化工行业入园大幕开启 周期景气延长

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在黄金十年，国内化工产能强劲增长

2005年至2014年，中国化工行业固定资产投资增速明显领先于美国、德国和日本。过去十年，中国、美国、德国和日本的固定投资平均增长率分别为25.12%、6.51%、1.79%和-0.04%。以美国为代表的发达国家在化学和石油勘探行业的高投资增长率出现在20世纪80年代之前。

供应收缩了三年，整个行业的繁荣程度大大提高

2016年、2017年和2018年前四个月，化工行业固定资产投资累计同比增长率分别为-1.59%、-4.00%和-0.30%。化工行业产能消化周期持续延长。随着供方改革的不断推进，化工行业的利润周期延长。自2016年以来，化工行业利润总额保持了10%以上的同比增长率。

在环保进入园区的大趋势下，高利润将成为新常态

2018年，将对第一轮中央环境保护检查员进行"审查"，第二轮中央环境保护检查员将于2019年进行；同时，国办发[2017]77号明确指出，所有潜在风险较大的中小企业和大型企业将在2018年底前开始搬迁改造，沿江一公里以内的企业也将开始搬迁。环保将成为大趋势，“分散和污染”的企业将逐步退出，行业集中度将提高，高利润将成为新常态。

油价中心已经上升，给各种化学产业链注入了活力

减产协议延长至2018年底，美国退出伊朗核协议导致2018年上半年石油分配超过80美元/桶；从中期来看，北美页岩油产量的增加和产油国之间的囚徒困境仍将制约原油的大幅上涨，但原油价格中心将继续上升，冲击幅度将扩大至60-80美元/桶。煤化工(鲁西化工(000830，诊断股)，鲁花恒升(600426，诊断股))和炼化部门(中石化(600028，诊断股)，

通坤股份(601233，咨询股)、恒益石化(000703，咨询股)和荣盛石化(002493，咨询股)预计将在此区间受益。

引领崛起，引领新方向和新增长

在供应方继续进行结构性改革的背景下，业绩、质量、增长、估值低、收益最大的领先目标有望获得更高的确定性估值溢价。主要推荐鲁西化工、万华化工(600309，咨询股)、扬农化工(600486，咨询股)和鲁花恒盛。

以需求为导向，看好未来两年全球产能不足子行业

在国内宏观经济疲软的影响下，需求稳定的子行业有望提供刚性的需求支撑，而供应方产能不足将进一步提供长期繁荣。主要推荐未来两年全球产能短缺的子行业:农药(扬农化工、利尔化工(002258，咨询股)、萨隆达a(000553，咨询股))、染料(浙江龙盛(600352，咨询股)诊断股)、有机硅(新安股份(600596，诊断股)、和盛硅业(603260，诊断股)、pa66(神马股份(600810，诊断股))、醋酸(华化)

关注两个新兴领域:新材料和盐湖提锂

我们判断，化工行业已经进入了一个产业结构变化、新兴需求上升、环境保护领先的时代，主要推荐盐湖新材料和提锂机会:主要推荐飞凯材料(300398，诊断股)、江华微湿电龙头(603078，诊断股)、国瓷材料(300285，诊断股)、国产铝塑膜龙头鑫伦科技(603078)。有两种目标:盐湖(000792)、赞格控股(000408)和小蓝科技(300487)。