维宏股份：运动控制系统软硬件供应商 伺服器业务潜力良好

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最近，我们对魏宏股份(300508，咨询股份)进行了调查，并与公司管理层就经营发展方向进行了沟通。

首先，关注运动控制系统

该公司是一家高科技企业，为数控设备制造商提供运动控制系统解决方案。其主要业务是R&D，生产和销售工业运动控制系统。产品主要用于运动控制系统细分行业，尤其是木工市场。公司所有的运动控制产品都基于同一个软件平台，公司成立十年来自主研发的产品主要有雕铣控制系统、切割控制系统和机械手控制系统等。我们相信，公司具有明显的行业优势，技术积累充足，毛利率高，未来有望保持高增长。

第二，技术研发和销售模式投资大

公司一贯重视通过技术创新促进发展。截至2017年6月30日，公司共有R&D人员257人，占53%；研发支出2059万元，同比增长52%。公司拥有复杂曲面的高速高精度运动控制技术，是国内少数几个完全掌握这一核心技术并提供成熟商业产品的企业之一。同时，工业服务器技术优势明显，在国内处于领先地位。

第三，筹集资金投资控制器和服务器

目前，全球工业服务器行业主要由德国和日本控制，国内服务器的发展相对落后。ipo融资的重要流程是伺服驱动产业化项目，魏徵伺服品牌的建立，产品和市场逐步推进；目前，该公司有一个控制器集成机来支持总线，控制卡适配器总线的设计和开发有望在今年下半年取得重大进展。我们相信该公司在服务器市场拥有先进的技术。2017年上半年，服务器业务收入同比增长338%，成为公司业绩增长的主要推动力。服务器业务有望在未来三年提升公司的整体表现。

四.利润预测和投资建议

估计2017-2019年公司每股收益分别为1.24元、1.58元和1.88元，相应的市盈率分别为

59x、46x和39x。基于公司在行业中的领先地位、服务器业务的稀缺性以及对“中国制造2025”将带动行业增长的乐观看法，公司在2017年被给予60-65倍的合理估值区间，在未来6个月被给予74.4-80.6元的合理估值，并首次被给予“审慎推荐”评级。