维稳跨季资金面 央行重启28天逆回购

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据分析，短期内资金压力不大，所以这次央行及时利用长期资金对冲一些短期资金的到期，并提前在月末提供跨季度和评估的流动性，以便顺利度过季末。

长达两个半月的28天反向回购操作昨日再次出现在公开市场。9月6日，央行推出了400亿元人民币的反向回购操作，其中7天期品种为200亿元，28天期品种为200亿元。前期中标率分别为2.45%和2.75%。

“28天反向回购操作的重启，与央行保证跨季度稳定资金有关。”兴业银行分析师何对《上海证券报》表示，28天反向回购的操作时间通常集中在春节、国庆假期和除夕夜。她预测，央行将在过去两周的28天内进行反向回购操作。

短期资金没有压力

“过去两天，流动性明显宽松，各个时期的资本价格都在下降。每个人都提前结束工作。”一家保险机构的交易员告诉记者。

尽管自9月初以来，央行已连续4天暂停公开市场操作，并提取了大量资金，但银行体系的流动性仍处于较高水平。昨天，1600亿元的资金在公开市场到期，在400亿元的小投资被对冲后，实现了1200亿元的净提款。自9月份以来，中国央行累计净提款3800亿元，远高于8月份的同期水平。然而，货币市场利率整体走低，特别是短期利率迅速下降，短期资本供应充足。

昨日，上海银行同业拆借利率(shibor)继续下跌2.4个基点，至2.6410%，自本周以来已下跌17.2个基点。银行中最具代表性的7天期质押式回购利率dr007的加权利率从2.9%的高位回落，日内利率也大幅下调。

“短期而言，资金压力不大。因此，这一次央行将及时使用长期基金来对冲一些短期基金的到期。同时，它还将为跨季度和月末评估提前提供流动性，以便顺利度过季末。”交通银行金融研究中心高级研究员陈济(601328)告诉《上海证券报》。

从央行连续28天发布的价格信号来看，认为，一方面不应过度解读为积极收紧和提高资本成本。另一方面，目前高频经济数据的表现依然强劲，因此央行没有特别放松的动机。但与此同时，在降低成本的要求下，央行不应放弃坚持dr007区间2.9%-3.0%的上限。

商业银行的银行间存款证面临压力

“现在，所有人都担心的不是回购基金，而是银行间存款证能否延期。”上述保险机构的交易员告诉记者，当前市场结构性资金短缺，各种期限的银行间存单利率开始上升，表明银行资金正面临跨季度到期的压力。

据统计，目前一个月、三个月和六个月的银行间存单发行利率再次超过4%，所有品种都达到了自6月下旬以来的新高。在9月6日发行的存单中，aa+以下银行的6个月银行间存款利率已达到5%。

“同业存单的压力主要集中在一些城市商业银行和农村商业银行。一般来说，他们会用高资本成本“更新他们的生活”。他们也可以通过一些创新产品来维持负债来源。总的来说，它们可以跨季节平稳过渡。”陈济预测，9月底流动性将吃紧，但整个月的总体水平可能与8月份相似。

对于央行的下一步操作，认为，如果9月份发布的经济数据好于预期，且机构交易杠杆没有明显下降，那么央行可能实施中性公开市场操作，净投资有限，dr007将继续运行在2.90%-3.00%。