一季度GDP同比增速6.9％ 年内或现四个“前高后低”

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在一年或现在，有四个“高前低后”

财新。本报讯(记者刘洋)据国家统计局昨天公布的数据显示，第一季度国内生产总值同比增长6.9%，比去年第四季度的6.8%略有上升，这意味着国内生产总值已经连续两个季度小幅反弹。尽管从数据来看，工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额的同比增速均显示出复苏迹象，但其可持续性值得进一步跟踪。

“自2016年第四季度以来，一系列宏观和微观经济指标趋于改善，经济增长连续两个季度出现反弹，表明短期经济复苏已得到证实，但能否持续仍有待观察。”交通银行(601328，BUY)金融研究中心高级宏观分析师唐建伟昨天分析道。

此外，他判断经济将呈现“四年”的趋势，年前高，年后低。“基础设施投资是先高后低，房地产投资是先高后低，生产者价格指数是先高后低，经济增长率是先高后低。预计第一季度可能是今年gdp增长的高点，但全年完成6.5%的目标应该不成问题。”

同时，唐建伟提出，在2017年上半年经济增长良好的背景下，宏观经济政策的重点应放在风险防范上。同时，只要经济运行在合理范围内，就应该保持政策的决心，而不是通过放松短期政策来稳定增长，而是应该通过中长期结构改革来促进长期可持续的经济增长。

稳态已经进一步建立

【数据回放】根据初步核算，第一季度国内生产总值为180683亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。工业增加值8654亿元，同比增长3.0%；第二产业增加值70005亿元，增长6.4%；第三产业增加值102024亿元，增长7.7%。第一季度国内生产总值环比增长1.3%。

[解读]交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟:gdp自去年第四季度以来持续升温。从拉动经济增长的因素来看，一季度经济增长的反弹主要是由四个因素推动的:一是投资复苏，二是出口复苏，三是金融加杠杆，四是生产者价格指数上涨。由于第一季度的经济复苏仍然受到传统动能如增加杠杆拉动投资的支撑，经济效率不但没有提高反而下降，结构性失衡问题依然存在。

工业生产超出了预期

【数据回放】一季度，规模以上工业企业增加值同比实际增长6.8%，同比增长1.0个百分点，同比增长0.8个百分点。3月份，规模以上工业企业增加值同比增长7.6%，比1-2月份增长1.3个百分点，比上个月增长0.83%。

[解读]光大证券首席宏观分析师张文朗(601788，BUY):从分项来看，初级生产增长率为3%，略有上升，但由于初级生产在gdp中的比重仅为11%，对整体gdp的拉动也很小。第三产业第一季度的增长率为7.3%，这并不能解释第一季度的增长率高于去年第四季度。因此，第一季度超过预期增长率的关键在于二次生产，增长率已经提高到6.4%。一季度工业增长6.8%，意味着一季度国内生产总值工业增长2.3个百分点左右，比去年同期高0.25个百分点。

投资增长率有升有降

【数据回放】一季度，全国固定资产投资93777亿元，同比增长9.2%，比今年1月和2月增长0.3个百分点。3月份固定资产投资环比增长0.87%。此外，一季度全国房地产开发投资19292亿元，同比增长9.1%，增速比上年加快2.2个百分点。

[解读]唐建伟:投资增长的恢复主要依靠基础设施和房地产，其中基础设施投资同比增长18.68%，同比增长3个百分点。在调控压力下，房地产开发投资明显好于预期，增速为9.1%，比去年高2.2个百分点。尽管制造业投资增速有所回升，但5.8%的增速仅比去年高1.6个百分点，同比增速仍是近年来的低点，仍然偏弱。预计支撑第一季度固定资产投资增长的基础设施投资和房地产投资增速将在第二季度后放缓。

对消费复苏的持续质疑

【数据回放】一季度，社会消费品零售总额达到85823亿元，同比增长10.0%，增速同比下降0.4个百分点。3月份社会消费品零售总额同比增长10.9%，同比增长1.4个百分点，环比增长0.84%。

[解读]张文朗:一季度消费累计增速较前两个月略有回升，但仍低于四季度和去年一季度的水平。汽车消费数据也可以证明这种疲劳。虽然1-3月汽车零售额增速较前两个月有所回升，但第一季度汽车零售额累计同比增速仅为2.3%，与去年第四季度的10.1%相比仍有较大降幅。唯一好的消费是黄金、白银和珠宝的消费，第一季度的增长率为7.9%，远高于去年第四季度的0%。然而，这可能反映了在通胀压力下维持和增加价值的需求，因为国内生产总值平减指数已升至4.93%，为2012年以来的最高水平。