央行公开市场12日“停摆” 本月近万亿资金到期引关注

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人民网北京7月10日电(记者李海霞)连续12个工作日，央行“一反常态”暂停反向回购。“保持流动性稳定”一直是央行货币政策的重要标准。随着9，175亿元人民币本月到期，央行下一步将采用的货币工具引起了市场的广泛关注。

反向回购是央行向市场注入流动性的操作。央行通过获得抵押债券向商业银行放贷。到期时，商业银行偿还贷款，债券则返回商业银行账户。

本周，4595亿元资金到期

风信息显示，7月份共有9175亿元资金到期，其中反向回购5600亿元，中期贷款3575亿元，其中70%集中在头两周。本周(7月10日-7月14日)，央行公开市场有2800亿反向回购到期，从周一至周五分别到期300亿、400亿、500亿、600亿和1000亿；此外，周四仍有1，795亿英镑的多边基金到期，没有回购和央行票据到期。

从6月23日到7月10日，央行连续12个交易日暂停公开市场操作。在此期间，央行公开市场操作室向市场公布了暂停公开市场操作的原因。

事实上，6月30日之前，央行给出的理由是“月末财政支出增加，套期保值央行反向回购到期后，银行体系流动性处于较高水平”，而6月30日的公告强调“月末财政支出进一步增加。”

然而，7月份，央行公开市场操作室暂停公开市场操作的原因发生了变化。前两个交易日，有消息称“目前银行体系流动性总量处于较高水平。”自5日以来，一直强调“近期银行体系流动性充裕”，以及“在对冲金融机构支付法定存款准备金、政府债券发行支付和央行逆回购到期后”，银行体系流动性总量仍处于较高水平。

10日，记者从央行获悉，央行宣布，在对冲政府债券的支付和央行反向回购到期后，银行体系流动性处于适度水平，7月10日不会进行公开市场操作。

从多项政策来看，央行使用各种货币工具将银行体系的流动性维持在适度水平的起点，即既不过度紧缩也不过度宽松。事实上，早在第一季度末，央行的公开市场操作就连续13个交易日“停止”，创下自去年反向回购操作正常化以来最长暂停时间的纪录。

央行可能会在7月中旬重启公开市场操作

(来源:中国外汇交易中心)

事实上，尽管央行已经12个工作日没有在公开市场释放流动性，但资金仍然相对宽松。数据显示，作为衡量中国市场流动性的标准，7月7日，上海银行同业拆放利率(601229)隔夜下跌1.43个基点，至2.5330%。1个周期shibor报2.7858%，下跌0.61个基点；两个周期shibor报3.6990%，下跌0.90个基点。

许多专家表示，没有必要过于担心央行暂停反向回购。

交通银行国际研究部董事总经理兼首席策略师洪灏表示，尽管自6月底以来，央行已连续几天停止反向回购操作，但shibor利率已连续两周下降。由于净投资较大，6月初释放财政存款，在对冲政府债券发行支付和反向回购到期后，银行间流动性充裕。

至于央行何时重启反向回购，兴业研究的报告显示，央行的公开市场操作是可以追溯的。报告显示，由于金融资金对流动性的补充影响，央行在季度末开始暂停公开市场操作，银行系统流动性反向回购在下月初仍处于较高水平。随后，由于支付地方债券发行和纳税期限等因素，银行系统的总流动性下降，但仍保持在高水平，这被暂停。一段时间后，由于公开市场到期，流动性自然下降，央行重新开始反向回购。

工行首席经济学家鲁正伟认为，考虑到反向回购到期、地方债券发行支付、税款缴纳以及国君可转换债券资金冻结等因素，预计央行最迟将在7月中旬重启反向回购操作。

洪灏还表示，央行可能会在7月份继续反向回购。“当7月份前两周的反向回购到期金额较大时，市场流动性收紧，波动更加剧烈。央行维持稳定的可能性很大。”

事实上，关于未来货币政策的操作，央行在2017年第一季度发布的《中国货币政策执行报告》中指出:“未来央行的反向回购操作将主要持续7天，届时会出现暂时和季节性因素。受到干扰时，还会借机进行其他期限品种的反向回购操作；Mlf业务将以一年为基础，如有必要，将协助其他定期品种，以更好地满足金融机构的中长期流动性需求。”

陆政委回应说，下半年可能不调整政策利率，政策变化可能更多地表现在两个利差的收窄上，一个是市场利率与政策利率的利差，一个是货币市场利率的期限利差。这两者可能都取决于央行在7天反向回购和1年期多边基金之间的流动性。