暂停IPO并非稳定股市良策

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上周五(6月9日)，中国证监会批准了8家企业的首次申请，募集资金总额不超过25亿元。这是中国证监会连续第二周调整新股发行数量和融资规模，显示出其关心市场的意图。即便如此，市场上暂停ipo的声音仍在不断。一些专业人士认为，监管机构可以适当调整ipo节奏，但暂停是不合适的。

ipo停牌之所以频繁出现在市场上，是因为近期股市不断调整，其逻辑是新股发行数量过大，导致二级市场“失血”。股市调整的“大锅饭”适合发行新股吗？从历史数据来看，并不是因为有更多的新股发行，股市肯定会下跌。ipo资金的增加与股市的下跌之间没有因果关系。过去几次ipo停牌并没有完全改变市场的颓势。观察本轮股市调整，股市走低应该是金融去杠杆化、升值等因素综合影响的结果。

至少可以说，即使ipo暂停，投资者的风险偏好也不会增加。2015年7月，股市大幅调整，ipo被迫暂停。然而，市场并没有如期上涨，所有基金都转向货币基金和债券市场以规避风险。不难看出，ipo停牌并没有增加市场风险偏好，这一点在后期市场持续见底得到了证明。

一旦ipo暂停，许多问题变得更加困难。首先是对实体经济融资的影响。融资是资本市场最原始、最基本的功能之一。当新股发行暂停时，资本市场通过股权融资为企业输血的功能也出现了“功能障碍”，间接融资在中国比重过高的局面无法缓解，最终伤害到实体经济。其次，代表新经济的企业无法进入二级市场，中国资本市场的广度和深度也无法扩大。投资者只能从原有的资金池中挑选，不能分享新公司的增长。Ipo无法继续，风险投资缺乏退出渠道，崭露头角的创新型企业将“九死一生”，因为他们无法获得风险投资。

此外，一旦ipo暂停，何时重启就变得非常困难。由于很难判断股市需要多长时间才能复苏，投资者可以在没有任何压力的情况下接受新股发行。从时机上看，牛市似乎更适合重启，但问题是新股估值过高不利于价值投资。

不难发现，依靠监管力量来推动ipo停停走走，因为股市的大起大落并不能解决根本问题，而只能暂时把困难推到未来，让大量急需资金的企业和不成熟的投资者对行政干预充满期待。

正如分析师高善文所言，股票发行是市场中一项重要的基本制度，频繁的收回政策不利于市场稳定预期的形成，容易导致短期交易中的投机倾向，进而导致价格扭曲和资源错配。

资本市场的运行依赖于一系列制度的维护，新股发行也有规则和制度。什么样的公司可以上市，何时何地上市，都应该按照既定的规则来做。在这一过程中，监管部门可以根据市场的承受能力及时、适当地调整节奏，确保ipo的连续性。(温)

[我想纠正错误]负责编辑:杜昌