当代集团资产扩张近3倍 资本回报率却逐年下降

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每一个记者，每一个编辑张海妮

艾当选阿拉善见生态协会会长后，不仅当代系的由来，而且当代系的现状也引起了人们的极大关注。

《商业日报》记者注意到，自2014年以来，武汉当代科技产业集团有限公司(以下简称当代集团)通过并购实现了近三倍的总资产扩张，但资本回报率却逐年下降。注册会计师王志伟表示:“按照专业的财务模式，公司的资本回报率已经下降到不到6%，这正好弥补了融资成本。”

在记者将涉及的财务模式发给当代集团后，相关人士表示:“这个行业的周期相对较长，未来将把重点放在现有业务上，变得更强、更大。”

●资产扩张之路:从176.66亿美元到693.98亿美元

根据上海证券交易所当代集团债券公告，2014年第一季度末公司总资产为176.66亿元，2017年第三季度末总资产达到693.98亿元。在不到四年的时间里，该公司的总资产增长了近三倍。

然而，根据当代集团2015年和2016年年报披露，近年来公司资产的快速增长不是靠内生力量实现的，更多的是靠外延并购实现的。例如，根据本公司2015年度报告，与2014年末相比，2015年总资产增加了59.50%，主要是由于本公司2015年新设和收购子公司导致合并范围扩大；根据2016年度报告，与2015年末相比，2016年末公司总资产增加了50.84%，主要是由于2016年通过成立和收购epic和双刃剑体育扩大了并购范围。通过大量并购，2017年第三季度末公司商誉达到88.17亿元。

随着资产规模的快速扩张，当代集团的营业收入和净利润也呈现快速增长:2014年营业收入达到88.66亿元，净利润达到9.75亿元；2015年营业收入达到125.62亿元，净利润达到12.02亿元；2016年营业收入171.69亿元，净利润15.82亿元。然而，国家商报记者注意到，2016年近一半的利润来自投资收益。

与收入增长相对应，当代集团2014年至2016年经营活动产生的现金流量分别为5.31亿元、1.98亿元和3.51亿元。根据注册会计师王志伟计算的营业利润与营业现金收入之比，公司利润的现金含量逐年下降。

对此，当代集团相关人士表示:“经营现金流很大程度上是由于土地储备和房地产业务开发成本的增加，导致现金流量支出。”

值得注意的是，2017年第三季度末，公司的计息负债高达318.89亿元，计息杠杆为2.2倍。针对现金流压力，公司正式回应:“公司与金融机构保持着良好的合作关系，并得到了降低成本资金的支持。截至2017年第三季度末，公司债券市场已获得各类债券项目的批准，公司目前剩余金额为100亿元。公司银行授信总额248.85亿元，未使用金额63.41亿元。多元化融资机构为公司获得了较低的融资成本，并降低了公司M&A业务的部分资本成本。”

根据2017年半年度报告，截至2017年6月底，公司有限权利资产达到55.07亿元，其中易变现的股权投资账面价值占50%以上。

●资本回报率已降至低点

自2014年以来，当代科室的资产规模经历了快速扩张，但传统医药部门在同期总收入中的比重却逐年下降。根据当代集团债券招股说明书，2012年至2016年，医药行业营业收入分别占全年营业总收入的90.26%、82.49%、77.47%、78.52%和70.91%。上述数据也反映出当代集团的业务呈现多元化趋势。

具体到行业业务，当代部一方面继续投资原有医药行业，另一方面在影视文化体育领域进行了一系列收购。

2015年5月，当代集团通过增加武汉新兴汉艺化工有限公司的资本进入当代铭诚(600136)，围绕影视文化体育领域开展了一系列“买进来买出去”的运作。2015年6月，当代铭诚开始收购双刃剑体育，并以8.2亿元收购。同时，从当代科技、冉冉升起的汉仪、於陵投资、远洲生物、吴敏、杨光华等公司募集了6亿元，用于目标公司项目建设、史强媒体影视作品放映、上市公司营运资金补充。2016年4月，当代铭诚以3950万欧元的价格收购了上海耐思持有的尼斯国际体育有限公司100%的股权。2017年，当代铭诚希望以34亿元人民币收购新英体育，并打入体育版权市场。与此同时，它计划筹集20亿元人民币为收购铺平道路。

《国家商报》记者注意到，在不断的海外收购中，当代部的资产也在扩张。根据当代集团债券公告，2016年末公司总资产同比增长50.84%，主要是由于2016年通过成立和收购epic和双刃剑体育而扩大了并购范围。

经过大规模的海外扩张，当代集团的整体资本回报率逐年下降。注册会计师王志伟表示:“按照专业的财务模式，公司的投资回报率已经下降到6%，这可能正好弥补了融资成本。”

当代集团相关人士也承认:“现阶段的资本回报率确实是平均水平，但未来围绕现有业务的回报将会越来越大。”对于海外并购是否涉及海外资产转移，该公司给出了官方回应:“根据今年8月国务院办公厅转发的《关于进一步指导和规范海外投资方向的通知》的要求，限制范围是房地产。海外投资，如酒店、电影院、娱乐业、体育俱乐部等。、体育版权等。不受限制。”

编辑朱昱