新能源乘用车高速增长 未来空间可期

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6月10日，联合会公布了5月份新能源乘用车的销售数据。5月份，新能源乘用车销量达到9.2万辆，同比增长30%，同比增长140%。尽管4月份基数较高，但5月份新能源乘用车仍实现了30%的增速，成为汽车市场增长的主要推动力。(1)插电式混合动力趋势更强。纯电动汽车销量占79%，销量同比增长130%，而插电式混合动力车销量增速接近200%，这是部分消费者对纯电动汽车充电的担忧造成的；(2)在新的补贴政策下，新能源汽车的水平有上升的趋势。由于a0及以上车型的快速增长，a00级轿车的销量从4月份的65%下降到5月份的57%。a0级汽车销量同比增长85%，A级汽车销量同比增长24%，但a00仍是主流车型。(3)汽车制造商的销售集中度进一步提高。BAIC新能源、比亚迪(002594)和SAIC 5月份销量均超过1万辆，占总销量的47%。BAIC的ec系列以12624辆的销量位居销量榜首，而比亚迪和SAIC由于其插电式混合动力旗舰车型的良好表现占据了两三个位置。

新的补贴政策于6月份实施，对a0及以上车型持乐观态度。新能源汽车新补贴政策将于6月份实施，国家对高能量密度和续航里程汽车的补贴趋势将使a00级车型的补贴下降约30-50%，a00相对于a0级及以上车型的价格优势将被削弱。经过计算，a0级车型与a00之间的价差将从45%左右降至25%，a0级车型与a00之间的价差将从160%左右降至90%左右。同时，由于特斯拉的建设和双点系统对海外公司进入国内市场的影响，高端新能源汽车的趋势将会越来越明显。我们认为，a00车型今年以来的快速增长是由于在新政实施前急于安装，这部分透支了未来的需求。因此，预计6月18日后销售增长的主要驱动力将逐渐从a00转向a0及以上车型。

对于电机控制企业来说，现在是最好的时候，也是最坏的时候。第三方供应已经成为主流。从长远来看，新能源汽车市场的增长是可持续的:由于整个第三方供应商的价格在17年内下降了20%左右，性价比非常突出，电机电子控制由第三方提供已经成为行业共识。与此同时，6月份，新能源汽车开始从政策驱动转向消费市场驱动，迈出了行业整体健康发展的第一步。同时，我们预计，在传统汽车制造商、新型汽车制造力量和海外汽车制造商的三方竞争下，新能源汽车的产能将继续增加，确保汽车电子控制市场的持续扩张；随着第三方的加速，“价格战”将继续:新能源汽车尚未成熟，补贴衰退造成的下游到中游的价格压力是必然结果。为了抢占下游优质客户资源，电机电子控制供应商成为提高性价比的唯一选择，导致电机电子控制价格从17年来持续下降。我们认为“价格战”的时间表已经过半，预计价格将在今年触底(下降约10-15%)。

我们长期看好新能源汽车产业链的发展机遇，其中汽车电子控制环节的价格已经接近底部，未来发展的空非常大。建议关注拥有优质整车厂资源、市场份额领先、现金流状况良好的企业，如大洋电气(002249，股票诊断)(002249，购买)、方正电气(002196，股票诊断)(002196，未评级)、汇川科技(300124，股票诊断)(002196，未评级)等电控环节。