朱邦凌：珠海银隆风波提示应加强汽车行业证券化支持

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朱邦玲

近日，珠海银龙被曝拖欠供应商至少12亿元，导致部分供应商上门公开索要货款。面对质疑，珠海银龙相关负责人表示，对于像珠海银龙这样的大企业来说，12亿元的应付资金是正常的，银龙所有的应付资金都会按照正常的节点进行安排，同时也是完全有能力应对的。

珠海银龙拖欠货款的原因是珠海银龙与格力电器董事长董明珠(000651)有关。2016年12月，董明珠自筹资金，与王健林等行业领军人物共同出资30亿元投资珠海银龙新能源汽车。增资后，董明珠目前持有17.46%的股份，成为第二大股东。第二，人们对企业家的“造车梦”感到担忧和担忧，公众对于企业家能否成功跨国造车感到焦虑。

珠海银龙风暴提醒企业家理性地面对跨界造车的梦想，处处封闭整个生态链的雄心，理性地把握汽车制造的“烧钱”模式和扩张速度。

汽车制造业一直被视为制造业精髓的主人和整个制造业产业链的皇冠，新能源汽车是皇冠上的明珠。造一辆车是许多企业家的终极梦想，他们都想拿走皇冠上的宝石。许多企业家都有制造汽车的梦想和感受，甚至跨越国界进入这个充满诱惑和挑战的领域。

然而，汽车制造业是一个典型的技术和资本密集型产业，它需要大量的技术储备、巨额的资本研发和前瞻性的销售策略。最令人生畏的是，制造一辆汽车需要数十亿美元作为初始投资，而且它是一个大嘴巴的烧钱机器。因此，在制造汽车时，有必要特别注意资金链和扩张节奏。如果一个环节出现问题，很容易导致资金链断裂，形成资金危机。

像珠海银龙这样的大企业向基金支付超过10亿元是正常的，对董明珠来说也是一笔“小钱”。这样一场欠款风暴可能很容易解决。然而，珠海银龙的扩张速度以及如何面对新能源汽车政策对企业影响的不确定性都是值得探讨的。

首先，珠海银龙是扩张过快还是烧钱过多。在不到一年的时间里，珠海银龙已在珠海、邯郸、成都、兰州和石家庄建立了约11个生产基地。董明珠进入珠海银龙仅8个月，就签署了7个新能源产业园项目，总投资约800亿元。

第二，珠海银龙的产能和销量形成了巨大的反差。电动公交车销售在2017年初经历了一个悬崖式的下滑，并在2017年下半年逐渐恢复，因此与前两年相比，市场增长率明显放缓。2016年，银龙销售了5000多辆电动公交车，银龙设定了2017年销售3万辆以上的目标，但2017年的销售订单仅接近7000辆。截至2017年，几大银龙新能源产业园的产能规划已达到13.6万辆。根据规划，2020年的产能目标是10万辆。目前，容量储备应该绰绰有余。

面对产能的快速扩张和新能源汽车销量的对比，我相信珠海银龙和董明珠都有自己的对策，很多人都是靠业余爱好成功造出汽车的。雷诺日产的戈恩、福特的穆拉利和菲亚特的马尔乔，这三个人都不是汽车行业出身，他们的表现表明，局外人也能制造出优秀的汽车。

事实上，跨境汽车建设，尤其是互联网汽车建设，正在成为一股“新生力量”。经过几次掩饰，宝能终于将冠智汽车揽入怀中。五粮液(000858，诊断)集团也通过子公司参与的方式开始了汽车制造之路。百度、腾讯、华为等新能源汽车公司已投资120亿元打造新车型。

无论实力如何，制造跨界汽车的企业家都将面临一个共同的问题，即如何应对汽车的“烧钱”模式。要解决汽车烧钱的问题，仅仅建立一个汽车梦和对汽车的感觉是不够的，而且只有ppt没有出路。乐视的生态化与之背道而驰，最终导致了生态汽车。乐视数百亿的资金需求最终拖垮了乐视，使其陷入资本危机。

那么，企业家应该如何面对制造汽车的巨额资本投资呢？我们必须正视的一个问题是，国内汽车产业缺乏证券化和资本化，汽车产业投资主要依靠产业资本和企业间接融资。

正如业内人士所呼吁的那样:“国内集团只有工业，尤其是汽车工业，没有金融，没有造血功能，就像一个白血病患者，极其脆弱。汽车工业正在转型，急需资金。没有资本投入，它将面临危机。”世界各大汽车集团都以金融资本为核心或背景。

面对新能源汽车在各个角落的赶超机会，国内汽车行业应加强证券化支持，寻求更多的金融资本支持。仅仅依靠工业资本的内部流通是不够的。没有资本市场和汽车行业的高度融合，珠海银龙拖欠货款的情况并不少见，像乐视这样的资金链危机再次发生也并非不可能。

(作者是金融专栏作家)

编辑朱昱