贸易逆差难持续 进口料保持增长态势

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根据海关总署8日发布的数据，2月份中国进出口总值为1.71万亿元，同比增长21.9%。其中，出口8263.2亿元，增长4.2%；进口8866.8亿元，增长44.7%；贸易逆差603.6亿元，去年同期贸易顺差1805亿元。据专家分析，2月份贸易逆差的主要原因是季节性波动。预计3月份恢复顺差的可能性较大，不太可能形成贸易逆差趋势，不会对人民币汇率产生明显的贬值压力。随着需求回升，进口预计将继续增长。

春节因素是贸易逆差的主要原因

“这份进出口数据的主要特点是，进口远远超出预期，出口低于预期，贸易逆差自2014年2月以来首次出现。”九州证券全球首席经济学家邓海清认为，春节因素是贸易逆差的关键因素，进口价格因素高于数量因素，但数量反弹不可否认。

邓海清强调，具体来说，企业在春节前提前安排出口，以降低库存成本，导致春节前出口激增；春节后进口生产，避免了由于无法在春节前生产商品而造成的库存成本，导致春节后进口激增；如果春节恰好在月底或月初，这将导致前两个月进出口之间的巨大剪刀差。相反，如果春节在月中，进出口之间会有剪刀差，但其影响会大大降低。

工行国际研究部主任石成认为，2月份出现贸易逆差有四个原因。首先，中国经济的短期反弹带来了进口需求的增加；其次，自今年年初以来，人民币汇率已经稳定下来；第三，美联储加息导致市场预期美元将走强，从而加快进口步伐；第四，春节错位的技术因素。

根据投资促进的宏观研究，由于春节期间进口大幅增加，企业出口规模季节性较低，2月份出现贸易逆差。季节性贸易逆差往往出现在2014年前的第一季度，但自2015年以来，由于国内需求下降，季节性贸易逆差消失了。本月的赤字凸显了衰退型盈余的下降。在商品价格上涨和内需改善的背景下，贸易顺差面临收窄的压力，但这并不意味着未来会出现持续的贸易逆差。

预计进口将保持增长

至于2月份贸易逆差对人民币汇率的影响，有观点认为，2月份贸易逆差超出预期，导致市场对美元的需求增加，这对人民币汇率of/きだよ 0有利，但大多数专家不同意这一观点。邓海清表示，结合2月份的外汇储备数据，可以得出“人民币贬值压力可能释放”的结论，2017年人民币汇率可能逆转贬值趋势。主要的逻辑是，央行在2月份没有干预市场，贸易部门的赤字意味着金融部门的盈余，而资本外流趋势可能会自2014年起发生变化。

“通常情况下，贸易差额会影响国际收支，进而影响汇率波动。”交通银行(601328，BUY)首席经济学家连平指出，由于1月份贸易顺差为513.43亿美元，2月份因季节性波动出现逆差，预计3月份更有可能恢复顺差，但不太可能形成趋势贸易逆差，不会对人民币汇率产生明显的贬值压力。从外汇储备来看，2月份外汇储备环比增加69亿美元，为8个月来首次增加，同时出现贸易逆差，表明资本外流明显放缓。

中国国际经济交流中心研究员张永军认为，2月份的贸易逆差主要与春节和国际商品价格上涨有关，这导致进口大幅增加。过去三年出现了赤字，这应该是不可持续的，因此对人民币汇率的影响有限。

华泰宏观(Huatai Macro)的数据显示，2月份进口数据出现反弹。首先，基数低；二是年初基础设施建设拉动内需强劲；第三，国际商品价格远高于去年同期，据估计，商品价格的上涨将有助于大约一半的进口反弹。出口大幅下降，表明外部需求的复苏和出口的传导不如市场预期的那样强劲，促成最近出口增长的主要是新兴市场，而不是发达国家。

张永军认为，从外贸角度看，近期形势略有好转，但估计不会出现明显的国际环境复苏。从今年的政府工作报告来看，对外贸易的描述是优胜劣汰，这也说明我们更注重进出口的质量而不是数量。

连平预测，由于需求恢复较好，预计进口将继续增长。总体而言，大宗商品价格仍有可能上涨，工业初级产品进口价格大幅上涨，这积极推动了进口增速。经济运行企稳回升，工业生产加快，企业补货意愿增强。