IMF最新经济展望报告出炉 中国为何又成全球增速第一

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2017年1月16日，国际货币基金组织(imf)发布了最新的《世界经济展望》报告。根据该组织的独立估计，2016年中国的经济增长率为6.7%，印度为6.6%。2015年，两国的增长率分别为6.9%和7.6%。这也意味着中国的经济增长率已经回到了世界前列。报告全文如下:

不断变化的全球经济形势

在经历了2016年的低迷之后，预计2017年和2018年的经济活动将会加速，尤其是在新兴市场和发展中经济体。然而，由于美国新政府政策形势的不确定性及其可能的全球影响，经济预测可能会有非常不同的结果。随着美国政策及其对全球经济的影响变得越来越清晰，2017年4月发布《世界经济展望》时，这一预测所依据的假设将更加确定。

考虑到上述因素，2016-2018年的估计和预测总增长率与2016年10月的《世界经济展望》相比没有变化。发达经济体的前景在2017-2018年有所改善，原因是2016年下半年经济活动增加，以及预计美国将实施财政刺激。新兴市场和发展中经济体的增长前景略有恶化，金融环境普遍趋紧。由于预期的财政刺激，中国近期的增长前景有所改善，但其他大型经济体(尤其是印度、巴西和墨西哥)的前景有所下降。

这一预测基于这样的假设，即美国新政府将调整其政策组合，并带来全球溢出效应。目前，工作人员预计，美国将在不久的将来实施一定的财政刺激，货币政策正常化的步伐将会加快。这一预测符合以下情况:自11月8日大选以来，美国收益率曲线变得更加陡峭，股价上涨，美元大幅升值。

在欧佩克成员国和其他一些主要产油国达成限制石油供应的协议后，油价开始上涨，这也是当前《世界经济展望》预测中考虑的因素。

尽管风险总体上是向下的，但最近的增长也面临着向上的风险。具体来说，如果美国或中国的政策刺激大于目前的预测水平，全球经济活动的加速将会更强。经济活动面临的主要负面风险包括:可能转向封闭政策和保护主义；全球金融环境的收紧程度超出预期，可能会与一些欧元区经济体和一些新兴市场经济体的资产负债表产生微弱的互动；地缘政治紧张加剧；中国的经济增长在更大程度上放缓了。

2016年下半年经济形势

2016年第三季度全球产出增长率预计约为3%(年化增长率)，与前两个季度基本持平。尽管平均增长率保持稳定，但不同国家集团之间存在差异。发达经济体的增长反弹强于预期，主要是由于库存拖累和制造业产出减少

已经恢复了。相反，一些新兴市场经济体经历了意想不到的增长放缓，这主要是由特定因素造成的。第四季度，大多数地区的采购经理人指数等前瞻性指标依然强劲。

在发达经济体中，美国的经济活动在2016年上半年疲软之后强劲反弹，经济接近充分就业。其他一些发达经济体(尤其是欧元区)的产出仍低于潜在水平。在西班牙、英国等经济体，英国退出欧盟投票后国内需求好于预期，因此第三季度增长率的初步数据强于此前的预测。在日本，对历史增长率的修正表明，2016年和此前几年的增长率优于此前的估计。

新兴市场和发展中经济体的情况仍有很大不同。在持续的政策刺激的支持下，中国的经济增长略强于预期。然而，在一些陷入衰退的拉美国家，如阿根廷和巴西，以及旅游业收入急剧萎缩的土耳其，经济活动弱于预期。俄罗斯的经济活动略好于预期，这在一定程度上反映了油价的回升。

商品价格和通货膨胀。最近几周油价上涨，因为主要产油国达成了限制供应的协议。中国的基础设施和房地产投资强劲，预计美国将放松财政政策，因此贱金属价格也有所上涨。最近几个月，随着大宗商品价格触底，发达经济体的总体通胀率有所上升，但核心通胀率基本保持不变，总体低于通胀目标。中国的通货膨胀水平正在上升，因为生产能力下降和商品价格上涨使生产者价格通胀水平在经过四年多的下降后转为正增长。在其他新兴市场和发展中经济体，通胀是不同的，反映了不同的汇率变化和具体因素。

金融市场形势。自去年8月(2016年10月《世界经济展望》的参考期)以来，长期名义利率和实际利率大幅上升，尤其是自去年11月大选以来，英国和美国的情况更是如此。截至1月3日，10年期美国国债的名义收益率自8月份以来已上涨近1个百分点，自美国大选以来已上涨60个基点。这些变化主要是由美国政策组合的预期变化推动的。具体而言，美国的财政政策预计将变得更加扩张，未来需求的增加意味着通胀压力将上升，货币政策的正常化将加快。自8月份以来，欧元区的长期收益率上升较为温和，德国上升了约35个基点，但意大利上升了70个基点，反映出政治和银行业的高度不确定性。美联储在12月如期提高了短期利率，但大多数其他发达经济体的货币政策状况基本保持不变。新兴市场经济体的金融状况有所不同，但总体上是收紧的，本币债券的长期利率正在上升，尤其是在新兴的欧洲和拉丁美洲。自8月以来政策利率的变化也反映了这一差异——墨西哥和土耳其提高了利率，而巴西、印度和俄罗斯则降低了利率。新兴市场债券指数利差的变化也反映了这种差异。

汇率和资本流动。自8月份以来，美元实际有效汇率已升值逾6%。出口商品的发达经济体的货币也有所升值，反映了商品价格的稳定和复苏，但欧元，特别是日元，已经贬值。最近几个月，几个新兴市场的货币大幅贬值，尤其是土耳其里拉和墨西哥比索，而几个大宗商品出口国的货币，尤其是俄罗斯的货币则出现了升值。根据初步数据，在新兴市场非居民证券投资强劲流入几个月后，美国大选后出现了大量此类资本外流。

预报

目前估计2016年全球增长率为3.1%，与2016年10月的预测一致。从2017年到2018年，发达经济体、新兴经济体和发展中经济体的经济活动预计将加速，这两年的全球增长率预计将分别达到3.4%和3.6%，与10月份的预测持平。

目前，预计发达经济体2017年增长1.9%，2018年增长2.0%，分别比10月份的预测高出0.1和0.2个百分点。如上所述，鉴于美国新政府政策姿态的可能变化，这一预测尤其不确定。对美国的预测是许多可能情景中最有可能的情景。这一预测假设财政刺激将在2017年将经济增长率提高到2.3%，在2018年提高到2.5%。与10月份的预测相比，国内生产总值将增长0.5个百分点。德国、日本、西班牙和英国的增长预测也被上调，主要是因为2016年下半年的经济表现强于预期。这些国家增长预测的上调幅度超过了意大利和韩国增长预测的下调幅度。

然而，2017-2018年全球前景增强的主要支撑因素是新兴市场和发展中经济体的加速增长预期。正如2016年10月《世界经济展望》所讨论的那样，在做出这一预测时，在很大程度上考虑了以下因素，即面临宏观经济困难的几个大型经济体的状况将逐步正常化。据估计，2016年新兴市场和发展中经济体将增长4.1%，预计2017年将达到4.5%，比10月份的预测低0.1个百分点左右。预计2018年的增长将进一步加速至4.8%。

特别是，中国2017年的增长预测被上调(上调至6.5%，比10月份的预测高出0.3个百分点)，因为预计中国将继续提供政策支持。然而，如果我们继续依靠政策刺激措施和信贷迅速扩张，以及在解决企业债务问题上取得进展，特别是加强国有企业的预算约束，那么经济更快速放缓或破坏性调整的风险将会增加。资本外流的压力可能加剧这种风险，尤其是在动荡的外部环境中。

尼日利亚的增长预测也有所提高，主要是由于安全局势的改善和石油产量的增加。

然而，其他地区2017年的增长预测已经下调:在印度，本财年(2016-2017年)和下一财年的增长预测分别下调了1个百分点和0.4个百分点，主要原因是近期的纸币回收和兑换措施导致现金短缺和支付中断，对消费造成了暂时的负面影响。

在其他亚洲新兴经济体，印度尼西亚的增长预测被下调，因为私人投资弱于预期；由于消费和旅游业放缓，泰国的增长预测也被下调。

拉美增长率下调主要反映了以下因素:阿根廷和巴西2016年下半年增长表现弱于预期，短期复苏预期减弱；墨西哥金融环境趋紧，美国相关不确定性的负面影响加剧；委内瑞拉的局势继续恶化。

在中东，沙特阿拉伯2017年的经济增长预计将弱于早先的预测，因为石油生产因石油输出国组织(欧佩克)最近达成的协议而被削减，同时，在其他国家，国内冲突继续对经济产生严重不利影响。

危险

全球增长前景正面临双向风险，但评估显示，风险在下降，尤其是在中期:最近的政治形势突显出，对跨境经济一体化好处的共识正在减弱。如果重大政策变化导致全球失衡加剧和汇率变化加剧，保护主义压力将进一步加大。对全球贸易和移民的限制增加，这将损害生产率和收入，并对市场情绪产生直接的负面影响。

在资产负债表仍然受损的发达经济体中，私人需求的长期短缺和改革(包括银行资产负债表修复)的不足可能导致经济增长率和通胀率的永久性下降，这将对债务动态产生不利影响。

除了上述风险，其他一些大型新兴市场经济体仍存在潜在的脆弱性。高企的企业债务、利润下降、疲弱的银行资产负债表和疲弱的政策缓冲，意味着这些经济体仍容易受到全球金融环境收紧、资本流动逆转和货币大幅贬值所造成的资产负债表效应的影响。在许多低收入经济体，低商品价格和扩张性政策侵蚀了财政缓冲，在一些国家，经济形势变得不稳定，增加了对进一步外部冲击的脆弱性。

地缘政治风险和各种其他非经济因素继续影响各地区的经济前景----中东和非洲一些国家的内战和冲突、邻国和欧洲难民和移民的悲惨处境、全球恐怖主义行动、东南非洲持续干旱的影响以及寨卡病毒的传播。如果这些因素得到加强，直接受影响的国家将陷入更深的困境。地缘政治紧张局势和恐怖主义的加剧也将对全球市场情绪和经济信心产生严重的负面影响。

从上行风险的角度来看，美国和/或中国的政策刺激对经济活动的支持可能高于当前预测所反映的水平，这也将推动其贸易伙伴的经济活动出现更强劲的反弹，除非积极的溢出效应受到保护主义贸易政策的抑制。上行风险还包括，如果对全球需求复苏的信心增加(如一些金融市场指标所示)，投资将会扩大。

政策

对全球经济的基线预测是，全球经济增长将在今年经济下滑后的剩余预测期内开始加速，这将得益于乐观的金融市场情绪，尤其是发达经济体。然而，经济增长弱于预期的可能性非常高，这一点从近年来对增长预测的反复下调中可以看出。在这种情况下，考虑到周期性情况和空政策之间的差异，不同经济体的优先事项是不同的:

在产出缺口仍然为负、工资压力相对较低的发达经济体，持续低通胀(一些国家出现通缩)的风险依然存在。因此，我们必须保持宽松的货币政策，并酌情采取非常规策略。然而，宽松的货币政策本身不足以完全提振需求。因此，财政支持(根据现有空的规模进行调整，重点是保护弱势群体和改善中期增长前景的政策)对于形成增长势头非常重要。如果财政调整不能推迟，就应该调整其步伐和结构，以尽量减少对产出的拖累。

对于没有显著负产出缺口的发达经济体，任何财政支持都应侧重于加强安全网(包括在一些国家促进难民融入)，并通过高质量的基础设施投资和有利于供应的公平税收改革来提高长期潜在产出。在这种情况下，有效锚定通胀预期应该会让货币政策正常化进程保持渐进的步伐。

更广泛地说，宽松的宏观经济政策必须辅之以结构性改革，以抑制潜在增长的减弱，并为这种改革提供支持。相关的结构性改革措施包括:提高劳动力参与率，鼓励技能投资，改善劳动力市场的匹配过程，放宽对封闭职业的准入，加强产品和服务市场的活力和创新，促进包括R&D投资在内的商业投资。

新兴市场和发展中经济体面临的周期性条件和结构性挑战存在显著差异。总的来说，加强金融弹性可以降低面对全球金融环境收紧、汇率大幅波动和资本流动逆转的风险时的脆弱性。对于非金融债务巨大且不断增加的经济体，在不对冲外部债务或严重依赖短期贷款为长期投资融资的情况下，有必要加强风险管理，控制资产负债表的错配。

低收入国家的财政缓冲在过去几年一直在下降，其主要任务是:恢复财政缓冲，继续有效地将资金用于关键的资本需求和社会支出；加强债务管理；改善国内收入调动；以及实施结构改革，包括教育改革，为经济多样化和提高生产力铺平道路。

对于受商品价格下跌影响最大的国家来说，最近的市场复苏在一定程度上缓解了困难，但它们迫切需要实施调整，以恢复宏观经济稳定。这意味着，不依赖汇率挂钩的国家应该允许汇率调整，在必要时收紧货币政策以应对通胀，并确保必要的财政整顿尽可能不损害经济增长。上文提到的最后一个方面对于实行钉住汇率制度、无法通过汇率吸收冲击的国家尤为重要。从长远来看，高度依赖一种或几种商品的国家应该努力使其出口基础多样化。

由于许多国家增长乏力，政策有限，有必要继续在若干领域采取多边行动，以最大限度地降低金融稳定风险，保持全球生活水平的提高。这项工作必须在几个领域同时进行。为了更广泛地分享经济一体化的长期利益，决策者必须确保采取有针对性的措施，帮助那些受到贸易开放不利影响的人，并促进他们在不断扩大的经济部门找到工作。为了确保经济公平，必须在多边和国家层面采取措施打击逃税和防止避税。我们必须继续努力增强金融体系的弹性，包括向相关机构注入资本，必要时清理资产负债表，确保有效的国家和国际银行处置框架，以及应对非银行中介机构新出现的风险。一些国家有健全的经济基础，但它们可能会受到跨境扩散和溢出效应的影响。加强全球安全网可以为这些国家提供保护。最后但并非最不重要的是，多边合作对于应对重大的长期全球挑战是必要的，例如实现2015年可持续发展目标、减缓和应对气候变化以及防止全球流行病蔓延。