全球金融市场不可忽略的一个坏消息和一个好消息

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资料来源:《金融时报》，作者吉莉安·卢蒂

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下一次危机可能就在我们眼皮底下发生，戴迪:如果我们想避免2007年危机再次发生，我们必须不断审视那些看起来枯燥、专业和乏味的金融领域。

十年前，我彻夜不眠，想着西班牙的一个垃圾桶。原因是什么？2007年8月9日，星期四，金融市场突然陷入停滞。

由于当时我是英国《金融时报》营销团队的负责人，我绞尽脑汁了两天才找到恐慌的原因。没有人知道根本原因。但是那个周末，我突然在半夜醒来，想起了西班牙的垃圾桶。

金融危机爆发前一个月，我参加了在巴塞罗那举行的一个信贷会议，会上我看到一些介绍一种鲜为人知的所谓证券产品的小册子，这种产品被称为结构化投资工具。这东西看起来很无聊，所以我在回来的路上把它扔进了机场的垃圾桶，然后就把它忘了。但不知何故，我下意识地知道这是一个错误。所以我半夜醒来，在网上搜索我扔进垃圾桶的东西。

到了黎明时分，我意识到通常被忽视的投资产品是这个市场之谜的罪魁祸首:细节很复杂，但本质上，这些结构性投资工具包含有毒的抵押贷款，资产和负债之间存在着危险的错配，这导致投资者恐慌。

当我们回来评估金融危机十周年发生的事情时，我们可以从这短暂的个人经历中吸取教训，这不仅表明我们的大脑可以以神秘的方式工作。

有时市场会陷入混乱，因为投资者进行了明显的高风险投资。看看2001年的科技股泡沫，我们就会明白这一点。但还有其他危机不涉及热爱风险的对冲基金或明显危险的产品。事实上，在金融系统的某些角落，这些领域似乎非常无聊、安全或技术复杂，我们经常没有注意到它们隐藏在人们的眼睛下面，是定时炸弹。

例如，1987年股市崩盘时，定时炸弹是所谓的投资组合保险策略的扩散，这种策略被认为是无聊的，因为它似乎保护投资者免受损失。1994年的债券市场动荡是由利率互换引起的，这在早期被忽略了，因为它们被认为是专业的。

2007年，引发危机的不仅仅是结构性投资工具和管道。诸如债务抵押债券(cdo)或信用违约互换(cds)等产品也被忽略了，它们也被包括在内。

今天的好消息是，金融系统似乎没有面临另一个无聊的定时炸弹引发灾难的迫在眉睫的威胁。在西方国家，银行拥有充足的资本，监管机构保持警惕，全球经济继续发展，央行提供货币支持。

但坏消息是，正是因为金融系统充满了现金(而且似乎很稳定)，人们才感到自满，不仅忽视了明显的高风险投资(如阿根廷债券)，而且对所谓的安全资产的危险视而不见。

想想交易所交易基金。最近，这个领域经历了爆炸性的增长:其全球资产管理规模超过4万亿美元，在美国约为3万亿美元，超过了对冲基金。ETF通常不会吸引太多的注意力，因为这个行业看起来(又一次)专业而乏味。

但它们有着深远的影响:摩根大通(jpmorgan)高级策略师马尔科·科拉诺维奇(marko kolanovic)估计，被动和量化投资者目前约占美国股票资产管理行业的60%，而十年前这一比例还不到30%。

这可能以不可预测的方式改变着市场流动，使投资者和监管者难以彻底理解，并催生了一些不为人知的产品。例如，今年，投资者竞相购买一只深不可测的反向波动率指数(vix) etf，该基金受益于低波动性。就交易活动而言，该交易所交易基金目前在全球排名第34位，其周转率超过了雪佛龙(chevron)或辉瑞(pfizer)，后者今年的周转率增长了近100%。该产品似乎扭曲了今年的波动指数，给人一种稳定市场的感觉。然而，正如我的同事robin wigglesworth所指出的，如果情绪发生变化，那些vix交易可能会导致鞭梢效应。

或者想想国债。大多数投资者认为，国债是一种无风险的现代金融支柱，政府债券的收益率将在很长一段时间内保持低位。但就在几天前，美联储前主席艾伦·格林斯潘警告说，债券价格存在泡沫，当长期实际利率上升时，债券价格可能会以相当快的速度变化。

如果是这种情况，可能会在投资者、银行和保险公司的债券和衍生品投资组合中引发一些意想不到的连锁反应。如果美国国会今年秋季未能提高债务上限，从而导致一些国债在技术上违约，可能会有更多的反馈回路。

别误会我。我并不是说这种冲击会很快或可能爆发。关键是，如果我们想避免2007年危机的重演，我们必须不断质疑我们的假设，审视那些看起来枯燥、专业和乏味的金融领域。

我们的精神垃圾桶有时可能包含定时炸弹，尤其是当投资者被飙升的资产价格冲昏头脑时。