规模远超前十年 上市银行可转债高烧不退

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[摘要]事实上，自2017年以来，许多银行都在计划或已经完成了资本补充的融资计划，其中10家上市银行已经发行可转换债券计划，计划筹资1895亿元。

时代周刊记者曾实习生向来自广州

发行可转换债券是上市公司筹集资金的渠道之一。今年以来，上市银行如雨后春笋般涌现，纷纷发行可转换债券。

12月6日，宁波银行(002142)6年期可转换债券优先配售及网上认购结果公布，发行总额100亿元人民币全部售罄，其中79.11%由原股东认购。就在两天前，江阴银行(002807)发行不超过20亿元人民币可转换债券的申请也得到了中国证监会的批准。

选择统计显示，今年已有五家a股上市银行获准发行可转换债券，即光大银行(601818)、常熟银行(601128)、无锡银行(600908)、江阴银行和宁波银行。此外，今年以来，共有10家上市银行发行了可转换债券计划，计划筹资1895亿元，约为过去10年银行可转换债券规模的两倍。

横向数据对比显示，截至2017年9月，在已公布的136只可转换债券中，10家银行的可转换债券为1895亿元，占资本的48.74%，远远领先于其他行业。

前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉《时代周刊》，可转换债券既有股权又有债务，因此批准比发行股票更容易。与债务相比，可转换债券可以在未来股价上涨时转换成股票，从而减轻银行的财务支出负担。

银行可转换债券的发行已经加快

宁波银行从去年年初开始规划可转债发行计划。在过去的两年里，100亿元人民币的可转换债券已经全部售出。其中，原股东优先配售总额79.11亿元，占发行总额的79.11%；公众投资者在网上购买了20.89亿元人民币，中奖率仅为0.052%。

这是继光大银行之后，今年上市银行发行的第二只可转换债券。今年3月，中国光大银行发行了规模为300亿元的“光大可转换债券”。

事实上，自2017年以来，许多银行都在计划或已经完成了资本补充的融资计划，其中10家上市银行已发行可转换债券计划，计划筹资1895亿元。在过去的十年里，只有中国银行(601988)、中国工商银行(601398)和民生银行(600016)发行了可转换债券，总额达850亿元。计划发行可转换债券的银行数量和上市银行可转换债券的规模都在持续上升。

据了解，在发行可转换债券的上市银行中，上海浦东发展银行(60万股，诊断股)和民生银行计划分别募集不超过500亿元的可转换债券，居今年可转换债券发行规模之首；第二家是中信银行(601998，诊断)，计划发行不超过400亿元的可转换债券；平安银行(000001)计划公开发行不超过260亿元人民币的可转换债券，排名第三。此外，江阴银行、吴江银行(603323)、常熟银行、无锡银行和张家港银行(002839)计划通过可转换债券分别融资20亿元、25亿元、30亿元、30亿元和30亿元。

杨德龙在接受《时代周刊》记者采访时多次提到，今年可转换债券市场非常火爆，外部环境非常支持可转换债券的发行。事实上，可转换债券已经多次得到政策支持。自2016年以来，中国证监会开始收紧再融资，包括鼓励将发行期的第一天作为定价基准日，取消重组配套融资，延长股东锁定期。大股东必须通过直接认购参与固定增长。

2017年2月，中国证监会修订了《上市公司非公开发行股票实施细则》，对增发的规模、投资方向和频率进行了严格限制。长期以来，固定收益因为可以直接补充资本而成为上市公司再融资的主要工具，但固定收益有一定的局限性，这在一定程度上拓宽了变相发行可转换债券的前景。

5月26日，中国证监会发布相关政策，修订可转换债券和可交换债券的发行方式，将目前的资本认购改为信用认购，以解决可转换债券和可交换债券发行过程中的大规模资金冻结问题。

随着再融资的收紧，可转换债券已成为上市银行新的热门融资渠道。盘古智库高级研究员吴琪对《泰晤士报》记者表示:“作为一种债权，与固定收益和优先股相比，上市银行发行的可转换债券期限短、流动性好、约束少，发行价格高，往往溢价。发行，即使股份不转让，通过可转换债券融资的成本也很低，因此已成为规模扩张迅速、资本压力较大的商业银行补充资本的重要渠道。”

“补血”的利器

杨德龙认为，政策支持是可转换债券持续上涨的外部原因，这使得银行申请可转换债券比发行股票更容易；对于银行来说，发行可转换债券是减少财务支出和补充资本充足率的最佳选择。

根据《商业银行管理办法》的资本分类，股权融资可以直接补充一级资本，可转换债券转换后成为普通股(优先股和二级债券分别属于其他一级资本和二级资本工具，不能补充核心一级资本)。

“今年以来，监管部门不断加强监管。特别是在mpa的严格评估下，商业银行需要补充资本，以满足资本充足率指标的严格管理。”吴琪说道。

在资本充足率在银行mpa评估中的地位越来越重要的同时，各大银行的资本充足率也面临着越来越大的压力，再融资的需求非常强烈。例如，平安银行的核心一级资本充足率和一级资本充足率在股份制银行中处于较低水平。2016年，核心一级资本充足率仅为8.4%；在成功发行260亿元人民币可转换债券后，平安银行可直接补充核心一级资本，前提是可转换债券全部转换。

在mpa框架下，银行受到总体信贷增长的影响，银行正在为未来的扩张做准备。可转换债券也是一些银行的选择。根据东吴证券(601555)的计算，再融资后，银行资本充足率一般提高1%以上，一般信贷增长率一般提高2%以上。

以宁波银行为例，成功发行100亿元固定收益或可转换债券后，资本充足率可提高1.84%，基础信贷增速可相应提高4.5%。此外，由于自身资产扩张速度的调整(一季度年化增长率约为16%)，在mpa框架下，宁波银行的资产扩张压力不大。

虽然江阴银行和吴江银行目前资本充足率较高，资本消耗率适中，但当前和未来的资本压力相对较小，补充资金可以为未来的规模扩张做准备。然而，两家银行上市时间较短(不符合18个月间隔的要求)，其市盈率分别高达2.24倍和1.95倍(基于2017年8月21日的收盘价)，因此不适合私募，所以都选择了可转换债券。转股后，两家银行的广义信贷增长上限分别提高了7.3%和10.5%。

杨德龙表示:“当股价上涨时，可转换债券可能转换为股票，这将直接补充资本充足率，增加银行的流通股。应该注意的是，可转换债券的稀释效应是，在可转换债券逐渐转换为股票后，它们开始对每股收益产生重大影响，而不像直接的额外融资那样可能产生更大的影响。”

吴琪表示，未来一些上市银行，特别是那些市盈率过高或过低的银行，仍将选择发行可转换债券来补充资本金，以满足规模扩张的需要。但是，可转换债券转换成股票后，会对银行产生一定的负面影响，比如股价高于转换价格，如果不转换成股票，还会面临更大的债务偿还压力，所以对银行来说也是一把双刃剑。“未来，上市银行将更加注重多渠道(如可转换债券、固定收益和优先股)，不同财务实力的银行将重点关注。”吴琪说道。