央行实施两周来首次净回笼

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中国证券报(记者张钦锋)21日上午，央行启动了400亿元人民币的反向回购操作，整个过程持续了7天。由于800亿元的反向回购今天到期，净提款为400亿元，这是过去两周的首次净提款。

据业内人士透露，6月下旬，央行流动性下降，这可能表明央行对银行体系短期流动性供求状况相对乐观，这与今年3月底的情况有些相似。不过，此举将限制空下调短期市场利率，尤其是月底非银行机构融资困难，容易推高市场利率，市场对流动性过于乐观的预期可能面临一定的修正。

自今年6月以来，央行已提前推出了大量流动性。尽管这些基金偶尔会出现紧张迹象，但总体上是稳定的；下半年，考虑到稳定月度纳税和稳定跨季度流动性预期的影响，央行大幅增加了反向回购操作。到目前为止，流动性过剩的情况还没有出现，市场已经达成共识，认为该基金将是稳定的和跨季节的。

值得一提的是，央行的流动性在6月下旬出现下降。昨日，央行的反向回购交易量创下过去两周的新低。20日上午，央行仅进行了100亿元人民币的反向回购操作，整个过程持续了7天，中标率稳定在2.45%。由于昨天到期的回报只有100亿元，央行实现了同等的套期保值，结束了连续五个交易日的净投资。今天(21日)，央行的公开市场操作进一步转向净提款。一些内部人士表示，央行减少反向回购在一定程度上反映了短期流动性供求的压力。

今年3月，央行也在月中下旬连续实施流动性净释放。在资金稳定后，它在3月底重新开始净流动性提取，叠加了4月份季度纳税的影响。相反，4月份的流动性比3月份更紧张。

目前，尽管央行连续净投资结束，但市场资金基本保持稳定，回购利率涨跌互现，市场情绪波动不大。昨日，银行与银行间的承诺回购利率小幅上升1个基点，至2.88%，7天期目标回购利率上升逾9个基点，至3.05%，14天期较长回购利率上升5个基点，21天期较长回购利率上升24个基点，2个月期和3个月期较长回购利率分别下降11个基点和20个基点。

市场参与者表示，近期长期资本需求有所下降，利率也逐渐下降，证实了市场流动性的预期改善；目前，金融机构倾向于提供长期资金，而需求方则希望通过短期来滚动。虽然在期限上存在一定的供需错配，但在总量上流动性问题并不大，实现跨季稳定已成为市场共识。

不过，市场人士也表示，在央行流动性下降后，市场利率受到空的限制，随着季末临近，mpa评估的影响将开始显现。在银行缩减对非银行机构融资的情况下，季末之前仍存在资本利率波动的风险。进一步看，7月份面临更大的还贷压力，同时也是季度纳税月份。跨赛季后资金的改善可能会受到空.的限制相反，我们应该警惕7月份的“预期不佳”流动性。