烽火通信：聚焦光通信主业 深化垂直布局、拓宽产品矩阵

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光纤预制棒的扩展为光纤和光缆业务的发展奠定了基础。去年，公司的光杆光纤产量约为2000万芯公里，占光纤总产量的70%，其余30%由外部光杆拉动。同时，光纤外包量约为1000万芯公里，光缆总产量约为4000万芯公里。

目前，光纤预制棒仍处于扩大的早期阶段，计划扩大生产600-700吨。藤仓的计划是将光纤产能扩大1000万芯公里。烽火瑞拓预计在2018年中期将光纤产能逐步扩大1300万芯公里(包括套管和合成法)。

政府云和烽火海洋的业务进展也值得关注。该公司的政府云项目主要在湖北省开发。目前，楚天云已经在湖北省所有城市使用。公司将首先完成模型项目，然后继续扩张。烽火海洋主要研究与海洋系统相关的业务，包括海底电缆、中继器、接线盒、分支机构等。业务范围涵盖跨洋海底电缆、海底监测网络和海洋环境监测。

在新业务方面，烽火超微发展迅速。烽火超微2017年的业务进展超出预期，公司与三大运营商合作。此外，运营商拥有的云计算基地也使用烽火超微产品。

在超微业务的这一部分。烽火超微产品高于烽火原装产品。这种合作为公司的长期发展奠定了坚实的基础。

保持“买入”评级。基于5g问世前运营商对光通信投资的结构性重点，以及烽火通信(600498，诊断单元)将光通信转变为综合信通技术服务提供商的新兴机遇，我们将继续看好烽火通信的中长期发展前景。考虑到前三季度融资规模大幅增加对公司财务费用增加的影响，我们估计烽火通信2017-2019年的净利润为9.54亿元(+25.52%)和12.77亿元

(+33.80%)，17.58亿(+37.63%)。考虑到行业对光通信的需求持续旺盛，5g大规模投资的开放时间即将到来(2019年预商业化)，公司综合效益明显；参照历史平均估值水平约35倍(图1)，2018年动态市盈率为35倍，目标值为40.25元，维持“买入”评级。