跨年倒计时 资金价格上演脉冲走势

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市场人士指出，近期流动性波动加剧主要是由于结构性问题，这反映了部分机构债务压力、季节性因素和市场情绪的共同影响。目前，流动性总量相对较高，风险仍然可控。预计跨年度流动性压力将在本周下半年得到缓解。

26日，央行公开市场操作(omo)继续停止，短期资金依然充裕，但新年资金依然紧张，市场情绪变得谨慎，货币市场利率明显上升。市场人士指出，近期流动性波动加剧主要是由于结构性问题，这反映了部分机构债务压力、季节性因素和市场情绪的共同影响。目前，流动性总量相对较高，风险仍然可控。预计跨年度流动性压力将在本周下半年得到缓解。

Omo继续停止这样做

26日，央行公开市场操作继续停止，500亿元反向回购实现了自然净退出，这是连续第四次净退出。

央行宣布，目前银行体系流动性总量处于较高水平。临近年末，财政支出增加，在对冲央行逆回购到期等因素后，将继续推高银行体系流动性总量，因此26日不会进行公开市场操作。

12月是金融投资的重要月份。一般来说，在12月中下旬，财政国库将大规模发放，并投入大量基础资金。此前，在回答记者提问时，央行公开市场操作室负责人表示，预计今年12月净供应流动性将超过1万亿元。

应该注意的是，央行行长所说的是净供给，即财政支出大于收入的部分。招商证券徐寒飞(600999)(港股06099)预测，12月财政总支出将超过2万亿，扣除收入后财政存款净释放将超过1.1万亿。

从12月份开始，财政税收征管和政府债券发行主要发生在上半年，即财政收入的实现过程主要在上半年完成，而下半年则是财政支出集中的阶段。在这一阶段，财政资金实际超过1万亿元。

据统计，央行本周反向回购的到期日为2900亿元，与金融产出相差甚远。

总的来说，由于年底的财政支出，总的流动性有所增加，超额准备金率的恢复没有悬念。

再现结构张力

值得注意的是，虽然总的流动性是充裕的，但年底银行系统的流动性有一定的紧缩。

12月以来，市场短期流动性充足，年内到期资金供应充足。但是，与此同时，新的一年资金供求相对紧张，中长期资金价格始终居高不下，市场资金呈现“冰与火”的格局。

本周，这一现象显示出进一步恶化的迹象。中长期货币市场的利率加快，市场表现出一定的紧张，短期资金开始出现收紧迹象。

26日，货币市场利率全面大幅上升。在银行间市场，代表性的7天回购利率(dr007)上升了11个基点，至2.93%，而14天至1个月回购利率上升了30多个基点。

外汇市场的回购利率波动更剧烈。26日，上海证券交易所一日至三日回购利率均上涨逾330个基点，其中隔夜回购利率升至15.55%，为10月中旬以来的最高水平。

业内人士表示，交易所回购利率波动加大，反映出非银行机构融资困难，流动性分层现象再次凸显。他认为，近期流动性波动加剧主要是结构性问题，部分机构债务压力较大，加上年末评估和市场情绪的影响，导致一定的资金短缺。在财政支出的影响下，商业银行的流动性得到了保证，流动性不太可能继续收紧。考虑到前几年的情况，跨年度流动性的供需压力有望在本周下半年缓解。