Shibor利率突现下跌 央行去杠杆方向未变

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政策利率调整对整个金融市场的影响可以说是一个整体。在货币政策工具的使用上，与去年公开市场的正常化、反向回购期限和期限结构的多样化相比，央行今年的重点似乎更多地放在利率上，即“价格”。

今年3月，中期贷款、长期贷款和公开市场操作的最后一次加息已经过去了一个月，但进一步加息的预期并没有消失。一些机构认为，央行极有可能在不久的将来再次上调omo利率。一些机构分析师还认为，年初加息意味着omo利率调整窗口已经开始。

事实上，自2015年10月29日以来，公开市场的7天反向回购利率已从2.35%降至2.25%。15个月后，反向回购利率再次上调。难怪市场反应很大，各种各样的分析和猜测都有。由于中央银行没有采取进一步的行动，以及明显的保持资金稳定的态度，市场逐渐稳定下来。

记者观察到，omo利率将继续上升。从历史上看，每次政策利率调整，下一次调整将持续一个月左右。目前，距离年初第一次上调已经一个月了。

根据市场利率本身的趋势，7天期质押式回购利率(dr007)与omo利率之间的息差扩大，被视为政策利率上调的先兆。上一次利率调整正是在这种背景下进行的，而现在也正好是利差再次扩大的时候。

如果是这样，omo利率会在不久的将来进一步提高吗？从监管的角度来看，调整利率就是用货币政策工具来引导市场实现其目标。对于当前的货币政策目标，市场已经达成共识，年初降低杠杆率和提高政策利率也是由于去年降低杠杆率的力度和效果有限。央行重启长期反向回购或提高资本利率，所有这些举措都旨在提高金融机构的资本成本，迫使它们去杠杆化。

可以看出，自去年9月重启28天反向回购以来，代表中期银行间资金的上海银行间同业拆放利率(601229，Buy)已经上涨了近半年。从监管的角度来看，去杠杆化的总方向无疑保持不变，但资本成本在短期内持续上升的空时期是有限的。昨天，隔夜和1年期shibor利率很少下降。但是，从利率传导的角度来看，omo+mlf利率上升对shibor利率的影响尚未完全消化，shibor利率短期内仍可能处于上行通道。至于dr007利率与omo之间的利差扩大，我们也应该从央行去杠杆化的角度考虑。