三六零巨量限售股解禁 回归后股价两年腰斩何以破局？

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葛公司透明度报告

2020年2月，a股迎来解禁高峰，市值超过1000亿，而网络安全公司360安全技术有限公司(601360 sh；360)大量限制性股票上市禁令的解除引起了市场和投资者的关注。

根据风能数据，2月27日，19.89亿股股票在360家上市流通，被禁股票由私募机构配售。根据2月19日晚24.53元/股的收盘价，解禁的市值达到487.9亿元。然而，根据360在互动平台上披露的信息，“截至2020年2月底，360实际增持了7.95亿股，而非19.89亿股。”按24.53元/股计算，3月60日解禁的市值也达到了195.01亿元。

解除上市禁令的利润超过132亿元

360公司声明“19.89亿股”数据仅指法律法规约定的锁定期，不考虑履约承诺完成或履约赔偿义务履行后的阶段性解锁。360股限制性股票的解锁受法律法规约定的锁定期和履约承诺完成情况的限制。法律法规约定的锁定期限届满后，将根据履约承诺的完成情况或履约补偿义务的履行情况，按40%、30%和30%的比例分阶段解锁。

此次解禁的限售股主要来自2017年11月360日为重组壳牌资源而进行的私募。当时，360股的销售价格为7.89元/股，共分配63.67亿股，总成本为502.35亿元。

自2018年2月28日360股在江南嘉杰上市以来，360股的股价一直远高于当时增发的售价。基于2月19日每股24.53元的收盘价，360的股价现在是两年前的3.11倍。

需要说明的是，解禁限售股后，如果公司股东立即减持并出售全部7.95亿股，公司股东将直接受益132.29亿元。此外，在2018年和2019年，360还向公司股东支付了每股0.053元和0.0027元的股息。

此外，360人在互动平台上披露，在2019年度业绩承诺专项审计报告公布或履行业绩补偿义务后，公司将增持5.97亿股限制性股票，占总股本的8.82%。因此，2020年360家限售股发行的股份总数约为13.92亿股，占总股本的20.58%。

为什么股价在两年内下跌了60%以上？

根据公开信息，360公司是中国领先的互联网和手机安全产品和服务提供商，拥有国内领先的高级安全团队，其360品牌是网络安全领域的领先品牌。

自上市以来，360的表现一直很出色。2018年，营业收入131.29亿元，归属于母亲的净利润35.35亿元，分别增长7.28%和4.83%。2019年前三季度，营业收入95.22亿元，母亲净利润51.76亿元，分别增长0.77%和105.74%。根据2019年度业绩预测，360年归属于母亲的净利润预计为57.1亿元至63.1亿元，同比增长21.8亿元至27.8亿元，同比增长62%至79%。360的收入和净利润在两年内持续增长。

360表示，2019年业绩增长主要来自两个方面:一方面，公司转让了祁安信科技集团有限公司的全部股权，并确认相关投资收益约为29.8亿元人民币；另一方面，公司深化“大安全”战略转型，充分发挥资金、技术、数据、品牌和人才优势，全面拓展政企安全和城市安全业务。同时，公司不断优化管理，不断提高投入产出效率，确保整体业务平稳健康发展。

作为一家市值超过1600亿元、业务量巨大的互联网公司，360的营业收入和净利润表现也高于同行业互联网公司。2019年前三季度，中软、德赛四维、用友和科达讯飞等同业公司的营业收入分别为35.13亿元、35.47亿元、50.09亿元和65.73亿元，不及360的业绩。

然而，尽管360的表现有所提高，但该公司的股价却与二级市场的趋势背道而驰。从2018年2月28日至2020年2月19日，公司股价从66.44元/股下降至24.53元/股，且股价持续下跌，跌幅达61.12%。此外，2019年6月和12月，上证50指数和上证180指数连续转出360点。从另一个角度来看，这也在一定程度上反映了市场对360的态度。

最近，在新冠肺炎的肺炎防控工作中，大数据、人工智能、云计算等新技术在3月60日的整合成为城市应对疫情的强大需求，市场反应良好。这表明市场是相对理性的。

两年后，360股a股的收益率走势值得投资者关注和思考，并从中获得一些有益的启示，包括如何看待独角兽公司的上市收益。从投资的角度来看，中小投资者在追逐市场热点的同时应该如何规避投资风险？

未来，政企安全和城市安全业务将成为360新的增长极。对此，东兴证券分析称，“疫情的爆发对城市管理、流动人口管理和大数据云计算能力提出了许多新的要求，这将促进360年代后期城市整体安全业务的市场扩张效应。”此外，东兴证券还将投资评级中的“推荐”评级维持在360。(由公司透明度报告产生)■