11月M2货币供应同比增9.1% 2018年关注投资逻辑转换

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11月份发布的宏观经济数据显示，中国经济保持稳定并有所改善，一些数据被机构投资者视为“超出预期”。在这种背景下，a股市场最近已经稳定下来，并分阶段反弹。对于未来的市场走势，一些分析师认为，a股市场具有很强的可变性，没有重复上一年的主线和逻辑，因此有必要为2018年投资主线的逻辑转换做好准备。此外，新财富宏观研究的新冠军——广发证券(GF Securities，000776，咨询股票)的郭磊认为，“诸葛拉周期”已经进入第二阶段，“工程师红利”已经进入释放期。

11月，新增人民币贷款1.12万亿平方米，同比增长9.1%

2017年11月，广义货币增长9.1%，狭义货币增长12.7%。截至11月末，广义货币(m2)余额167万亿元，同比增长9.1%，增速比上年末高0.3个百分点，比去年同期低2.3个百分点；狭义货币余额(m1)为53.56万亿元，同比增长12.7%，增速分别比上年末和去年同期低0.3和10个百分点；流通货币余额(m0)为6.86万亿元，同比增长5.7%。当月净现金投资392亿元。

11月，人民币贷款增加1.12万亿元，外币贷款增加104亿美元。11月末，本外币贷款余额125.05万亿元，同比增长12.6%。月末，人民币贷款余额119.55万亿元，同比增长13.3%，分别比上年末和去年同期增长0.3和0.2个百分点。当月，人民币贷款增加1.12万亿元，同比增加3281亿元。分行业看，家庭贷款增加6205亿元，其中短期贷款增加2028亿元，中长期贷款增加4178亿元；非金融企业和政府机构贷款增加5226亿元，其中短期贷款增加197亿元，中长期贷款增加4275亿元，票据融资增加385亿元；非银行金融机构贷款减少169亿元。月末，外币贷款余额为8332亿美元，同比增长3.8%。当月外币贷款增加104亿美元。

11月，人民币存款增加1.57万亿元，外币存款增加57亿美元。11月末，本外币存款余额170.08万亿元，同比增长9.5%。月末，人民币存款余额164.9万亿元，同比增长9.6%，增速比上年末高0.5个百分点，比去年同期低1.2个百分点。当月，人民币存款增加1.57万亿元，同比增加8780亿元。其中，居民存款增加1455亿元，非金融企业存款增加7181亿元，金融存款减少378亿元，非银行金融机构存款增加4372亿元。月末，外币存款余额为7845亿美元，同比增长11.7%。本月外币存款增加57亿美元。

11月，人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.92%，质押式债券回购月加权平均利率为3%。11月份银行间同业拆借加权平均利率为2.92%，分别比上个月和去年同期高0.1和0.58个百分点；质押式回购加权平均利率为3%，分别比上个月和去年同期高0.09和0.62个百分点。

广发银行郭磊:“诸葛拉周期”叠加“工程师奖金”发布

安信策略陈果表示，a股市场必须注意其属性，即其可变性非常强，没有一年的主线和逻辑是重复前一年。此外，在可预见的未来，a股市场的主导投资者仍是本地投资者，更大的可能性是这种性质无法改变。13年的a股市场讲述了转型只能在创业板买大票的故事，主板在14年内进入改革牛，15年内改革还没有开始，牛变成了熊，慢牛在16年内还没有适应熊市，而在17年内，它讲述了固化只能激起领导者去买大票的故事。我们需要为2018年投资主线的逻辑转型做好准备。

今年新财富分析师宏观排名第一的广发证券分析师郭磊认为，“诸葛拉周期”已进入第二阶段，“工程师红利”已进入释放期。据其分析，需求方面被忽视的因素是，中国目前正在经历过去40年来的第二轮“婴儿潮”，25-34岁的人口比例有所上升。本轮房地产销售和一些消费品的长脉冲与二胎政策有关。内生的；供应方面容易被忽视的一个因素是，“供应收缩”导致经济波动较低。去产能和环境保护升级本质上是供应收缩，这降低了经济的供应方波动性。房地产存量低也导致房地产启动和投资的灵活性低。在工业端容易被忽视的一个因素是，在教育、R&D和工业孵化的累积推动下，中国经济中的一轮“工程师红利”正在显现；未来政策对产业方向的引导将推动“诸葛拉周期”进入第二阶段，同时“工程师奖金”也将进入发放期。

在2017年，它只是“需求扩张+供给收缩”下的名义gdp扩张。2017年，股市整体偏高，原材料是最佳投资产品；2017年，债券市场普遍看跌，利率中心出现了一轮重估。2018年，投资的主线将会改变，名义gdp的扩张将会结束。公司利润整体增长率将低于2017年，整体利润的边际驱动力将略有减弱，并伴有行业间分化；去杠杆化仍在继续，但倾向于认为去杠杆化不是定价逻辑的关键问题；房地产销售和房地产投资的贡献率很有可能下降；实体经济已经过了转折点，制造业投资将继续得到修复。第三轮产业变革开始萌芽，人口周期的迭代驱动是在“高端制造业”和“美好生活”两条产业链的背后。2018年，国内生产总值名义增长率下降，弹性变小，实际国内生产总值也略有下降，整体“盈利牛”的逻辑减弱；名义gdp的下降率不足以引发通缩贸易，因此这应该是一个局部的结构性机会。