国的贸易顺差。有些人谈论远东。中国和俄罗斯在远东金本位制方面进行了合作。过去几年，中国进口了大量黄金，这是不太可能的。现在全球货币没有锚。此时，有必要进行价值投资。德国股票不错，中国股票看重价值投资，其他方面都不好。

全球经济正在分裂，世界暂时没有亮点。我们不应该期望人工智能，这对单个企业有好处，但不能提高整个社会的人均劳动生产率。真正的社会发展是人均劳动生产率的提高。过去，当农民工去中国的城市时，他们在家乡一年挣500元。当他们到达县城时，城市创造的价值可能是5万元。过去，人民币升值是合理的。十多年前就是这种情况。

后来，在金融危机之后，世界从2009年第四季度开始分化。现在，一般来说，发达国家，特别是欧洲国家，都在复苏，美国的复苏不稳固，美国的杠杆率比较高，债务上限是20万，中国的杠杆率也很高。因此，中国和美国是真正的夫妻，并不是没有人走进房子。欧洲复苏良好，而美国的复苏并不稳固。美国将在第二季度加息，并有可能根据金融游戏的需要提高利率。之后，美国经济将不得不走下坡路。美国的领先指标和美国的房地产指标都在下降，而美国的制造业在上升，但其制造业规模很小。

为了防止金融危机爆发，中国积极清理资产泡沫。这场清理还没有结束，我想是在第19届全国代表大会之前的三分之一多一点。投资时要小心，如果你进行其他投资，要等到6月份之后，美联储加息之后。

这三大风险并没有引起欧洲资产的关注

世界在分裂，欧洲在复苏，欧洲的政治风险已经解除，仍然存在三大风险，即亚洲的军事风险、朝鲜和美国的债务风险、中国的杠杆和债务风险。中国政府没事。中国企业具有高杠杆，金融体系具有高杠杆，中国非金融体系具有高杠杆。欧洲政府的影响力几乎荡然无存。有时候，当你看东西的时候，你应该看数据而不是媒体。

我只是说世界在分裂，阶级在分裂，贫富差距在扩大，欧洲经济在复苏，美国的复苏是错误的，复苏后必须下降。他很有可能在第二季度提高利率，美国的政治结构非常复杂。此外，美国精英资本仍想与欧洲合并，重建欧元体系，废除美元，而自我演讲以来，美元一直在下跌。不要惊讶，继续下跌，继续下跌，美元已经达到77。我提醒大家投资并制造一些欧洲资产。

我之前做过。现在我不能在中国购买欧洲股票。此外，亚洲可以做一些黄金。美联储在5月和6月加息是安全的。至于a股逢低吸纳和大宗商品，我们在6月份之后再谈吧。在投资时，我们应该避免风险，抓住确定性。总的来说，世界是分裂的，阶级是分裂的，阶级是扩大的，所以我们在未来几个月投资时应该非常小心。大西洋体系现在很困难，所以一步一步来。东方金本位制是不现实的，现在全球货币没有锚。

黄金定价模式，这个定价系统不同于其他系统。尽管世界上没有锚，但美国国债收益率体系与黄金挂钩。美国实际利率下降，美国国债收益率曲线变化，实际利率下降，黄金基本触底。