重组标的今年难扭亏 三联虹普却寄望聚酯行业复苏

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每一个实习记者肖大明，每一个记者齐越，每一个编辑赵乔，

三联红浦(300384，深交所)(300384，深交所)正在推进的海外并购仍面临几大风险因素。除了海外并购涉及的审批风险外，更直观的是其主要资产重组目标的历史表现和变化是不稳定的。近日，深圳证券交易所向三联鸿普咨询了目标公司宝利美泰控股股份有限公司(以下简称宝利美泰)今年的业绩损失，并得到回复。

三联鸿普承认，上半年噬菌体的损失与季节因素无关，而是受到下游聚酯行业需求波动的影响。同时，预计今年噬菌体仍将处于亏损状态。无独有偶，仍在推进的恒利股份有限公司(600346，咨询股)(600346，sh)，也处于聚酯行业的上游，其前几年的业绩亏损一直备受争议。不过，两家公司都认为，随着聚酯行业产能的恢复，在各种因素下，未来的利润目标是可以预期的。

重组目标今年亏损前

11月30日，三联鸿普针对深圳证券交易所近日发出的重组询证函以及重大资产重组的修改，发布了回复公告。在质询中，深交所指出，今年上半年Hagen净利润为负3423.86万元，毛利率大幅下降至负1.68%，并要求解释毛利率大幅下降的原因，以及Hagen在2017年的预期表现。

噬菌体在瑞士注册，2015年和2016年的毛利率分别为33.22%和34.18%，收入分别为3.56亿元和2.89亿元。相比之下，2017年上半年，噬菌体的收入不到4000万元，毛利率大幅下降，净利润损失超过3000万元。从表面上看，可能会有季节性波动，但三联鸿普明确表示，预计2017年该目标将继续亏损。

公告显示:“由于目标公司在2017年下半年启动并小幅推进项目，预计2017年下半年业绩将较上半年有所反弹，但仍无法实现盈利；预计2017年的年度业绩仍将亏损，这明显低于2016年的业绩。”仅下半年，净利润损失就可能超过2000万元。因此，2017年标的资产预计总损失超过人民币5000万元。

因此，亏损反映的是企业整体经营面临的不利局面，而不是季节性因素。

据了解，噬菌体主要从事聚合物加工和回收行业的技术服务，其主要客户是化纤行业的主要聚酯制造商。近年来，其业务发展的重点是中国市场。因此，三联鸿普认为，其业务繁荣也与其主要中国客户的业务繁荣密切相关。随着下游聚酯行业需求的波动，噬菌体的利润状况将发生变化。

三联鸿普表示，2015年是近年来聚酯行业最低迷的一年，直接证据是恒易石化(000703)和荣盛石化(002493)等化纤企业2014年至2015年的财务业绩不理想，亏损较大。随着聚酯需求和利润的下降，聚酯行业逐渐出现产能过剩的问题，后期抑制了企业提高产能的愿望。

至于为什么2015年的市场低迷会传导到2017年，三联鸿普表示，噬菌体项目的建设周期往往超过一年，因此今年的财务报告反映了业务承包的减少。

成本超支和其他目标的绩效下降

根据手头订单和有明确合作意向的项目，三联鸿普认为，今年噬菌体的订单量有所增加，但大部分订单将在2017年末或2018年进入建设阶段。因此，三联鸿普预测，2018年噬菌体的营业收入将进入上升通道，并给出了明确的净利润预测。从2018年到2021年，净利润将从1736.54万元增加到3006.22万元。

随着盈利能力的提高，我们必须依靠聚酯市场来度过拐点，并再次提高产能。近日，国家商报记者继续跟进恒利股份重组中涉及的pta业务资产，其下游也是聚酯市场。

此前，拟纳入上市公司的恒利股份有限公司pta业务实体在2015年和2016年分别亏损近10亿元和5亿元，直到2017年才能够扭亏为盈。

在回应中国证监会的反馈时，恒利股份表示，随着今年7月《废物禁令》的颁布，一些回收聚酯被禁止进口，其他因素也出现了。据估计，2017-2018年初，新聚酯产能将达到300万至400万吨。

金莲庄分析师邱早前对记者表示，在饮料等下游产业的推动下，聚酯和瓶片的需求正在扩大，聚酯产能的扩张在2018年前基本不会受阻。

事实上，噬菌体在2017年的业绩下滑也与其他因素有关，比如一些项目面临的成本超支。例如，某项目根据客户需求调整技术方案，导致预期总成本增加，项目毛利直接下降455万元。

还需要注意的是，虽然公告和定期数据显示，噬菌体在全球瓶级聚酯固相增粘市场占有约90%的市场份额，但2015年和2016年的利润规模仅为数千万。三联鸿普也认为，虽然目标公司拥有较高的市场份额，但所涉及的产业链整体投资规模并不大。

编辑朱昱