资金面料呈紧平衡态势 扭转谨慎预期尚需时日

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周四(5月18日)，央行推出800亿元人民币的反向回购操作，同时，800亿元人民币的反向回购当日到期，全套期保值后实现零投资。分析师表示，央行的态度与前一次相比似乎有些温和，但由于纳税等因素的干扰，要扭转对资金的谨慎预期还需要时间，市场前景中的流动性预计将处于一个紧张的平衡状态。

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昨天，央行通过利率竞价的方式推出了800亿元人民币的反向回购操作，包括7天500亿元人民币的反向回购操作和14天300亿元人民币的反向回购操作。获胜利率分别为2.45%和2.60%，与前期持平。同时，800亿元人民币的反向回购当天到期，正好完全抵消了到期金额。值得一提的是，央行在上周五进行了mlf操作后，周一暂停了反向回购操作，但随后在周二和周三连续进行了反向回购操作，均实现了净投资，其中7天操作占了大部分，而28天操作连续缺席。

从市场表现来看，昨天的资金较前一天略有收紧，整体形势仍处于平衡状态。昨日，大部分银行间质押式回购利率(存款机构)上调，其中隔夜品种加权利率上调3.09个基点至2.7567%，代表性的7日回购利率(dr007)上调4.01个基点至2.9145%，14日品种上调18个基点至3.8454%。较长期的21天和1个月回购利率分别下降了8.33个基点和4个基点。目前，dr007仍比央行的7天反向回购操作利率高出约45个基点。

货币市场利率昨天也全面上升。上海银行同业拆放利率(601229，BUY)分别上涨1.16个基点、0.47个基点和1.64个基点，至2.7641%、2.8867%和3.4134%。

值得注意的是，财政部和央行将于周五(19日)对央行管理的商业银行定期存款进行第二次招标。目前经营金额为800亿元人民币，期限为三个月(91天)。

逆转谨慎的预期需要时间

市场人士表示，尽管监管态度最近略有缓和，央行本周的公开市场努力也是可以接受的，但由于纳税等因素的干扰，要扭转对资金的谨慎预期仍需时间。

证券固定收益分析师First capital (002797，BUY)认为，由于市场情绪，央行今年的操作并未超出其既定的交割节奏，mlf的交割不必过于乐观。目前，mlf刚刚更新。从总交割量来看，未来10天周期将是一个高概率的回笼周期，资金仍需谨慎。

华创证券分析师指出，央行公开市场品种比例的变化值得关注。在不久的将来，7天的品种主要是放在公开市场，而1年的mlf是主要的长期基金。这一变化对市场的影响是，7天比例的增加有利于降低市场的资本成本，但市场最近需要的是稳定的资本。尽管28天的成本更高，但仍远低于市场加权资本利率。因此，增加7天回购比例不利于后期资金的稳定。市场也需要随时关注流动性可能出现的波动。