帝欧家居：发布股票激励计划 持续看好B端成长性

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首先，发行限制性股票激励计划

迪奥家居(002798)宣布了2020年限制性股票激励计划，计划向其控股子公司欧深诺的166名核心员工授予400万股限制性股票，占总股本的1.04%，授予价格为10.86元(贴现率为56%)。锁定期为12个月，解锁期为2年，解锁条件以欧深诺19年净利润2000为基础，预计20年、21年和22年的摊销成本分别为1700万、1417万和283万，这将有助于激发团队的活力，增强长期发展的信心。

其次，b股业务前景看好

在精装趋势下，B面业务大有可为，装修完工将继续有利于家居企业订单的改善。据奥威云网数据显示，1919年1月至11月，新开精装修房275万套(+23.6%)，低于15-18年间45%的复合增长率，但精装修普及率继续提高:数据显示，精装修普及率19年达到30%+的水平，预计22年后将提高到50%+的水平，确保大渠道的领先优势。1月至12月19日，商品房竣工面积同比增长3%，12月同比增长20.7%，为17年来最大单月增幅，竣工繁荣度大幅回升。我们估计，20年内竣工面积预计将达到7.41亿平方米(+9%)，这将继续有利于家居企业的订单回收。

工程客户有着深厚的订单储备，而零售小乙企业也做出了很大的努力。我们相信公司有足够的动力来持续发展:1 .我们预计奥什诺瓷砖项目将在19年内保持30-40%的快速增长，依靠规模优势降低成本，并通过自助工程服务平台(全国500多名员工团队辐射到所有地区)打造强大的服务能力。公司与20多家前30名的房地产开发商进行了深入的合作，预计20年内新客户的数量将大幅增加。2.欧深诺瓷砖零售有望在19年内实现25-30%的增长，明显优于同行。我们认为，这主要是因为公司依靠B方业务所创造的规模优势，为B方小客户(商场、写字楼等)提供了一种具有成本效益的服务模式。)，并取得了良好的效果。

第三，看好公司的长期发展

深化协同，整合渠道资源，看好公司长远发展。欧深诺瓷砖正在工程方面深入培育碧桂园等存量客户，并积极探索其他大中型房地产开发商，为瓷砖业务的持续快速发展奠定基础；渠道侧的扩张程度很高，增长也越来越好。在欧申诺的帮助下，御品商社积极发展直接卫浴工程业务，并与碧桂园、雅居乐、龙湖等大型房地产开发商建立了合作关系。我们相信，从长远来看，公司的业绩增长是非常确定和有希望的。

四.利润预测和投资评级

我们预计在19-21年分别实现收入574.0亿元、723.6亿元和91.78亿元，分别增长33.2%、26.1%和26.8%；归属于母公司的净利润分别为5.73、7.39和9.45亿英镑，分别增长了50.6%、28.9%和27.9%，分别相当于pe13.00x、10.09x和7.89x，业绩增长具有高度确定性，并保持了“买入”评级。

风险警告。房地产调控超出预期，行业竞争加剧，精装修普及率达不到预期。

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