人民币汇率，稳住了吗？（热点聚焦）

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制图:李子悦

全国金融工作会议提出深化人民币汇率形成机制改革，稳步推进人民币国际化。人民币汇率的波动影响了许多人的心灵。今年以来，人民币汇率略有回升。那么，为什么会出现反弹呢？未来的稳步上升是必然的结果吗？未来人民币汇率会发生什么变化？我们的记者做了一些调查。

轻微反弹的原因是什么？

汇率升值得益于积极的经济基本面，也取决于在中间价报价模型中引入反周期调整因素，这将适度抵消市场情绪的顺周期波动

“每学期的学费是3万美元。最后一笔学费是今年一月支付的。当时，人民币汇率在6.87左右，价格接近21万元。这次兑换约为6.79元，节省了近2400元。”美国大学生赵小亭告诉记者，当她看到去年底人民币汇率下跌时，她非常担心。她每隔几天就会观察一次趋势，现在这些变化让她感到如释重负。虽然人民币汇率只是略有上升，但它也可以节省很多钱。

为什么人民币汇率会小幅反弹？

“自今年5月中旬以来，人民币对美元明显升值。其中一个重要原因是，人民币兑美元中间价的报价模式引入了一个“反周期调整因素。”中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任肖认为，在引入反周期调整因子之前，外汇市场的贬值预期持续时间较长，人民币兑美元中间价的形成机制表现出“非对称贬值”的缺陷，即当美元指数上升时，人民币对美元贬值，但当美元指数下跌时，人民币对美元指数不升值。美元指数的波动使得人民币容易贬值但难以升值。今年上半年，当美元指数从103点跌至95点时，一些投资者预测美元指数可能在今年下半年反弹，一旦反弹，人民币汇率可能会贬值。基于这一预期，许多交易者将美元存放在离岸市场，但很少有交易者结算外汇。在岸市场对美元的需求不足，导致人民币汇率的贬值压力。

此前，中国外汇交易中心自律机制汇率工作小组宣布，引入反周期调整因素主要是为了适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能出现的“羊群效应”。反周期调整因子根据宏观经济等基本面变化进行动态调整，有利于引导市场在汇率形成过程中更加关注宏观经济等基本面情况，使中间价报价能够更全面地反映中国经济运行等基本面因素，更真实地反映外汇供求和一篮子货币汇率变化。

「在引入反周期调整因素后，部分交易商认为这是汇率稳定及汇率双向波动的信号。他们把手中的美元兑换成国内外汇。结算时，在岸市场美元供应过剩，推高了人民币汇率，降低了美元汇率。”肖利生说。

此外，人民币汇率的升值也取决于中国积极的经济基本面。

招商证券(600999)首席分析师谢分析，今年上半年，与美国和欧洲相比，中国第一季度的经济增长在全球主要国家表现良好。同时，美国的数据并不像预期的那样，除了就业率比较好，其他数据都比较差。欧洲和日本的数据好于预期，尤其是在欧洲，该国在过去6年的今年第一季度和第二季度取得了最好的就业和通胀数据。欧元对美元升值导致美元指数下跌，人民币汇率压力相对较小。中国的经济增长也吸引了一些资本流入，总体资本净流出放缓。从经济基本面来看，人民币汇率也获得了一定的支撑。

“人民币汇率的升值与外汇市场的供求关系密切。债券发行等事件改善了外汇市场的供求状况，目前供求基本平衡。”谢对说道。

汇率肯定会稳步上升吗？

贬值的预期已经大大减弱，但它并没有消失。人民币回归稳定渠道并不意味着回归升值渠道。这是两个概念

从去年年初人民币兑美元汇率持续下跌开始，中间价跌破6.5大关，然后在去年底突破6.8和6.9的关键点，之后小幅升至现在的6.66，市场对人民币汇率的乐观情绪有所升温。相比之下，8月份，美元指数依然疲软，连续5个月下跌，这是自2011年以来最长的连续下跌。

有人认为，市场对人民币汇率的预期已经大大提高，美元在短期内进一步走弱。这样，人民币未来的升值似乎已成定局；也有人认为，人民币对美元的升值小于美元指数的下跌，这表明尽管市场对人民币汇率的谨慎预期有所减弱，但并没有消退。

"人民币贬值的预期已经大大减弱，但并没有消失."工银国际首席经济学家石成表示，国内外市场存在一些不合理的观点。美元指数的短期波动范围在90-100左右，目前已有较大幅度的下降。然而，美联储将在未来继续其紧缩风格，今年三次加息，年底开始收缩，美元指数继续下跌空.因此，人民币汇率运行的外部形势不应盲目乐观。一旦美元恢复上行趋势，人民币对美元的短期贬值压力将再次放大。

美联储加息的影响有多大？肖认为，从预期角度看，美联储加息更有可能影响人民币汇率。美联储加息后，中美利差收窄，部分资本从中国流向美国，给人民币汇率带来压力。美联储加息可能引发欧洲、日本等国家和地区的经济波动，导致部分资本流入美国避险，推高美元指数，给人民币汇率带来一定压力。“目前，美联储加息预期已被逐步消化，对人民币汇率年内的影响是可控的。”

“人民币回归稳定通道并不意味着人民币已经回归升值通道。这是两个概念。”石成认为，尽管人民币汇率改革的成效已经显现，人民币对美元汇率已经回归主动，但人民币汇率预期的管理不能放松，我们应该时刻关注美元的变化和预期的变化。稳定人民币的成果来之不易，没有进入长期升值通道的物质基础和外部条件。预计今年人民币将双向波动，并在当前区间内保持稳定。

欣赏自信的动力是什么？

从中长期来看，人民币汇率有升值的势头。我们应该客观地认识人民币汇率的当前趋势和未来发展，不要被市场的非理性声音所迷惑

在北京一家旅行社工作的张明告诉记者，与他们合作的美国公司提供的报价都是美元。目前，人民币汇率的小幅波动对旅游报价影响不大，但对于海外游客来说，人民币升值一直是最常被问到的话题之一。

汇率是最复杂的经济变量，既受外部因素影响，也受内部因素影响。既有经济因素，也有金融因素；既有短期因素，也有长期因素。

“要判断人民币汇率的未来趋势，我们应该着眼于短期和长期阶段。”肖丽珍认为，短期内，人民币不会出现一次性贬值或持续贬值的压力。影响人民币汇率的外部因素是美元指数的压力，内部因素是经济的短期调整。这两个是双向波动的变量。对人民币汇率的影响不是单方面的；从长远来看，中国有很强的增长潜力，空.的生产率会大幅提高正在进行的供给侧结构改革对中国未来的经济增长具有强大的推动力，对外资的吸引力仍然很强，人民币汇率仍有升值势头。

谢认为，以正常的方式看待人民币汇率的波动至关重要。企业和居民个人都应该认识到，人民币汇率的升降是正常的。建议国内外投资者和消费者客观了解人民币汇率的当前趋势和未来发展，不要被市场的非理性声音所迷惑，对中国经济和人民币始终保持谨慎乐观的态度。

“中国经济结构的优化为强势货币价值奠定了物质基础，一个经济大国必须拥有强势货币。”石成认为，中国经济的加速发展将继续增强中国市场和人民币资产的全球吸引力，并推高人民币的长期汇率；中国对外开放继续推进，沪港通、深港通、债券通等互联互通机制不断引进和完善，人民币回报机制日益可观；“一带一路”的建设加快了人民币国际化进程，为人民币成为世界强势货币提供了长期支持。未来，人民币将继续朝着区域货币和世界货币的方向强劲增长，人民币对一篮子货币将长期保持稳定。稳步上升的大格局将与中国经济的长期可持续发展相匹配。

中间价格形成机制不断完善的过程(环节)

2015年8月11日，人民币兑美元中间价形成机制得到完善，强调中间价的报价应参照前一天的收盘价。

2015年12月11日，人民币汇率指数发布，加强了对一篮子货币的参考，以更好地保持人民币对一篮子货币的汇率基本稳定。

自2016年2月以来，人民币兑美元中间价“收盘汇率+一篮子货币汇率变动”的形成机制初步形成，提高了汇率机制的规范性、透明度和市场化程度。

2017年2月，一篮子货币中间价的参考区间从24小时调整为15小时，避免了美元的日变化在次日中间价中反复反映。

2017年5月，反周期因素被引入人民币兑美元中间价的报价模型。模型参数由各报价银行根据宏观经济和外汇市场形势的判断设定。

(记者王冠整理)

《人民日报》(2017年8月21日，第17版)