经济聚焦：年报里的实体经济  

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年度报告中的实体经济(经济焦点)2016年，上海的实体企业实现了收入和利润的双增长，改变了2015年的双下降趋势

制图:张芳曼

上海证券交易所上市公司年报披露顺利完成。2016年，上海证券交易所实现营业收入24.46万亿元，同比增长4.55%；净利润约为2.18万亿元，同比增长1.29%，扭转了2015年收入和利润的双重下滑，实现了平稳增长的良好开局。

与此同时，年报从多维视角展现了中国实体经济发展的新进展和新特点。

在供方结构改革的背景下，许多企业主动调整和适应，并取得了可喜的成绩。在不断的改革中仍有一些不平衡的因素需要解决。

实体上市公司整体业绩有所改善

2016年，扣除金融企业后，上海实体企业实现营业收入18.91万亿元，同比增长5.72%；净利润0.72万亿元，同比增长12.98%，实现收入和利润双增长。与2015年上海实体企业营业收入下降8.57%和净利润下降21.93%相比，上海非金融企业从2015年的弱势走向转变，实体经济在2016年开始回升。

许多传统行业的企业加大了供应方面的结构改革，其业绩得到了显著改善。例如，化工龙头企业万华化工2016年实现净利润36.79亿元，同比增长128.57%。同时，国家“一带一路”的建设为许多企业提供了强有力的发展援助。例如，中国建筑净利润接近300亿元，同比增长约15%，海外业务收入首次突破100亿美元。

特别值得一提的是，“三比一、一减一补”政策实施后，一些传统产业的效益和质量明显提高，原煤、钢材等大宗商品价格上涨，产能下降的三大重点产业的营业收入和净利润均实现大幅增长。在这些行业中，中国神华等传统行业的龙头企业十分关注内部实力，不断推进降低成本和费用，创造良好的经营业绩。同时，强联盟已成为结构优化的新举措。宝钢与武钢的顺利合并引起了市场的广泛关注，对提高整个钢铁行业的质量和效率起到了很好的示范作用。

战略性新兴产业(Aiji、净值、信息)继续保持良好势头

2016年，传统剩余产业调整取得初步成效，创新型制造业实力不断积累，新旧动能转换加快。目前，在新旧动能不断发展的关键时期，它已成为加速经济发展的“新发动机”。

高新技术产业、战略性新兴产业等新能源继续快速增长，特别是汽车、电子、制药、电机等新兴制造业，营业总收入2.43万亿元，同比增长15.31%；净利润1421.85亿元，同比增长17.21%，业绩保持高于上海股市平均水平的高速增长。其中，许多企业在战略转型升级(Aiji、净值、信息)方面取得了突出成绩。例如，家电行业的领军企业青岛海尔实施了“走出去”的战略，在收购通用电气的家电业务后，其年收入已超过1000亿美元。另一个例子是医药制造业的领军企业恒瑞医药，不断加强核心产品的研发和推广，经营业绩快速增长，实现净利润25.89亿元，同比增长19.22%。

新能源投资增速加快，发展动力不断积累。2016年，在整个制造业固定资产投资增速下降的同时，汽车、电子、制药、电机等新兴制造业投资增速保持上升趋势，达到17.42%，同比增长近10个百分点。企业增加投资，其产出效果是明显的。例如，CRRC作为先进制造业的代表，一年四季不断增加投资，已成为全球领先的轨道交通设备供应商。

服务消费行业呈现快速增长

近年来，上海股市的利润贡献公司主要集中在服务业。2016年，上海股市的服务公司，包括房地产、金融、文化、信息技术、餐饮和零售百货店，实现净利润约1.7万亿元，占总利润的近80%，贡献巨大。许多企业实现了快速增长。例如，零售百货店永辉超市实现营业总收入492.32亿元，同比增长16.82%，净利润12.42亿元，同比增长105.18%。

2016年，教育培训、医疗保健、健康养生、文化娱乐、休闲旅游等新兴服务(爱基、净值、信息)消费成为消费热点，推动上海证券交易所关联公司快速发展，也成为经济发展的结构性亮点。营业总收入3114.51亿元，同比增长36.82%，净利润184.84亿元，同比增长15.75%

在消费类企业中，一些行业领先公司已成为投资者心中的价值白马。例如，贵州茅台实现营业收入388.62亿元，同比增长18.99%，净利润242.66亿元，同比增长9.51%。这些企业的稳步增长不仅有着对自身经营不断改进的不断追求，也反映了人们在国民经济发展中消费能力的提高。

并购的助推效应增强

在过去的一年里，上海股市的并购仍然有力地推动了供给侧的结构性改革和国有企业改革的深化。2016年，上海上市公司并购呈现出数量减少、质量提高的总体趋势。全年共完成并购594起，交易总额8500亿元，同比分别下降31%和18%。89家公司完成重大资产重组，总市值增加1900亿元，13家新公司市值超过100亿元。与前几年相比，2016年上海股市的并购创造了收益率的来源，这更符合宏观经济改革。

首先，围绕主营业务，强化、提炼和提炼产业链已经成为上海股市并购的主调。在150次重大重组中，近130家公司参与横向或纵向产业整合，交易金额近4000亿元，方案数量和交易金额占上海重组公司总数的80%。

第二，并购方向显示出回归实体经济的良好趋势。重组产业大多分布在实体产业，主要集中在与国民经济密切相关的制造业和服务业，如电子、医药、化工、房地产、建筑、有色金属和交通运输等。实物行业标的资产的方案数量和交易金额占整个上海证券交易所的80%以上。

第三，并购对企业产业转型的支持作用更加明显。近一半的并购案例集中在高端制造业(爱智、净值、信息)、节能环保、生物医药、新能源等新兴产业，显示出通过整合协同加快发展高端价值创造的新方向。

在经济转型时期，上市公司存在非均衡因素

目前，许多企业仍处于结构调整、转型升级的过程中，上海股市上市公司之间存在一些结构性失衡问题，亟待解决。

传统产业与新兴产业发展的不平衡。目前，供给侧结构改革已取得初步成效，新兴制造业和消费快速发展，新旧动能转换日益明显。但是，也必须看到，经济发展仍处在跨越低谷的过程中，当前产能过剩、需求不足等结构性矛盾尚未得到实质性扭转，仍需进一步解决。

一些具有传统生产能力的行业的业绩仍然大幅下降。例如，由于国际油价的低波动和国内天然气价格的大幅下跌，石油开采和加工行业的营业收入和净利润同比下降约5%。其中，石化石油服务和其他公司遭受了巨大的业绩损失。传统产业增长的可持续性还有待观察。一方面，产能过剩带来的商品价格反弹，提高了传统产能企业的经济效益；另一方面，价格反弹加大了去产能任务的重复实施力度，推进“三比一、一减一补”的重点任务仍然艰巨复杂。此外，一些实现了效益增长的传统产能公司的去产能质量还有待观察。

新兴动能的规模仍很小，其对经济发展的支撑作用仍需培育。例如，与煤炭、石油、黑色金属和有色金属等传统产能相比，发展迅速的铁路设备、医药制造、电器制造和汽车工业的总资产仍占四大行业总资产的40%，仍需培育。

金融企业和非金融企业的利润贡献是不平衡的。上海金融业贡献过大的局面仍在继续。2016年，金融公司实现净利润1.46万亿元，占上海股市的2/3。上海股市仍然过于依赖金融业的利润贡献。