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北斗星公司2016年半年度报告点评:大规模并购取得了显著成效，帮助公司扭亏为盈

类别:公司研究院:AVIC证券有限责任公司研究员:李欣日期:2016-09-14

投资要素

上半年，业绩稳步增长，成功扭亏为盈。报告期内，公司紧紧抓住北斗系统全球化的战略机遇期，加快核心业务上下游拓展。上半年，基本产品收入达到3.91亿元，同比增长357.45%；国防装备实现收入8400万元，同比增长49.67%；汽车电子实现收入1.82亿英镑，同比增长20.05%。得益于三大业务的整体增长，上半年总收入同比增长115.00%。在收入大幅增加的背景下，公司严格控制了三项费用。报告期内，三项费用合计1.82亿元，同比增长51.26%，低于收入增速。报告期内，公司实现净利润1303.05万元，同比亏损2763.76万元，实现扭亏为盈。

加快军品渗透，稳步提高毛利率。该公司收购了银河微波公司，以加快对军事产品的渗透，提高毛利率。报告期内，国防装备收入同比增长49.67%；毛利率达到38.65%，同比增长11.04%。由于基础产品和国防装备的毛利率有不同程度的增长，报告期内公司产品销售的毛利率达到29.43%，同比增长3.66%。

向外拓展的M&A取得了显著成效，新业务推动了高业绩增长。2015年下半年，公司投资收购华信天线、嘉利电子、银河微波，加快实施北斗产业链上下游战略布局。报告期内，三家收购公司表现突出。上半年新业务单元总收入为2.87亿元，占总收入的42.1%，归属于母亲的净利润为4970.2万元，占报告期归属于母亲的净利润的381.4%。华信天线、嘉利电子和银河微波的净利润分别占合并净利润的112.57%、174.26%和90.08%。随着原有业务持续萎缩，新业务逐渐成为公司业绩快速增长的主要驱动因素。

固定收益将继续加大并购和研发力度，并有望实现高业绩增长。报告期内，公司完成非公开发行股票项目，募集资金16.8亿元。围绕北斗战略，公司加快了芯片、汽车电子、导航和通信领域的技术研发和业务布局。报告期内，公司研发投入4230.18万元，同比增长91.25%。同时，为了继续提高公司的整体盈利能力，公司加大了对产业链上下游的投资和并购。报告期内，收购广东伟通，投资宁波海运保鲜公司和杭州凯丽公司；就海外M&A而言，已经在北美和欧洲进行了充分的研究，预计M&A将会很棒。公司战略布局清晰，新收购公司盈利能力强。华信天线、嘉利电子和银河微波2016年和2017年的总博彩业绩分别为1.565亿元和1.939亿元，显著提升了公司业绩，公司未来的高速增长是可以预期的。

风险警示:新旧业务融合未能达到预期，行业竞争加剧，绩效承诺无法实现。