6月21日早间机构研报精选 10股值得关注

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证券时报网络。6月21日，

创新股(002812，诊断股):产能迅速扩大，湿隔膜水龙头浮出水面

研究机构:国信证券(002736，咨询单位)

收购上海恩杰，进入锂电池湿式隔膜领域

该公司最近宣布，计划以非公开发行的方式，以55.5亿元的价格收购上海恩杰新材料科技有限公司，并正式进入锂电池湿隔膜行业。上海恩杰与公司实际控制人相同，此次交易成功实施的概率非常高。上海恩杰是中国领先的湿隔膜材料技术企业，生产能力达3.2亿平方米，居中国第一。该公司计划在珠海生产基地扩建7条生产线，并计划通过非公开发行股票筹集7.65亿元继续扩建珠海的5条生产线。产能扩大后，公司将拥有13.2亿平方米的产能，届时将成为全球领先的湿隔膜企业。

快速扩大生产能力以满足市场需求

该公司计划从2017年7月开始建设一条新的生产线，最大年产量为每月9000万平方米，该生产线可在3-4个月左右达到生产并满负荷运行。上海恩杰与知名电池制造商如卡特彼勒、lgchem、比亚迪(002594，诊断库存)和郭萱高科技(002074，诊断库存)建立了稳定的合作关系，并形成了批量供货，同时成为三星sdi在中国的唯一认证供应商。与大客户不断形成合作的过程也对公司的产能提出了更高的要求，因此公司扩大产能势在必行。此外，上海恩杰正在为松下提供样品，预计松下将通过调查进入特斯拉供应链系统。

产品性能稳定，生产效率高，盈利能力领先行业

上海恩杰的产品性能接近日本旭化成的水平，在产品一致性方面具有优势。同时，通过生产线的工艺改造和优化，具有高度自动化的生产能力，大大降低了人工成本。同时，上海恩杰单条生产线的生产效率在总投资上明显领先于同行，因此今年1-4月产品平均毛利率和净利润分别为61.24%和49.24%，处于行业领先水平。

风险警告

主要风险有:1 .新能源汽车全球市场的增长率低于预期，导致湿隔膜需求的增长率低于预期；2.干式单拉隔膜的生产工艺取得了重大突破，可以满足高储能密度电池的需求，同时保持较低的价格，导致对湿隔膜的需求增长低于预期。

公司的合理估价为118元

通过与可比公司的比较，并考虑到公司的合理挂钩水平，我们认为45的动态市盈率与2017年的预期收益相对应是合理的，相应公司的合理估值为118元，比公司当前股价高出50%，并首次被给予买入评级。

时代出版(600551，诊断):收购江苏童鸣进入游戏行业，多元化业务推动转型升级

研究机构:海通证券(600837，咨询股)

投资点:

计划收购江苏童鸣100%的股权，大力切入游戏行业，培育新的业绩增长点。公司拟向安徽出版集团、秦谦、魏毅、镇江宝安、南京钢铁研究等五家江苏童鸣股东发行股份，购买江苏童鸣100%的股权；交易价格最初定为15.026亿元，发行价为18.57元/股。同时，时代出版计划从特定投资者安徽出版集团非公开发行股份中，为海豚宝贝成长中心项目、网络游戏新产品开发项目、网络游戏运营平台建设项目、网络游戏海外分销项目等募集不超过3.4亿元的配套资金。江苏童鸣是一家综合性网络游戏公司，集R&D和网络游戏运营于一体，主要经营R&D和网络游戏、手机游戏的运营。目前，不断开发出一批具有一定影响力和知名度的网络游戏，如《热血江湖传奇》和《奇迹降临》，以及《黑暗王座》和《热血江湖》等手机游戏。此外，江苏童鸣还积累了大量的磨乡、新天上北、神智区、金屋团、月神等优质的游戏平台，拥有8090个游戏运营平台和31个资本平台。我们相信，通过收购江苏童鸣，该公司将切入游戏行业，将自身的知识产权资源与江苏童鸣的优秀技术和运营经验相结合，从而有望培育新的业绩增长点。

工匠精神稳定传统主业，多元化经营促进转型升级。在拓展与整合、转型与升级、改革与创新推动跨越式发展的战略部署下，公司各业务板块协调发展、蓬勃发展。2017年第一季度，公司实现营业收入18.25亿元，母公司净利润1.16亿元，分别增长19.43%和2.74%。2016年，公司成功完成时间流剥离，安徽教育网络出版有限公司被纳入时代新媒体出版社重组；投资近4000万元对新组建的印度投资集团所属印刷企业进行设备技术改造；隶属于《美好时代》的缩微胶片工作室已经制作了89部缩微胶片。借此次收购之机，公司计划融资3.4亿元，其中2亿元将投资海豚宝宝成长中心项目，进一步拓展学前教育市场。我们相信，在“一主多翼”的发展理念下，公司将有效推动业务转型升级，提升业绩。

盈利预测和未来亮点。公司的传统出版业务运营稳定，学前教育业务和时间流等新媒体产品有望推动公司未来的业绩增长。对江苏童鸣的收购有力地切入了游戏行业。公司强大的知识产权资源和童鸣突出的技术优势将在游戏和新媒体领域进行互补和合作，公司管理的改革和转型也将得到体现。我们估计公司2017年至2019年的每股收益分别为0.87元、0.95元和1.06元。就同行业而言，2017年浙江数字文化(600633)和出版传媒(601999)的市盈率分别为36倍和37倍。我们给该公司2017年的估值是30倍，相当于26.10元的目标价。给公司一个买入评级。

风险警告。重组的风险低于预期；盈利能力下降的风险。

伊利达(002686，诊断库存):电动客车的标准部件在数量和价格上都有很大的灵活性

研究机构:中信建投

新能源汽车将在下半年大幅增长，乘用车将具有较高的增长率和较强的可持续性

1-5月，新能源汽车产量和销量分别为14.7万辆和13.6万辆，同比分别增长11.7%和7.8%。但是，我们判断今年下半年新能源汽车产量将大幅增加，预计今年产量仍可达到71.9万辆左右，同比增长约34.61%。但是，上半年新能源乘用车的增速最高，比重大幅上升。1-5月，累计销量达到11.68万辆，同比增长35%。预计下半年增速仍将相对较高，全年将达到50万辆。

得益于新能源乘用车的持续高速增长，车载充电器的数量和价格都有所上升

该公司于今年2月完成了对铁城信息的收购。铁城信息是车载充电器领域的领导者，拥有车载充电器等国际级软硬件产品，国内市场份额超过30%。车载充电器是实现慢速充电功能的核心部件，对乘用车的匹配比例很高。车载充电器是乘用车持续高速增长的最大好处之一。随着同车型单车功率的增加，车载充电器的功率也必须相应增加。今年，客车用电主要从2.2千瓦提高到3.3千瓦，每台机组平均销售单价大幅提高。

车载充电器门槛高，铁城信息优势显著，高毛利率可持续

由于严格的产品认证，下游客户是粘性的。铁城的下游客户是国内领先的汽车制造商，包括江铃、江淮、通用五菱、中捷、康迪、广汽、陕西童嘉、华泰、郅都和东风，预计今年将进入BAIC ec180供应链，并通过丰田、本田和雷诺的认证。公司产品的核心竞争力在于体积小、重量轻、可靠性高和R&D能力强。今年的新产品规模缩小了1/3，成本降低了20%，性价比超过了同济。因此，这项业务的高毛利率可以持续。16年净利润超过6142万元，预计2017年实现60%以上的增长。

传统风力涡轮机业务继续稳步增长

该公司是空最大的中央空调水龙头和中国著名的建筑风扇制造商。其主要客户是全球空空调巨头，如格力、美的、约克、麦克维尔和Trang，客户忠诚度很高。据估计，风力涡轮机业务预计将在17年内实现30%的增长。预计2017年至2019年公司每股收益分别为0.53元、0.70元和0.93元，相应的市盈率分别为25倍、19倍和14倍，维持目标价格为15.90元的买入评级。

鑫海一(002089，诊断单元):与中智汽车签署了一份为期三年的大订单

研究机构:国泰君安(601211，临床单位)

报告指南:

新海一的控股公司——深汽童嘉与中智汽车签署了一份为期三年的大订单，其中2017年的采购合同金额约为7.3亿元人民币。这一大订单的签署将极大地提升纯电动物流车辆的市场预期。

投资点:

保持目标价格为10.76元的增持评级。新海一宣布，股份公司山崎通加已与中智汽车签订商业合同，为中智汽车供应银牛2号。预计2017年采购金额为7.3亿元，2018-2019年采购金额不超过21.6亿元。这一大订单将大大提升市场对陕西汽车童嘉物流车销售的预期。维持2017-2019年每股收益0.22元/0.36元/0.44元的预测，维持目标价格10.76元的增持评级。

这一大订单将极大地提升纯电动物流车辆的市场预期。我们判断2017年是电动物流车的爆发年。然而，由于补贴目录推出较晚，补贴大幅下降，电动物流车的市场预期处于低点。这一大订单表明，2017年陕西汽车童嘉将向中置汽车供应总价格约7.3亿元的电牛二号，同时在2018-2019年供应不超过21.6亿元的产品，这将大大提高陕西汽车童嘉电动物流车销售的市场预期，也将提高全行业电动物流车销售增长的预期。

陕西汽车股份有限公司具有竞争优势，其主要车型盈利能力显著。优秀的爆炸+渠道优势将帮助陕西汽车股份有限公司脱颖而出，率先开拓纯电动物流车市场，实现销量大幅增长。尽管补贴在2017年大幅下降，但占成本50%-60%的锂电池价格自2017年第一季度以来已经大幅下降。据我们测算，目前动力锂电池的价格已经降到了1450元/千瓦时，而电子控制、空调整等部分零部件的价格也在迅速下降，纯电动物流车的利润水平仍然不错。

风险警告。30，000公里的运营要求将延迟补贴的支付或带来现金流风险。

蒂奇·桑德(000826，诊断):固定增长将有助于公司的整个产业链布局，固体废弃物航空母舰将启航

研究机构:沈万红源(000166，临床单位)

公司简介:领先的固体废物处理，全产业链布局，互联网加建设市政平台。公司主营业务为固体废物处理，涵盖了固体废物处理系统集成、R&D、环保设备制造和销售、城乡环卫一体化、可再生资源回收利用、特定领域市政供水和污水处理项目投资和运营服务等多个环保子行业。在上市公司中，它是产业链布局最全面、业务量最大的行业领导者。

公司根据行业趋势调整业务布局，积极尝试ppp业务，业绩稳步提升。2012年至2016年，公司营业收入分别为21.12亿元、26.83亿元、43.74亿元、63.41亿元和69.16亿元，相应的返母净利润分别为4.36亿元、5.89亿元、7.95亿元、9.35亿元和10.84亿元。凭借早期的互联网加布局，公司有望在数字化条件下优化固体废物产业布局。同时，控股股东蒂奇·福柯是清华控股企业，而清华系有着强大的科研实力，因此公司有望借助启蒙平台保持活力。

行业层面:固体废物是环保行业仅存的蓝色海洋方向之一。监管体系和盈利模式将在未来逐步完善，空房市有望如期推出。“十二五”期间，我国餐厨垃圾产量为4000万吨/年，约10万吨/日。根据“十三五”规划，无害化处理设施建设投资将达到183.4亿元。假设处理能力为25，000吨/天，处理费用为150元/吨，空手术室市场将达到13.7亿元/年，空.总市场“十三五”期间，城市生活无害化处理的新处理设施和存量管理需求约为2000亿元。随着空市场的放开，作为固体废物处理的领导者，公司有望凭借其经验、技术和产业链优势抢占市场份额。

未来方面:公司有许多正在建设的项目，手头有足够的订单。未来将筹集46.5亿元为公司提供充足的资金，为公司未来几年的业绩保持快速增长提供有力保证。截至2016年底，公司已签署新订单225亿元(环卫181亿元，固体废弃物44亿元)，现有订单近300亿元，其中在建项目36个，已完成2个，未完成订单34个，其中生活垃圾焚烧发电项目23个，污水处理项目6个，环卫项目1个，沼气发电项目1个，厨房项目1个。 1 .电子垃圾拆解项目和1 .本公司承包、建设和运营的生活垃圾处理总量为28，940吨/天，厨余、禽畜粪便等有机垃圾的总规模超过3，640吨/天。 6月9日，中国证监会批准了该公司的固定增长，这将增加产能，强化和理顺利益机制。本次固定增资发行1.7亿股，每股价格27.39元，共募集资金46.5亿元，用于环卫一体化平台和服务网络建设项目、湖北合佳环卫车改扩建及环境技术研发中心建设项目、垃圾焚烧发电项目、餐厨垃圾处理项目、营运资金补充及偿还公司部分生息债务。公司控股股东蒂奇·福柯及其一致行动者的持股比例将从29.52%提高到34.10%，控股权将更加稳定。此外，大股东和员工的参与度的提高显示了高管和员工的信心，有利于利益的进一步约束。

利润预测和投资建议:该公司作为固体废物布局的领导者具有明显的优势。根据手头订单和行业增长率，我们估计公司17-19年的净利润分别为14.10元、18.45元和22.54亿元，每股收益分别为1.65元、2.16元和2.64元。考虑到此次增发，相应的完全稀释每股收益分别为1.38元和1.81元，初始覆盖为增持评级。风险警告:卫生服务项目低于预期，额外的发放被阻止。

天骐锂业(002466，诊断单元):三年来产量翻了一番，领先地位又回来了

研究机构:天丰证券

再次宣布扩大生产，天骐锂业有一个宏伟的计划

6月19日晚，天骐锂业宣布开始在澳大利亚二期建设2.4万吨/年氢氧化锂一水合物生产线，并宣布在马尚射洪建设2万吨/年碳酸锂生产线。所有需要的原材料都来自澳大利亚的塔里森矿。塔利森还在启动第二个独立的大型化学级锂精矿生产基地，预计将于2019年第二季度建成投产，届时锂精矿转化为碳酸锂当量的总产能将达到约18万吨/年。

总产能将达到10万吨，领先地位将重现

目前，田七锂业拥有塔里木森锂辉石矿51%的股份(目前产能为74万吨锂精矿)；在射洪有两条5000吨/年氢氧化锂和10000吨/年碳酸锂生产线，在张家港有一条17000吨/年碳酸锂生产线，年总生产能力为32000吨。此外，该公司正在澳大利亚启动一条24，000吨氢氧化锂一水合物生产线，同时宣布了新项目。据估计，两年后，公司总锂盐的年生产能力将达到5.3万吨氢氧化锂和4.7万吨碳酸锂。仅考虑塔里森，其受控锂精矿生产能力相当于91，800吨碳酸锂。考虑到氢氧化锂和碳酸锂之间的转化关系，该公司的锂盐产能与塔利森完全匹配。届时，公司的生产能力将远远超过其他同行企业，如赣丰锂业(002460)、alb(雅宝)、sqm和fmc。根据现有的扩张计划，到2019年，全球锂资源总容量将达到40万吨碳酸锂当量，其中天骐占22.95%。天骐目前的市场份额约为15%。

需求增长率大于供应增长率，锂价格中期大幅下跌的风险不大

2016年全球锂资源产量约为20万吨碳酸锂当量，预计2019年下半年总产能将达到40万吨碳酸锂当量。锂资源的数量可能导致市场担心锂资源的过度供应。然而，经过对供需双方的长期实地调查，我们得出结论:锂资源的风险来自供给不足，而不是供给过剩。一旦锂资源不能长期释放，将极大地限制新能源汽车产业的发展。目前，据我们的统计，2017-2018年全球锂资源供应量同比增长率分别为20%和21.6%，而2017年全球动力锂电池容量增长率为127%。自2010年以来，全球锂电池总产量年均增长率超过25%。根据最新的积分制草案，国内新能源汽车的年产销量将至少达到50%左右。随着下游的快速增长，锂价格大幅下跌的风险很小。

数量的弹性远远超过价格的弹性

从长远来看，数量对性能的影响将逐渐超过价格。我们预计天骐锂业2017年至2019年的碳酸锂产量分别为3万吨、3.4万吨和6万吨。2017-2019年每股收益预测分别上调至2.26元、2.55元和4.21元，分别相当于2017-2019年市盈率的21.7倍、19.2倍和11.6倍。考虑到中期产品价格大幅下跌的风险不大，公司未来的产出增长率非常高。2017年给出30倍的合理估值，继续维持买入评级并提高它。

风险警示:新能源汽车销量大幅下降。

中国媒体(600373，诊断):“乱世之王”将很快推出，聪明的明星们将手拉着手往上爬

研究所:华创证券

事项:

腾讯梅田工作室自主开发的手机游戏《乱世之王》将正式上线。“乱世之王”的引擎由公司全资子公司智明通提供，智明通可以参与分享。

主穴

1.腾讯第一款自主开发的slg游戏《乱世佳人》将正式推出，市场预期很高。研发晚会:腾讯梅田工作室是梅田工作室继《王者的荣耀》之后近两年的又一力作。

发行人:腾讯，将利用腾讯自己的微信和Q平台进行大推广。

类型:slg，腾讯第一款自主开发的slg产品。

Ip:三国引擎:cocos2d-x

我们判断，由于腾讯游戏一贯的全类策略，《乱世之王》可能会在slg产品短期短缺的情况下大力推广。我们判断峰值有望超过2亿。

2.该公司的全资子公司智明通提供引擎并参与分享

智明星通是世界领先的slg制造商，拥有超高的二氧化碳排放量。2016年，该网站的月平均流量超过3.5亿元，月活跃用户超过1250万。智明通与腾讯梅田工作室的合作体现了智明通强大的R&D实力。

3.公司老产品的利润被释放，新产品频繁的移动，拥有巨大的空，具有长期的增长潜力

库克:该公司的旗舰产品库克在第一季度实现了2.73亿英镑的月平均流量，同比下降28%。然而，随着自来水进入稳定期，营销费用急剧下降。第一季度，智能之星通信的营销费用达到1.61亿英镑，同比下降76%。我们认为slg产品的生命周期非常长，未来的营销费用将长期保持低水平、流动或稳定。

" totalwar ":一款使用" totalwar "的ip开发的slg手机游戏，已经在一些海外地区推出，目前正处于数据调整期。随着“totalwar”强大的知识产权影响力和smart star强大的slg研发能力，预计未来将实现爆炸式增长。

“鳕鱼”:由动视暴雪的“鳕鱼”知识产权开发的slg手机游戏。动视暴雪和智能之星分为5:5。目前，它正处于研发阶段。我们认为，cod的超强知识产权影响力和Smart Star强大的slg研发能力的结合，有望成为另一次爆炸。

4.投资建议:

据我们测算，2017年公司传统出版业务利润为8.2亿元，智明堂利润为8.1亿元(扣除管理激励后)，总利润可达16.3亿元。

预计2017-2018年归属于公司的净利润分别为16.33/19.32亿元，对应每股收益分别为1.18/1.40元，对应市盈率为19/16倍，强烈推荐。

三聚环保(300072，诊断学):三聚环保签署煤焦油深加工综合利用项目。评论:第一个悬浮床加氢登陆并进入订单发布期

研究机构:民生证券

一、活动概述:

公司宣布已与孝义市符晓化工有限公司签订9万吨/年焦油深加工综合利用项目，总价款55.66亿元。项目建设期为2年，预计调试期为6个月。三聚为符晓化工提供项目所需的工艺技术、技术服务、工程设计、催化剂、净化剂、专用设备、成套设备和工程建设的综合服务，双方签订项目具体分包合同。符晓化工将根据协议和项目的具体分包合同向乙方支付上述款项。

协议总金额55.66亿元，占公司2016年收入的31.75%。

第二，分析和判断

第一个悬浮床加氢项目登陆，订单进入放行期。

公司15.8万吨/年示范工程已投入运行一年多，并进行高、中、低温煤焦油、常减压渣油等的试运行。取得了良好的效果。2016年12月，公司与鹤壁世通绿色能源签署战略合作框架协议，合作建设150万吨/年煤焦油综合利用项目。本次孝义项目是公司签署的首个悬浮床加氢项目合同，标志着公司悬浮床加氢技术进入订单发布期。

100万吨悬浮床加氢技术已进入推广阶段，预计代理销售将迎来一个上升的转折点。

100万吨悬浮床加氢装置的工业化应用和推广是公司五年发展战略规划纲要(2016~2020年)的一项重要工作。孝义希望利用山西省丰富的高温煤焦油资源，通过悬浮床装置生产高附加值的化工产品。本项目的签署和顺利实施将起到良好的示范效果，为后续技术的推广打下坚实的基础；同时，悬浮床项目对催化剂的需求量很大，该项目的实施也将带动公司迎来高毛利、需求稳定的催化剂代理销售的上升契机。

通过标定验证了悬浮床处理高钙重油的技术可靠性，股份的分配有助于项目的推进。

5月3日，公司宣布与中国石油克拉玛依石化公司合作，完成悬浮床加氢装置处理含钙量高的石油基重油的标定任务。悬浮床转化率达到94%，全装置轻油收率为89%，产品为优质石脑油产品和优质国家v柴油。新疆克拉玛依高钙重油是一种高粘度、高金属、高酸值的真油，加工难度大。这一次，通过中石油的校准，该公司技术的可靠性得到了验证。第一批订单落地后，该公司的悬浮床加氢项目订单预计将很快发布。未来，不排除公司将在悬浮床加氢项目上进一步与中石油等大型炼化企业合作。

公司计划每10股配股不超过2股，配股不超过3.6亿股，募集资金不超过48亿元；公司的控股股东和高级管理人员承诺以现金全额认购配股。配股符合政策导向，预计推广速度会更快。悬浮床加氢、生物质综合利用、钌基氨合成等技术。，已经进入项目推广期，募集资金的可用性将保证公司业务的快速推进，从而带动公司业绩的持续高速增长。

风险警告

该公司的项目进展不如预期。

三.利润预测和投资建议

预计2017年至2019年公司每股收益分别为1.44元、2.24元和3.51元；相应的pe是25、16和10倍。悬浮床和生物质项目订单进入发布期，持续高增长得到确认，保持了高度推荐的评级。

党生科技(300073，诊断单元):专注技术为王，高端生产能力领先

研究机构:山西证券(002500，诊断股票)

投资点:

政策方向以能源密度为导向，高镍三元趋势明显:2016年底出台的新能源汽车补贴新政策为享受政策补贴的新能源汽车企业设定了能源密度门槛。新的补贴政策对120瓦时/千克以上的乘用车动力电池的能量密度补贴1.1倍，对115瓦时/千克以上的商用车动力电池的能量密度补贴1.2倍，这是能量密度更高、续航里程更长的趋势。作为影响电池能量密度的核心原料之一，三元正极材料的比容量明显高于磷酸铁锂。随着三元材料中镍含量的增加，比容量将进一步提高。在新补贴政策的推动下，高镍含量的三元材料具有明显的优势。

在结构性产能过剩格局下，技术驱动型企业占据主导地位:据我们测算，由于新政策的推进，汽车制造商对动力电池能量密度的要求逐渐提高，国内正极材料行业呈现低端产能过剩、高端产能不足的结构性产能过剩格局。在这种模式下，低端产能面临洗牌和淘汰，高端产能市场尚未形成成熟的竞争格局，技术驱动型企业有望把握先发优势。多年来，党生在R&D的支出一直处于行业的高水平，其技术驱动力令人瞩目。总容量为22，000吨的在建二期工程和规划中的三期工程是根据ncm811/nca工艺标准设计的。ncm811/nca已经完成了中试，预计可以大规模生产高镍材料。

低端产能较少，高端化过程中的负担也较少:行业在高端化过程中将面临淘汰低端产能的问题。虽然低端产能在阴极材料行业可以向上兼容，但不可能避免大规模的产能折扣，而ncm811/nca生产线由于设备和工艺的独特性，不能由低端生产线来准备。党生的产品系列直接从ncm523开始，公司早期的开发过程产能规模小，向上兼容性负担小。高镍产品在计划总产能中占主导地位，在当前的结构性产能过剩模式下，这种产能结构具有优势。

业务专一性高，有利于行业腾飞，业绩向上有弹性:公司业务主要分为锂电池材料和智能设备。2016年，前者占85%以上，具有较高的业务特异性，更有利于分享下游产业的发展红利，在下游复苏过程中表现出较大的上行弹性。

第一次覆盖，给予加码评级:我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.52元和0.68元，相应的市盈率分别为56.23倍、44.16倍和33.60倍，以6月19日收盘价为基础。综合分析公司的技术进步、产能升级的优势和行业发展的可持续性，对首次覆盖给予加码评级。

风险警示:下游新能源汽车销量低于预期；该公司的高镍产能低于预期。

大亚湾盛翔(000910):股权激励有望进一步改善公司治理

研究机构:本质证券

■公司宣布新一轮限制性股票激励计划草案:计划对251名董事、中高层管理人员、核心技术和业务人员实施限制性股票激励计划，共计2864万股，占总股本的5.4%，奖励价格为11.56元；这种限制性股票激励在三年内解除，分别占45%、30%和25%；行使条件:以2016年归属于母公司股东的净利润为基础，2017-2019年归属于母公司的净利润增长率分别不低于12%、25%和45%(年化分别为12%、12%和16%)，最近三年的摊销激励费用分别为2504万元、2921万元和1011万元。

■扩大激励的范围和力度将有助于进一步改善公司治理:复杂的业务和不尽人意的内部机制是公司盈利能力低下的主要原因。随着公司新董事长的上任，公司变革的序幕已经拉开。2016年，公司首次推出股权激励，整体效果良好。

与2016年相比，这一新计划增加了激励的范围和力度，这是公司做强做大战略的延续。这对改善公司内部管理、增强高管向心力具有战略意义，有望进一步激发管理层的活力和动力。

■公司的改进仍在进行中:新的管理团队上任以来，经营理念与以前相比发生了重大变化，开始专注于人造板和地板的主营业务，并成功取代了车轮等非核心业务；积极调整经营结构，关停大牙木(黑龙江)、大牙木(福建)等亏损企业。未来，公司将重点开拓森林、人造板、木地板制造和家具品牌营销的整个产业链，加大图标品牌建设的投入和销售网络的优势，多渠道平行开展网上直销+线下配送的木地板业务，切入大型住宅区，打造大型家具集团企业。

盈利能力仍在提高的空房间:公司旗下的图标地板是木地板行业的领先品牌，随着内部管理的合理化，公司的价值将逐渐成为回报。在过去的16年中，公司的人造板集团实现净利润2.9亿元，净利率18.7%，同比增长9.5%；子公司盛翔集团实现净利润2.3亿元，净利率5%，同比增长2%；与同行相比，公司的核心业务，木地板，已经提高了0/间，我们预计一个合理的净利润率超过10%。

利润预测和投资建议:预计2017-2019年净利润分别为6.5亿元、7.6亿元和8.5亿元，分别增长20.2%、16.9%和12.1%，每股收益分别为1.23元、1.43元和1.61元，目前动态市盈率约为18.9倍，保持买入评级，为6

风险警示:房地产繁荣程度下降，管理改善程度低于预期。

(证券时报新闻中心)