年末流动性承压 央行将加大公开市场操作

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【数据】10月末，m2余额165.34万亿元，同比增长8.8%；新增人民币信贷6632亿元；社会融资规模增加1.04万亿元，存量172.21万亿元，同比增长13%。

[意见]

——10月末，m2同比增长8.8%，回到9%以下，增速创下新低。主要有两个影响因素:一是今年以来，在加强金融监管的背景下，同业业务增速放缓，金融去杠杆化效应明显，同业业务的货币衍生效应减弱；第二，财政存款以货币形式提取。10月，新增财政存款达到1.05万亿元，为历史第二大规模，同比增长3679亿元。

——10月份人民币贷款增加6632亿元，比上个月减少6068亿元，但比2014-2016年同期平均水平增加921亿元。可以看出，新增信贷的下降主要受四季度初新增信贷普遍偏低的季节性趋势影响。从结构上看，家庭新增贷款占68%，比上个月增长10个百分点，其中:中长期贷款增加3710亿元，占新增人民币贷款的56%，比上个月增长18个百分点；短期贷款占12%，比上个月下降了8个百分点。可以看出，在监管部门继续加大对住房市场短期消费贷款非法流入的审查力度的背景下，居民短期消费贷款增速明显下降，中长期抵押贷款比重虽然有所回升，但绝对值仍呈现下降趋势。

——10月份社会融资规模增加1.04万亿元，比上个月减少7800亿元，但比2014-2016年同期增加3312亿元；社会融资规模存量172.21万亿元，同比增长13%，高于12%的年度增长目标。从结构上看，表外托管、信托和未贴现融资增加1074亿元，比上个月减少2893亿元，但也比去年同期增加2508亿元。实体经济的融资需求依然存在，在表内信贷额度有限的情况下，仍将通过表外融资来满足需求。10月份，市场利率较上月继续上升，企业发债意愿依然低迷。公司债券融资净额1508亿元，比上个月减少160亿元。

——接近年底，虽然外汇储备可能继续小幅增加，但考虑到财政存款将比去年弱，美联储将很快加息，年底流动性将面临压力。预计央行将增加公开市场操作，并通过不同期限的“反向回购+mlf”组合，继续保持充足的流动性和稳定的市场利率。