瑞幸一夜跌去350亿：让所有中概股陪葬

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作者|王晓任谦

投资界的报告|迂腐

毕竟，这团纸挡不住火。

4月2日晚，众多中国股票瑞星咖啡暴露了其财务欺诈行为，让世界感到不知所措。根据该公司发布的一项调查，其首席运营官刘健和一些员工伪造了价值约22亿元人民币的交易。与此同时，瑞星的股价在开盘前暴跌了85%，开盘后20分钟内吹了三次风。

所有人都震惊了，包括那些从未喝过瑞星咖啡的人。两个月前,《泗水空报告》的出版引起的轩然大波刚刚停止，瑞星抛出了如此大的谎言，堪称世界罕见的资本泡沫。但这一次，瑞星可能会破产。

影响远远不止这些。“所有在中国投资的中国股票和美元基金都将受到这杯装满水的咖啡的影响。”瑞星给所有中国股票的形象蒙上了阴影，引发了中国企业的信誉危机。

海通国际甚至直接指出，瑞星事件再次向全国乃至全世界证实了他们每天都想证明的问题——中国企业的数据有问题。就这样，瑞星引爆了他的炸弹，但让所有的中国股票与他同埋。

瑞迅崩盘:市值一夜之间下跌350亿元

这一夜，瑞迅咖啡注定要被载入全球资本市场的史册。

北京时间4月2日晚，瑞讯咖啡在提交给证交会的文件中称，已成立专门委员会对2019年12月31日合并财务报告审计期间引起董事会关注的内部调查进行监督。调查还显示，公司首席运营官刘健和部分员工伪造了22亿元的业绩。调查仍在进行中。

消息传出时，我无法用震惊来形容。在过去的两年里，曾经大幅上涨的中国股票瑞星咖啡(Ruixing Coffee)遭遇了盘前交易价格的大幅下跌。截至周四收盘，瑞迅咖啡暴跌逾75%，股价一度跌至每股4.9美元，目前市值为15亿美元。一夜之间，近350亿元的市值下跌。

这只是开始。由于涉嫌证券欺诈，几家美国律师事务所对瑞星咖啡公司和某些管理人员提起了集体诉讼，法院已正式立案。

现在看来，一切都来得很突然，但事实上，早在两个月前，瑞迅的崩盘就开始显现迹象。

春节期间，网上流传着一篇89页的关于瑞星咖啡的匿名报道。空报告的细节相当令人震惊:据报告作者称，组织了92名专职和1418名兼职调查人员，收集了25000多张收据，记录了10000个小时的店铺视频，收集了大量内部微信聊天记录，发现瑞星是一个大骗局。

该报告指出，芮躲过了财务报告造假和商业模式的影响:“2019年第三季度和2019年第四季度，各门店的日均商品量至少分别被夸大了69%和88%，门店的营业时间为11260小时。交通视频就是证据。”

国际空总部公司“浑水研究公司”认为这份报告是可信的，所以空瑞星。消息一传出，瑞星在盘中暴跌24%。同一天，瑞星的股价跌至每股27美元，市值约为83亿美元。一夜之间，近10亿美元下跌。

当时，瑞星迅速发布了一份sec文件，对报告中的误导和虚假指控做出了强烈回应，并坚决否认了报告中的所有指控，但回复内容相当苍白。在那之后，瑞星确实遏制住了下滑，一度被股东称为“国内产品之光”，并收回了一座城市。

现在，这种逆转让所有股东哑口无言，甚至走上了讨债之路。绝对真实的锤子，对欺诈的自我承认，也是对瑞星前期应对浑水的自我鞭挞。

上市18个月，它是生动的

原来这是一只被拯救的凶猛的独角兽

前神话最终崩溃了，这可能是昨晚许多人的感觉。尽管自诞生之日起就有很多疑问，但没人想到一直疯狂加速的瑞星会这样踩下刹车。

2018年1月，白鹿头蓝色背景的瑞星咖啡标识实验店在北京银河soho试运营，随后开始疯狂扩张。

瑞星成立不到一年，门店数量就达到了2000家，超过了当年5月份的英国咖啡科斯塔，成为中国第二大咖啡连锁品牌。截至2019年3月，瑞星的门店数量已经超过2000家，星巴克花了17年才达到这个数字。现在在中国已经有20年了，星巴克大约有3500家店铺。

不惜一切代价的补贴让瑞星赚到了足够的眼球，各种花哨的补贴和优惠，如“买一送一”、“买五送五”等，继续冲击市场。有人算过账，根据这种燃烧模式，相当于每卖出一杯咖啡就损失近9元。

事实上，自2018年成立以来，瑞迅咖啡一直处于亏损状态。数据显示，试运行前，瑞星咖啡2017年净亏损5637万元，2018年净亏损16亿元，2019年前三季度净亏损17亿元。公司成立一年多来，累计亏损超过33亿元。

大而不实，在很多人眼里，瑞星咖啡是资本成熟的典型。瑞星成立之初，第一轮融资为2亿美元，投资后估值为10亿美元，直接就是一只独角兽。

在前三轮中，大榭资本、欢乐资本和新加坡政府投资公司是瑞星的主要投资者。就在申请ipo的五天前，瑞讯咖啡迅速完成了1.5亿美元的融资。其中，星巴克的股东贝莱德投资1.25亿美元，作为由领先投资财团管理的私募股权基金，投资后估值为29亿美元。

瑞星背后的主要投资者基本上与神舟系有着千丝万缕的联系，业内人士曾评论说，瑞星是“几个兄弟省下的一个局”。瑞星创始人钱是神州集团董事长陆的得意门生。钱走出神州之后，创立了瑞星咖啡，陆也成为了瑞星咖啡的董事长。

对于这种说法，久益资本的合伙人曾经正面回应:“我和陆认识十多年了，但这笔钱是lp的钱。”如果一个熟人又熟悉了，他不能白白拿走我们的钱。这是一种理性的投资行为。”

无论如何，在成立18个月后，背负着巨大损失的独角兽号到达了大洋彼岸的鸣响舞台。

2019年5月17日晚，瑞星咖啡在美国纽约纳斯达克上市，创造了从中国咖啡品牌创立到美国股票上市的最快记录，共募集资金6.95亿美元，市值42.5亿美元，成为当年纳斯达克ipo融资规模最大的亚洲公司。

该集团的资本一直在鞭策这只巨大的亏损独角兽加速奔跑，直到它最终停止。

彻夜不眠，最大股东损失超过10亿美元

陆和钱兑现了

最终，这个巨大的泡沫在二级市场被戳破了。

随着一级市场投资者梦想的破灭，大量机构股东被埋在了坑里。

最糟糕的是，有人刚刚增加了一个职位。根据机构提交的数据，截至2019年底，瑞迅咖啡受到了机构投资者的青睐。去年第四季度，机构持股达到2.89亿股，新机构持股1.45亿股。

事实上，登陆二级市场的瑞星在很长一段时间内都表现不佳。在美国股市登陆仅四个交易日后，它就已经跌破了17美元的发行价。

然而，不久前，瑞星刚刚有了转机。2020年1月，瑞星咖啡的峰值为51.38美元，最高市值为123亿美元。在二级市场经历了一波洗牌之后，瑞星的大股东阵营也改变了面貌。

目前，前十大机构股东是资本研究全球投资者、孤儿资本、alkeon capital公司、美国银行、梅尔文资本管理公司、瑞银集团、达尔萨纳资本、瑞士信贷、骏利亨德森和赛莱布拉资本。截至2019年底，共有12家机构持有1000多万股瑞迅股份。

昨晚，恐怕这些大股东整晚都睡不着。根据前一天的收盘价，第一大机构股东资本研究全球投资者所持瑞星股份的市值接近16亿美元，但今天只剩下不到4亿美元。

更令人尴尬的是，一群世界知名的大型投资银行也如雷贯耳。在瑞星咖啡持有大量头寸的基金中，有许多国际知名的资产管理公司，如美国基金、先锋和富达国际。

据了解，美国基金的子公司美国基金小盘股世界基金(smallcap world fund)持有的瑞迅咖啡股份数量最多，去年年底刚刚增持。截至2019年底，公司持股508.07万股，占比2.16%。现在，没有人幸免于难，遭受了重大损失。

更令人惊讶的事情还在后面。泗水指出，尽管瑞讯咖啡的管理层表示从未出售过该公司的股份，但他们已经通过股权质押兑现了股份。

根据瑞星1月8日更新的招股说明书，瑞星的实际控制人陆和钱分别将其所持瑞星股份抵押30%和47%。2019年5月和2020年1月，全体管理层质押的股份数量甚至超过了瑞星配售的股份总数。

这种熟悉的操作技术曾经在中国的汽车租赁中使用过。从2015年6月起，和他的合作投资者在短短9个月内将中国汽车租赁公司42%的股份出售给市场，并套现16亿美元。当年，由于股东大举抛售，中国租车的股价从20港元暴跌至8港元。

瑞星咖啡不排除破产

中国股票和他们一起被埋葬了，投资界正在哀悼

带头移动整个身体。对于瑞星股票投资者来说，今天可能是黑暗的一天，大多数投资者都遭受了重大损失，股价几乎没有机会回到此前的公告。有人开玩笑说:我以前买瑞星是1.8%，但是现在我可以买瑞星是1.8%。

更悲惨的是，在瑞星股票的导火索下，连续下跌多日的中国股市被“捅”了一刀。这也可能导致一系列连锁反应——美元基金在中国的投资将走向何方，更深远的影响正在慢慢显现。

截至周四，在美股收盘前，75.57%的中国股票领跌，而50多只中国股票，如天坛图书馆、新富富、尚德、蛋壳公寓、人人、维莱、信贷、方天霞、曲店、网易有道和方多多等大幅下跌。

因为一杯咖啡的荒诞故事，昨晚整个投资圈都哭了。"这无疑会给中国创新型股票带来负面影响."“中国企业不应该总是想着将来在美国上市。这座桥很有可能被一家坏公司——瑞勋公司拆除。想想阿里巴巴。回到香港股市，连锁反应仍在后面。”两名风险投资/私募股权机构投资者抢购。

“这种从一开始就处于不利地位的公司会抛弃中国股票吗？”从一位早期投资者的话来看，不难看出瑞星引爆了炸弹，掩埋了所有中国股票。

海通国际4月2日在《美国晨报》上也尖锐地指出，瑞星事件“再次向整个美国和全世界证实了他们每天都想证明的问题——中国的数据有问题。”

“这件事的影响绝对不会仅限于瑞星咖啡，所有中国股票都将连带受到影响。当瑞迅咖啡完美的时候，它给了中国经济和中国企业一份伟大的礼物。不管最终的自查结果如何，即使上一次的财务报告只需修改1%，数据欺诈的大帽子也将再次锁定在中国企业的头上，而且可能永远不会被翻过。”

然而，瑞星的数据欺诈也可能对其ipo中介团队——瑞士信贷、摩根士丹利、CICC国际、海通国际和安永——造成不利影响，参与者可能承担部分连带责任。

那么，瑞星的末日是什么？chansons Capital执行董事沈梦表示，后续可能会出现三种趋势:第一，瑞星咖啡将遭遇集体诉讼；第二，瑞星咖啡的负责人，不仅仅是目前被驱逐的人，将面临刑事调查甚至起诉和判刑的可能。第三，瑞星咖啡可能会被迫退出市场，就像安然事件之前一样。

北京闻仲律师事务所合伙人程久宇也向投资界表示，严重欺诈的公司可能会破产，即使有回旋余地，也肯定会面临投资者的集体诉讼，大量投资者会委托律师索赔，这可能会导致瑞星咖啡的倒闭。

看着他爬上一座高楼，招待客人，然后大楼倒塌了。芮兴导演的这场荒诞的闹剧曾经反对星巴克成为中国第一个咖啡品牌，并最终毁了自己。