湖北宜化子公司燃爆事故令17.81亿定增添变数

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每一个记者，严银婵，吴志邦，每一个编辑赵乔，

2017年7月26日18时06分左右，湖北怡化集团有限公司(以下简称湖北怡化集团)下属的新疆怡化化工有限公司(以下简称新疆怡化)合成氨厂煤气发生炉发生爆炸事故，造成2人死亡，17人重伤(均为烧伤)，13人轻伤。令市场担忧的是，不仅新疆怡化因“7.26”爆炸事故受到处罚，整个“怡化部”(包括双环科技和湖北怡化)也受到连带处罚。

国家安全生产监督管理局通知地方安全监管部门，要求同级人民政府在三年内暂停审批怡化集团及其关联企业新建、扩建、重组和兼并高风险项目、装置和企业。

值得一提的是，湖北怡化(000422，sz)正处于批准非公开发行股票的关键阶段。计划筹集17.81亿元，用于化肥行业煤气化节能技术的升级改造。据《国家商报》记者近日调查，湖北怡化尿素产品的能源成本占比一直高于同行业的许多上市公司，这一涨幅能否通过与其未来业绩密切相关。

●固定涨幅仍有待中国证监会批准

一直进展顺利的湖北怡化突然增加了新的变数。公司全资子公司新疆怡化发生安全事故，导致国家安全生产监督管理局在未来三年内完全封杀了怡化部门的新项目。目前，湖北怡化和双环科技(000707，sz)都在计划非公开发行。前者计划筹资17.81亿元，后者计划筹资11.26亿元，两者均用于煤气化节能技术的升级改造。

根据《上市公司证券发行管理办法》第十一条，有严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形的，不得公开发行证券。

然而，湖北怡化一再强调，上述技术改造项目早在处罚前就已获得批准，不属于新建、扩建、重组和兼并。据《全国商报》查询，目前，固定资产增加仅得到湖北省国有资产监督管理委员会的批准，证监会等重要检查点尚未通过。

“项目本身确实已经确立。关键是能否通过非公开发行股票来推动。”西南证券的一位化学工业分析师说。

双环技术认证告诉记者:“技术升级已经获得批准，不受事件影响。目前还不清楚此次事件对固定加价本身的影响，公司的生产经营都是正常的。”

事实上，湖北怡化的两次计提资产减值准备的行为被认为是为上述固定资产增加铺平了道路。

3月30日，湖北怡化发布了《关于计提2016年资产减值准备的公告》。当年，公司计提资产减值准备5.24亿元，其中存货减值准备3.33亿元；4月29日，发布了《关于2017年第一季度资产减值准备的公告》，各项资产减值准备为1.58亿元，其中存货减值准备约为1.55亿元。

奇怪的是，自2016年10月以来，湖北怡化的尿素和磷酸二铵产品价格明显反弹。根据风信息数据，2016年10月至12月，湖北怡化尿素市场价格从1315元/吨上涨至1485元/吨。截至2017年6月，其尿素市场价格已升至1640元/吨。与同行业上市公司相比，2016年和2017年第一季度，湖北怡化计提的资产减值金额较高。

记者梳理了许多同行公司的财务报告。2016年和2017年1-3月，鲁西化工、鲁花恒升和中泰化工分别计提资产减值损失19万元和220万元、46万元和1210万元。元、1.26亿元和0元分别占各公司总收入的不到1%，而湖北怡化在这两个报告期分别占3.44%

此外，国家商报记者注意到，根据中国证监会和深圳证券交易所于2017年5月27日相继发布的《上市公司股东和董事减持股份的若干规定》和《深圳证券交易所上市公司股东、董事、监事和高级管理人员减持股份的细则》，这无疑影响了参与者的积极性。根据湖北怡化的固定增长计划，发行价格不得低于最近一次经审计的每股净资产。

从湖北怡化二级市场的表现来看，公司的股票价格和净资产价格是上下颠倒的。湖北怡化巨额拨备的直接结果是降低了公司的每股净资产，直接影响到固定价格的确定，即发行价格不会低于最近一次经审计的每股净资产，固定目标可以较低的价格参与。

●能源成本的比重高于同行

事实上，对于湖北怡化来说，推进这一固定收益项目迫在眉睫。

据公开信息显示，截至2015年底，中国尿素产能约为8000万吨，国内需求约为6000万吨，产能严重过剩。化肥企业竞争激烈，电力和煤炭是化肥企业的主要生产要素。降低电耗和煤耗已成为化肥企业的核心竞争力。

湖北怡化表示，通过此次集资项目的建设，生产流程的升级将有助于节能降耗，提高环保水平，满足行业技术发展的需要，降低合成氨生产中的煤电消耗。

据重庆大学矿业学院常年研究页岩气和煤气化的周副教授介绍，水煤浆气化新技术在节能环保方面具有突出优势，已被许多大型化肥企业采用。

湖北怡化的年报显示，其尿素产品的毛利率有持续下降的迹象。2013年至2016年，尿素收入分别为67.16亿元、54.36亿元、50.06亿元和20.72亿元，毛利率分别为21.74%、23.16%、17.41%和3.14%。

值得一提的是，湖北怡化近两年尿素产品的毛利率仍低于许多同行。据记者统计，2015年四川美丰和鲁西化工的毛利率分别为22.03%和16.34%，2016年这两家公司的毛利率分别为7.85%和10.94%。

此外，导致湖北怡化尿素产品毛利率低的一个重要因素是，它为“能源”成本付出了更多。由于湖北怡化在2015年和2016年的年报中没有披露细节，记者选取了2013年和2014年的数据与同类上市公司进行对比。2013年和2014年，在湖北怡化尿素产品明细成本栏中，燃料和动力分别占公司总成本的12.93%和11.10%；同期，鲁西化工分别占7.29%和5.39%；四川梅峰分别为3.54%和3.46%，差异非常明显。

如果这一固定增长不能通过，湖北怡化可能会尝试用自有资金投资该项目。然而，近年来，其资产负债率大幅上升。2012年，其资产负债率约为73.59%，到2016年底，其资产负债率已升至82.89%。

如果固定增长不能被批准，这也将对公司的现金流造成一定的压力。值得一提的是，今年6月，湖北怡化还宣布拟向郭彤信托借款3亿元，以补充其营运资金。

针对上述问题，国家商报记者向湖北怡化秘书长办公室发送了采访提纲，但截至发稿时，尚未收到回复。