行业低迷期 大唐发电豪掷181亿买电力资产

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每一个记者李少亭每一个编辑姚志宇

12月7日，大唐发电(601991，诊断单元)(601991，上海；00991，hk)宣布计划以181.28亿元人民币收购控股股东大唐集团的电力资产。交易完成后，公司将实现大唐集团河北、黑龙江、安徽三省火电资产的整合，这是大唐集团避免同业竞争承诺的具体落实。

值得注意的是，大唐集团对大唐发电避免同行业竞争的承诺已经进入最后阶段。自去年下半年煤价高企以来，火电企业的成本一直处于压力之下。虽然11月份的一份研究报告分析称，在煤炭价格持续走高的环境下，大唐电力通过合同煤等手段有效控制了成本，提高了利润，在未来一段时间内将在同行业中处于良好的竞争地位。然而，大唐电力的这笔交易并没有受到香港股市的青睐。截至12月7日，大唐电力股价下跌12.45%。

“从短期来看，它可能不会受到市场的追捧，但电力资产看不到一两年的好处。”林，厦门大学能源经济与能源政策合作创新中心主任，告诉国家商报。

溢价购买亏损的电力资产

根据大唐电力12月7日披露的信息，拟收购控股股东大唐集团持有的河北公司100%股权、黑龙江公司100%股权和安徽公司100%股权(以下简称标的资产)。

本次收购的总成交价约为181.28亿元，以现金支付。根据大唐发电2017年第三季度的报告，其前三季度的收入约为476.44亿元，归属于上市公司股东的净利润约为19.09亿元，未经审计的货币资金约为57.83亿元。

交易完成后，公司实现了大唐集团河北、黑龙江、安徽三省火电资产的整合大唐电力在公告中表示，交易完成后，其华东、华北和东北地区的供电能力和覆盖范围将得到提升，这将有助于提高公司的市场份额和影响力，提升其发电核心业务。

截至2017年9月30日，河北公司总装机容量294.7万千瓦，黑龙江公司总装机容量388.2万千瓦，安徽公司总装机容量624.4万千瓦，合计1307.3万千瓦。根据大唐发电2017年半年度报告，截至2017年6月30日，大唐发电管理公司的装机容量约为47，100兆瓦。

从2017年1月到9月，目标公司的税后利润总计为负5.05亿元。截至2017年9月30日，总资产为415.94亿元，总负债为298.94亿元。资产评估中，河北公司的增加值率为49.22%，黑龙江公司为83.08%，安徽公司为73.13%。

消除横向竞争的最后期限即将到来

大唐电力在其2017年半年度报告中表示，它是中国最大的独立发电公司之一，火电资产是其主要资产，占70%以上。自2016年下半年以来，煤炭价格持续走高，给火电企业带来了巨大的成本压力。

然而，兴业证券(601377)11月份分析称，大唐电力自2017年以来增加了合同煤的采购量，合同煤占总采购量的40%，年初以来采购合同煤价格一直低于市场价格，在成本方面控制煤价取得了较好的成绩。

然而，资本市场并没有对此交易做出积极回应。大唐电力港股7日开盘走低，截至收盘下跌12.45%，a股小幅下跌0.47%。

大唐发电此次关联交易的目的是具体落实大唐集团避免与我公司横向竞争的承诺。

根据大唐发电2017年半年度报告，2010年10月，大唐集团承诺避免与大唐发电进行横向竞争:确定大唐发电为大唐集团火电业务的最终整合平台；对于大唐集团非上市公司的火电资产，大唐集团承诺在5~8年内，当这些资产的盈利能力提高且符合相关条件时，将注入大唐发电；至于大唐集团在河北省的火电业务资产，大唐集团承诺在大约5年内，当盈利能力提高且符合相关条件时，将这些资产注入大唐发电。

现在，上述对同行业竞争的承诺已经进入第八个年头，并已达到履行期结束，但火电基础资产的盈利能力仍不尽如人意。

“电力资产不能看一两年的效益。例如，头两年就像印刷机。”林告诉《国家商报》记者。

大唐集团是否还有参与横向竞争的资产要放入大唐发电，为什么选择5~8年的期限来解决横向竞争的问题？现金购买控股股东资产会给上市公司带来更大的财务压力吗？

12月7日下午，记者多次致电大唐集团和大唐发电证券部的发言人。大唐发电证券部的工作人员表示，这个问题很敏感，他们无权回应，这是公告的主题，而大唐集团没有回答。

编辑朱昱