一年期资金利率出现“倒挂” 银行资金成本攀升影响几何

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5月23日，银行间资金成本继续上升，这与实体经济贷款的参考利率相比是上下颠倒的。当日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)一年期品种继续上升，超过4.31%，高于一年期贷款最优惠利率(lpr)，达到近两年的新高。

上海银行同业拆放利率(shibor)是根据信用评级较高的银行所报的人民币银行同业拆放利率计算得出的。简而言之，这是银行间相互借款的利率。贷款最优惠利率(lpr)是商业银行为其最佳客户实施的贷款利率，其他贷款利率可以在此基础上通过加减点来产生。目前，lpr的报价银行包括与中国农业建立外交关系的五大银行，以及中信、浦东发展、招商局、兴业和民生等10家银行。

虽然他们的价格只是报价，但他们仍然成为市场的焦点:这种颠倒的现象会继续吗？银行资本成本的压力会传递到实体经济吗？

招商局证券(China Merchants Securities)固定收益分析师徐寒飞表示，同期shibor和lpr的上下颠倒意味着负债(主要是银行间负债)略有收紧，而资产(信贷资产)仍然略微宽松。前者与同业的“缩水表”有关，后者与实体经济的融资需求疲软有关。

“同期shibor和贷款利率上下颠倒，这意味着未来银行将逐渐向实体经济传递压力，实体经济的融资成本将继续上升。”中信证券的明明研究团队认为，银行间同业存款报价和一年期质押式回购利率已经稳定在低利率以上，银行内部边际资本成本已经全面高于基准利率。

一些分析师认为，短期内，银行间资本成本的上升不会迅速传导至实体经济。徐寒飞认为，银行间负债成本的急剧增加可能不会提高银行整体负债的平均成本，资产和负债的负边际“利差”并不意味着银行会收缩其报表——“两者之间的利差不够大，而负边际“利差”不一定意味着平均“利差”为负，银行仍有扩大其资产的动机。”

然而，仍有许多市场参与者担心，目前的资本成本远未达到峰值，银行债务方面的资本成本将继续上升。徐寒飞认为shibor和lpr的倒置可能只是开始。

同时，银行的负债成本快速上升，而资产价格调整缓慢，这意味着银行的息差将进一步收窄。如果央行不加息，不断上升的资本成本可能不得不由银行自己消化。

此外，许多市场参与者担心，不断上升的银行负债成本最终会给实体经济带来压力。

然而，一些分析师认为，实体经济的融资成本不会大幅增加。根据央行一季度货币政策报告发布的数据，一季度新增银行贷款加权平均利率略有上升，利率水平总体适中。交通银行金融研究中心首席研究员邱高青认为，这与该行贷款利率不会大幅上升的判断是一致的。

邱高青预测，今年货币政策的总体基调将保持稳定和中性，而边际微调是正常的，因此很难提高存贷款基准利率。与此同时，交通银行金融研究中心预测，今年贷款加权利率增幅将受到限制，预计将比去年提高约20个基点。

值得注意的是，央行4月份发布的金融数据显示，4月份票据融资继续减少，信托贷款大幅增加，公司债券和股权融资减少，这一切都表明，在当前市场利率上升后，实体经济的部分融资需求将在近期从直接融资转向间接融资。(经济日报记者陈)

(主编:王