IPO趋严二级市场通道变窄 新三板又现终止定增潮

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随着上市公司的退市和退市浪潮，新三板的解禁和增持浪潮也随之而来。与去年新三板企业蜂拥入市相比，今年的市场ipo前期投资趋于谨慎，拟融资规模和频率均有所下降。首次公开募股门槛的提高也传到了三板。在这样的背景下，新三板的自然表现将会不理想，新三板的投资资金将会开始迅速减少。虽然资金在紧缩，整体融资活动却在下降，但这掩盖不了热门行业和明星公司的光芒。从公布的计划和实施的计划来看，表现良好、发展前景明确的上市公司受到投资者的追捧。

缺钱！固定规模和筹资数量都减少了

据股权转让系统统计，2018年第一季度新三板市场总增长量为199亿元。其中，1-3月分别为62.2亿元、33.7亿元和102.8亿元，发行数量分别为121、87和244只。2017年第一季度，融资总额为288.9亿元，1-3月对应的融资额分别为80.7亿元、83.8亿元和124.4亿元，发行次数分别为229次、242次和300次。总体而言，今年第一季度固定融资总额同比下降近40%，发行数量同比下降70%。

具体而言，拟议筹资的规模和频率都有所下降。根据东方财富(300059)的选择数据，2017年第一季度，新三板市场共发行695个固定收益计划，预计筹资金额370亿元，计划筹资超过1亿元的固定收益计划97个，占14%。2018年第一季度，新三板市场新增发行计划366个，预计募集资金总额不超过186亿元。其中，只有28个计划筹资超过1亿元，占不到8%。这些数据表明，新三板一级市场的融资活动水平已经下降。

在终止固定增长的上市公司中，部分公司因退市终止了固定增长。例如，主要从事环保设备和工程的百慕达康于2017年12月21日发布了《股票发行计划》，计划以每股3.8元的价格向三位投资者发行447.37万股股票，募集资金1700万元。募集资金旨在补充公司营运资金，优化财务结构，支持公司产品研发。该公司于今年2月中旬发布公告，终止定向增发。根据公告，公司业务发展迅速，将进入首次公开募股准备期。计划终止股票发行。股票发行计划调整后，将单独开始股票发行工作。公司董事会也通过了退市提案。此外，龙哲新材料还发布了终止私募和退市的公告。

Ipo退出材料现在正处于高潮，二级市场渠道正在缩小

进入2018年后，ipo风向迅速改变。首先，证监会明确提出“上市后三年内不得借壳重组”，随后出台了“将融资门槛提高至5000万元和8000万元”的窗口指导意见。在更严格监管+条件或更高调整的双重压力下，新三板ipo前市场已经失去了往日的热度。

二级市场渠道的收窄也传导到了三板，因此新三板在这种背景下的自然表现不会理想。这是投资新三板的资金开始迅速减少的迹象。

目前普遍认为背景是市场人气低迷，但据记者了解，产品到期、大量企业退市等新因素在一定程度上影响了新三板的规模。

从3月下旬开始，在经纪投资银行宣布“三年净利润不低于1亿元”的新财务门槛后，新三板排队企业的“ipo退潮”愈演愈烈。截至3月27日，华新、英派瑞、马华富纳、新鹏伟、安泰、爱路、鸿辉广通、李安瑞新材料、友方科技、合力易捷等公司在一周内相继宣布终止评审。

截至3月底，据安信证券统计，新三板辅导期内有445家企业，其中83家企业近三年净利润超过1亿元，最近一个会计年度净利润超过5000万元，仅占18.7%。这意味着超过80%的咨询企业“不具备ipo资格”。

自2018年起，中国证监会不再受理新三板企业的首次公开发行申请。新三板企业的ipo一直缺乏接班人，ipo阵营规模有望进一步缩小。根据联讯证券新三板的研究，这种情况也与ipo市场的整体情况有关。自2018年以来，只有富士康等少数公司被中国证监会接受。我们认为，这种情况可能与中国证监会最近对独角兽企业上市和中国证券交易所a股回归的欢迎有关。中国证监会在审查阶段将优先考虑这些政策鼓励和支持的企业，大幅缩短审查时间，清理退出渠道。

上市公司在“吸金”方面有明显的差异化

然而，整体融资活动已经下降，这不能掩盖流行行业和明星公司的光芒。从公布的计划和实施的计划来看，表现良好、发展前景明确的上市公司受到投资者的追捧。

泛房地产业和金融业已经成为大投资者。武侯高新成功筹资17.56亿元，筹资规模居目前首位。公司是武侯区工业园区的开发和运营平台。

从目前的情况来看，上市金融企业主要涉及城市商业银行、经纪公司、期货、保险和租赁等多个金融部门。在2018年第一季度完成的固定增长案例中，如皋银行仅次于武侯高新，筹资14.49亿元。数据显示，如皋银行于2017年登陆新三板，2017年前三季度实现营业收入8.56亿元，同比增长15.44%；净利润2.69亿元，同比增长10.47%。此次私募募集资金主要是为了补充核心一级资本，吸引了众多知名金融机构和投资者。

固定增长和紧缩也反映在知名机构的投资上。陈达创业投资在1月和2月仅参与了一家新三板上市公司的固定增资，认购金额仅为1500万元。3月份，陈达参与了4家上市公司的增资扩股，总投资超过1.1亿元。

另一家知名投资机构深圳创业投资有限公司在头三个月参与了三家上市公司的增资扩股，其中3月份分别投资了3000万元人民币和720万元人民币的魏梦股份和成兴股份。另一项单笔增加是投资凯越电子1000万元，这笔资金是在2月28日拨付的。

九鼎今年在新三板固定收益市场的第一笔单笔业务发生在3月份，参与了美能燃气的融资，溢价为7.11元/股，认购金额近8000万元。

根据零二环私募股权投资基金投资轮次列表数据，在参与一级市场不同轮次投资和新三板、主板市场增持的基金中，今年1月、2月和3月参与新三板增持的基金分别为65.4亿元、28.9亿元和112.6亿元，分别占5.46%、3.22%和13.59%。可以看出，一级市场基金在3月份开始重返新三板市场。