浙江龙盛：供给格局好转 染料与中间体价格齐升

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浙江龙胜(600352，临床单元)

供应模式有所改善

染料和中间体的价格已经上涨

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首先，掌握行业的定价权

浙江龙胜分散染料产能14万吨，占国内分散染料产能的24%；活性染料生产能力为6万吨，居中国前三位。在严格环保的情况下，由染料生产引起的大量工业废水已经引起了监管部门的重视。在环保压力下，中小企业无法布置环保设备，供应行业集中度进一步提高。同时，公司与润土集团形成了战略合作伙伴关系，极大地把握了行业的定价权，推动了染料产品的涨价。自2017年以来，下游服装面料的染料需求开始回升。2018年第一季度，纺织品服装出口同比增长5%以上；与此同时，国内需求仍有很大改善。目前，中国人均纤维消费量为25公斤/人，而发达国家为40-45公斤/人。纺织品和服装的需求推动了染料的使用，并在前些年需求疲软的情况下叠加了低库存，支持了染料价格的上涨。该公司的染料业务将受益于这种良好的供求格局。分散染料和活性染料每增加2000元/吨，每股收益将分别增加0.05元和0.02元。

第二，预计中间业务将继续上升

间苯二酚的主要全球制造商包括住友化学(30，000吨)、美国INDPEC(22，000吨)和该公司的30，000吨产能。目前，indspec在间苯二酚行业的产能已被撤回，仅剩下6万吨产能，而全球对间苯二酚的需求约为6万吨，工业供应处于紧张平衡状态。2017年以来，间苯二酚产品价格持续上涨，间苯二酚价格从目前的6万元/吨上涨至11.5万元/吨，间苯二胺价格从2万元/吨上涨至3万元/吨。作为间苯二酚在中国的领导者，公司目前的产能为3万吨，未来将扩大到5万吨。同时，它还有6万吨中间苯二胺的生产能力，这将直接受益于中间体价格的上涨。间苯二酚和间苯二胺价格每上涨5000元/吨，公司每股收益将分别增加0.04元和0.02元。

三.利润预测和投资建议

我们预计公司2018-2020年的净利润分别为33.3亿元、43.3亿元和52.0亿元，每股收益分别为1.02元、1.33元和1.60元，分别相当于当前股价pe的11.9倍、9.1倍和7.6倍。参照神湾化工指数，约为pe水平的24倍，首次被大力推荐。