钢价创年内新高 关注下半年投资机会

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根据锡钢网的数据，29日钢坯价格上涨30元，至每吨3340元，创下年度新高，比4月份的低点高出24.6%，热轧价格也创下3月下旬以来的新高。

目前，钢厂的平均利润可达每吨700元，有些钢厂甚至超过1000元。30日是国内“带钢”整改期的最后一天。上海证券交易所获悉，大部分“带钢”产能已经关闭。业内人士预计，此次整改将淘汰1.3亿吨至1.5亿吨产能，填补3000万至4000万吨电炉产能。然而，电炉产能的增加存在不确定性。

研究人员认为，今年下半年，流动性将有所改善，经济趋势将持平甚至上升，这将有助于钢铁企业修复资产负债表。房地产、基础设施等方面的固定投资在第三季度相对稳定，预计空房市的钢铁价格将上涨。第四季度可能出现的“环境风暴”也将带来阶段性投资机会。目前，a股钢铁行业平均市盈率为1.44倍，仍低于历史平均水平。

长江证券(000783，咨询股)报告称，八钢(600581，咨询股)和宝钢(600019，咨询股)受益于新疆稳健投资的高增长等。

兴业证券(601377)表示，下半年钢铁行业的需求并不悲观，供应收缩有望进一步加强，钢铁行业的投资机会将继续乐观。建议从三个角度探索下半年的投资机会:1 .优秀人才比例较高的企业:方达特钢(600507，咨询股)、松山钢铁(000717，咨询股)、三钢曙光(002110，咨询股)、凌钢股份(600231，咨询股)；2.估值较低的企业:八钢、南钢(600282，诊断股)、马钢(600808，诊断股)；3.废钢时代的有利目标:方达碳(600516，股票咨询)。

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方达特殊钢:优秀的人才主要提供灵活性和强大的成本控制能力，三大特殊钢产品导致盈利能力增强

普钢拥有强大的成本控制能力和明显的区位优势，在特殊钢的三大子行业拥有领先的业务结构:公司产品呈现“普特和优秀人才”，生产能力为315万吨铁、360万吨钢和360万吨木材。螺纹钢和钢丝是普钢的主要产品，2016年销售额、收入和毛利分别占77.74%、67.19%和52.62%。在特种钢领域，公司具有年产100万吨弹簧钢、13.5万吨汽车钢板弹簧、40万根稳定杆和20万根扭杆的综合生产能力。一方面，公司坚持以“差异化”为核心的竞争战略，不断提高整体竞争力；另一方面，我们致力于上下游产业链的延伸，拥有完整的“冶炼→轧制平整→板簧”产业链。

股权结构:前身为昌黎股份有限公司，2003年上市后，控股股东为板簧公司，实际控制人为江西省国有资产监督管理委员会。2009年9月，辽宁方达集团(000055)通过产权交易，收购南昌钢铁57.97%的国有股。2009年12月，公司更名为方大特钢，公司正式由国有企业转变为民营企业；2017年第一季度，公司最大股东为江西方达钢铁集团，实际控制人为方巍。国有企业向民营企业转移后，公司利润持续增长，优于行业平均水平。

普钢:区位和成本优势有利于利润增长，而供应方改革有利于龙头钢铁企业:需求:江西省是一个少有的螺纹钢净消费省份，基础设施和房地产投资增速高于全国平均水平，江西区域需求增速将高于全国平均水平。2015年，江西省的城市化率仅为51.62%，低于全国平均水平4.48%，在31个省、市、自治区中排名第19位。未来，钢铁需求将是可持续的。

供应:公司在江西省的螺纹钢市场份额为60%，竞争有序；省外可比钢铁企业附近的高运费削弱了可比企业的成本优势。

得益于原材料成本、人工成本、制造成本和区位优势的有效控制，2010-2015年螺纹钢的毛利率保持在9%-10%，高于行业平均水平(6.30%)和主要竞争对手。2016年，公司螺纹钢毛利率达到16.77%，高于行业平均水平(10.90%)。优秀的人才是公司的主要钢材。随着供方结构改革的不断推进，特别是“带钢”的彻底清理，将有助于公司扩大产品的市场份额，增强议价能力和市场影响力。

特殊钢:弹簧钢、钢板弹簧和易切削钢领域的领导者。创新升级满足市场需求。在国内市场，2015年公司弹簧扁钢、汽车钢板弹簧和易切削钢的市场份额分别为51.21%、20%和45.33%，居国内市场首位。公司坚持以“差异化”战略为核心，不断开展技术升级和新产品研发，提升产品附加值。此外，公司致力于整合“弹性板簧”的上下游供应链。整个产业链的服务模式将增强客户粘性，帮助公司开发和维护客户资源。

螺纹钢和线材是公司的主要通用钢材。2016年，销售额、收入和毛利分别占78%、67%和53%；公司普钢产品成本控制能力强，区位优势明显，将受益于供方改革，尤其是“带钢”的完全退出；三大特殊钢产品领先地位显著，技术研发和产品升级为公司注入新的发展动力，业绩有望稳步增长。

八一钢铁有限公司:新面貌

新疆龙头企业重生:2016年，新疆年度固定资产投资同比下降6.9%，区域产能利用率仅为40%。前三个季度，该公司归属于其母公司的净利润亏损5.52亿元，面临退市风险。除行业基本面恢复外，利润回升(公司第四季度扣除非净利润2.62亿元)，债务重组收入、政府补贴和南钢剥离三大原因最终促成公司2016年净利润和净资产为正。成功摘星摘帽；

第一季度利润持续走高趋势:春节后，在焦炭和焦煤价格逐月走低、钢材价格持续走强的背景下，3月初行业吨钢利润接近2016年第二季度高点。虽然3月中下旬以来，由于钢材贸易商削价进仓，产业链价格大幅下降，但利润收缩是在季度末，上市钢铁企业价格调整滞后，因此大部分大型钢铁企业第一季度利润较好，第二季度价格下降会对其业绩产生一定影响。2017年第一季度，公司实现营业收入28.38亿元，同比增长175.4%；归属于母亲的净利润为2.73亿元，同比增长220.06%，利润继续保持高位运行；

新疆的供需失衡迎来了变革的机遇:新疆的供方改革有望加快产能削减，预计2017年将加快淘汰300万吨落后产能。自治区1.5万亿固定资产投资将有效提振钢铁需求。根据弹性计算，在乐观、中性和悲观假设下，预计2017年新疆产能利用率将分别提高到71.4%、61.9%和52.4%。考虑到带钢中没有统计因素，实际产能利用率的最终增长预计会超出预期。预计该地区钢铁企业利润增幅将高于行业平均水平；

国家战略突出区域优势:“一带一路”等国家战略的推进，有望带动新疆钢铁产能和需求的释放，改善产能过剩局面。如果后期产能利用率进入上升通道，新疆相对封闭的地域特征将为公司产品价格带来更高的空溢价空间；

除了得益于钢铁行业的根本复苏，债务重组收入、政府补贴和南疆钢铁剥离这三个原因最终促成了公司2016年净利润和净资产的正增长，从而成功脱颖而出。2017年第一季度，公司继续保持高利润趋势，经营业绩持续改善。新疆维吾尔自治区1.5万亿固定资产投资将极大地拉动该地区的钢铁需求。与此同时，供应方的改革将加速，供应方将进一步收缩。随着“一带一路”等国家战略的推进，预计将带动新疆钢铁产能和需求的释放，供需失衡状况将逐步改善。如果后期产能利用率进入上升通道，新疆独特的区域特征将为钢材价格带来更高的空溢价空间。作为该地区行业的绝对领导者，公司将充分受益并带来高业绩增长。预计2017-2019年公司每股收益分别为1.21元、1.38元和1.44元，相应的市盈率分别为7x、6x和6x。每吨钢的市场价值很小，其估值处于行业底部。

方达碳:股权激励是理所当然的，充分的激励将促进更好地把握行业盛宴

股权激励被授予，所有员工的士气都很高。本公司董事会同意确认6月26日为股权激励授予日，根据2016年度利润分配方案，授予的股票期权行权价格由9.46元/股调整为9.44元/股；限制性股票的授予价格从每股4.73元调整为每股4.71元。今天的收盘价是13.09元/股，不考虑资金(贷款、利息)和税收成本。如果将来以这个价格行使权利，人均收益将为112.2万元；如果将来采用15元/股的银行权，人均收益将为144.34万元。

股权激励对esp绩效的影响可以在很大程度上内生性消化。这种股权激励对公司每股收益的影响分为:(1)预计未来两年总股本将增长6.35%；(2)待稀释的股票期权和限制性股票的总成本预计为7.57亿元，其中第一阶段为3.74亿元，2017年约为1.9亿元。需要注意的是，公司的石墨电极业务技术相对成熟，但需要在产量、质量、成本和销售价格四个方面追求完美。如果在这些方面有一个很好的突破，以上两个影响可以在很大程度上在内部消化。

石墨电极的近期趋势很有可能会继续上升，预计将持续到2018年初。从1月到6月，石墨电极的库存消耗很大，库存处于历史低位。石墨电极的生产周期长达5个月。考虑到高利润的驱动，石墨电极下游主要电炉钢的开工略有加快，而在环保高压和资金的约束下，石墨电极的恢复生产相当困难。考虑到供暖季节的影响，石墨电极的价格上涨趋势是相对确定的。

针状焦有望成为公司投资的新亮点。受供求关系的影响，超高功率(主要是中国最大的针状焦进口国)可以保证数量。针状焦几乎有一半用于石墨电极，一般用于新能源汽车的锂电池，因此有望成为方达炭素未来的新亮点。

投资建议:积极推荐大碳，弹性被低估的石墨电极的领导者。每增加1000元/吨不含税石墨电极价格，方达炭素的净利润将增加1.2亿元。根据贸易商6月26日的价格，石墨电极含税加权平均价格达到43802元/吨，比上一次报告(6月1日)时高12327元/吨，即39.16%。本公司每股收益增加，2017-2019年估计分别为0.59元、0.66元和0.59元(以前分别为0.41元、0.53元和0.54元)。

[编辑:何晏]