外汇储备“三连升” 短期有望基本稳定

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我们的记者李国辉

根据央行最新数据，4月末外汇储备余额为30295亿美元，当月增加204亿美元，连续三个月稳定在3万亿美元以上，再次证实中国资本外流压力明显缓解。

交通银行金融研究中心高级研究员刘建表示，4月份外汇储备增加了204亿美元，达到30295亿美元，主要原因是资本外流放缓和汇率估值因素的影响。4月份，美元指数上下波动，欧元和英镑兑美元均有不同程度的上涨。粗略计算，由于汇率估值因素，外汇储备增加了约170亿美元。此外，中国经济短期数据企稳好转，人民币贬值压力和预期进一步缓解，资本外流放缓，这也是外汇储备回升的重要原因。

外汇储备规模继续稳定

招商证券(China Merchants Securities)首席宏观分析师谢表示，扣除汇率转换因素后，中国央行的外汇储备在4月份大幅反弹。4月份外汇储备增加可能与债券资产价格估值和债券利息收入波动有关。同时，也证明了中央银行对外汇市场的供给减少，外汇供求是自平衡的。

2017年初以来，中国宏观经济运行继续保持稳中求进的发展态势，经济增速略有回升。一季度经济增长6.9%，比去年第四季度高0.1个百分点，其他经济指标有所改善。

外汇局相关负责人表示，全球经济继续缓慢复苏，国际金融市场运行相对平稳，人民币汇率保持基本稳定，跨境资本流动和外汇市场供求基本平衡。受此推动，企业购汇更加理性，市场参与者结汇意愿增强。展望未来，随着中国供给侧结构改革的深化，中国经济基本面将在保持稳定的同时进一步发挥进步的基础性作用，人民币汇率有望保持基本稳定，跨境资本流动将均衡发展，这都将促进外汇储备的进一步稳定。

“资本仍有少量流出，但人民币贬值预期较去年明显减弱。”民生宏观分析报告说。第一季度，衡量企业购汇动机的销售率为客户银行购汇与客户外汇支出之比的68%，比2016年同期下降12个百分点，表明企业购汇更加理性，购汇偿还外汇融资的情况减少，人民币贬值预期较去年大幅降低。

然而，根据上述报告，资本流动的方向没有根本改变。首先，企业“走出去”和个人“海外资产配置”的需求没有改变。第二，虽然结售汇余额数据偏低，但仍然是负数，没有出现趋势逆转。第三，美联储6月加息预期、国内经济下滑预期、金融去杠杆化等因素叠加，未来资本外流压力依然存在。

关注美联储6月加息的预期影响

刘建表示，外汇储备规模预计短期内基本稳定，但仍有必要关注美联储6月加息预期的影响。

自5月份以来，美元指数继续在低位震荡，人民币汇率继续企稳。然而，刘健表示，在美元指数跌破99后，短期内空.的跌幅有限此外，美联储预计将在6月加息，这可能会推动美元指数的复苏，而汇率估值因素对外汇储备的积极推动作用往往会减弱。

然而，从中国的跨境资本流动来看，美联储三次加息的影响正在逐渐减弱。2015年12月，在美国退出量化宽松货币政策后首次加息之前，美元指数最高涨幅约为7%。加上其他因素的综合影响，今年第四季度中国外汇储备余额下降了1838亿美元；在2016年12月第二次加息之前，加息预期和美国总统大选效应共同推动美元指数最高涨幅达到9%左右。同年第四季度，中国外汇储备余额减少1559亿美元；在美联储今年3月第三次加息之前，美元指数最多上涨了2.7%。一季度，中国外汇储备余额小幅下降14亿美元，其中1月份为123亿美元，2月份和3月份分别为69亿美元和40亿美元。

国家外汇管理局国际收支司司长王春英强调，美联储三次加息的不同影响充分表明，目前中国的应对能力和适应能力有了很大提高。首先，与2015年底美联储首次加息相比，目前国内经济运行更加稳定。第二，外汇市场供求状况明显改善。随着国内实体资产和负债结构的逐步调整到位，最近的变化趋于稳定。例如，2015年第四季度，中国以本币和外币表示的外债余额减少了1，724亿美元，但从2016年第二季度开始逐季度上升。第三，金融市场开放程度有所提高，特别是外资流入渠道进一步拓宽，便利化程度逐步提高。自2016年以来，国内债券市场对外开放、全面跨境融资宏观审慎管理等改革措施的效果逐渐显现。最后，人民币对美元贬值的预期大大降低。

“下半年，由于中国经济不确定性和美联储加息预期等因素，资本外流压力可能分阶段加大。然而，在企业资产负债结构调整基本结束后，美联储加息削弱了对中国资本流动的影响。在监管部门加强对外汇和资本流动的宏观审慎监管等因素的影响下，资本流出压力基本可控。”刘健说道。