证监会：打通“最先一公里” 提升服务新经济能力

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中国证监会系统2018年工作会议再次发出支持新经济发展的重要信号。《中国证券报》认为，提高服务新经济的能力，增强培育新经济动能的效率，将是未来资本市场改革和发展的重要内容，包括但不限于改革新股发行制度、完善多层次市场体系、培育风险投资基金、扩大双向开放。

从国外成熟资本市场的发展经验来看，一个高效、完整的资本投资机制和配套服务体系在支持新技术、新产业、新形式和新模式的发展方面发挥着重要作用，如风险分担、融资支持、价值发现等。，并帮助培育新的经济增长点。随着中国经济转型升级，创新驱动、内生增长和高质量发展离不开资本市场的大力支持。其中，如何解决创新创业企业的“第一公里”资金来源问题，是资本市场提升服务新经济能力的关键。

从制度的包容性和适应性来看，中国新股发行制度仍有很大的改革空.许多创新型和创业型企业不仅达不到a股上市的财务硬指标，还具有vie结构、200多名股东、同股不同权等特点。，这很难满足目前a股ipo的要求，所以他们只能选择海外上市。在这方面，2018年的监管工作将释放出一个明确的信号:吸收国际资本市场成熟、有效、有益的制度和方法，改革发行上市制度，努力提高制度的包容性和适应性，加大对新兴产业新技术、新业态、新模式的支持。可以预见，一方面，新股发行制度的改革，特别是创业板的改革，是值得期待的，监管当局追求的目标将是“让好企业留在中国，让好企业尽快上市”。另一方面，海外上市优质红筹股和中国a股的制度安排可能会进一步完善。

从多层次资本市场体系来看，广覆盖、多渠道、低成本、高效率和严格监管是发展方向。目前，我国有1500多万中小企业和30多万中小科技企业，迫切需要多层次股权市场的多元化服务。如何加强各级股票市场之间的有机联系；如何进一步挖掘区域股票市场和新三板市场的塔基效应；如何进一步提高新三板市场的交易活动和融资便利性，需要在法治化和市场化的改革路径上得到回答。

从投资者培养的角度来看，价值挖掘、风险识别和理性投资的能力要求更高。一方面，要大力发展风险投资、天使投资和私募股权基金。创新和创业企业的死亡率很高，其特点是高风险和高投资。他们迫切需要发展天使基金等风险投资实体，以弥补信贷融资的局限性。另一方面，个人投资者也应该对投资于创新和创业企业有更高的风险承受能力和容忍度，同时铭记投资是有风险的。

“第一英里”不仅是资金来源的问题，也是完善制度的问题。要提升资本市场服务新经济的能力，监管部门必须正视a股市场与海外成熟市场的差距，抓住国内创新创业企业发展的痛点，稳步前进。市场主体也有必要建立共识，给股票市场更多的宽容和积极的能量。